广东
百利天恒（688506.SH）这家创新药企，可能很多人没听过，却是近年来A股医药板块最“牛”的公司。2023年1月上市至今，区间最大涨幅达到943.44%，位列医药板块（剔除ST股）第一。公司上市之初市值才百亿出头，目前已突破千亿。
不仅涨势“疯”，公司的业绩也很“疯”。
2021年到2023年，连续三年亏损，累计亏了11.62亿元。结果2024年直接“大翻身”，一年就盈利37.08亿，毛利率甚至达到95.46%，比同期贵州茅台（91.93%）还高。然而，2025年第一季度，公司又陷入亏损，亏了5.31亿元。
那么问题来了，涨这么牛，公司究竟有啥厉害之处？
一季度又陷入亏损，那去年的大幅盈利是不是昙花一现？
简单讲，百利天恒相当于医药行业的“寒武纪”。
寒武纪做的是AI芯片，百利天恒做的是双抗ADC类抗癌药。共同特点是：需要耗费巨资进行漫长的研发，一旦研发成功，前景会逆天。
百利天恒有一款重磅产品BL-B01D1，目前仍在研发阶段，公司把这款药称为“具备全球竞争力的潜在超级重磅药物”。注意，是“超级重磅”。
双抗ADC被认为是“抗癌治疗的下一次革命”。与传统ADC仅靶向单一抗原不同，双抗ADC能同时靶向两种抗原或同一抗原的两个表位，显著提升肿瘤识别特异性、减少脱靶毒性，并通过双重阻断克服耐药性。此外，双抗ADC利用“交联效应”增强内吞效率，提高杀伤效果，同时降低对正常组织的损伤。
目前，百利天恒的BL-B01D1是全球首创且唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC。对于创新药来说，提早一年上市，就能赚多一年专利保护的红利，差距是非常大的。
再讲白点，百利天恒这个抗癌药超级牛，虽然还没上市，但进度全球第一。一旦上市，超级重磅。
那么可能又有人要问：
怎么证明百利天恒真这么牛？会不会是公司吹牛？
很好证明，因为已经有国际巨头拿真金白银给大家证明过了。
2024年百利天恒业绩大涨，就是因为收到了BMS（百时美施贵宝）支付的8亿美元，双特异性抗体药物BL-B01D1授权首付款。
按照协议，根据协议，双方将合作推进该药物在美国和中国大陆的开发与商业化。除了8亿美元的首付款，潜在总交易额最高可达84亿美元。这次交易刷新了全球ADC类药物单品交易总价的纪录。
对百利天恒来说，公司获得了巨额资金以支持后续研发，2024年研发投入超14亿人民币，增长接近翻倍。还能借助BMS的全球渠道加速国际化。
还没上市，巨头先付8亿美元预定，充分说明百利天恒在研产品的实力。
百利天恒2025年一季度亏损也很好理解，公司重磅产品还没商业化，而首付款是一次性的。今年一季度百利天恒基本没啥收入（才6000多万），于是陷入亏损。
对资本市场而言，这种亏损很难讲算啥利空，因为投资者看中的是公司的未来。百利天恒是4月29日晚披露的一季报，五一假期过完，5月6日公司股价又创了新高。
对百利天恒而言，目前最大的考验就是资金。
公司必须继续“烧钱”下去，支撑BL-B01D1继续研发。除了BL-B01D1外，百利天恒还有13个项目也在研发当中，公开信息显示，技术水平均为全球领先。可以预见，公司接下来需要的研发投入，依然不会少。
2025年一季度末，百利天恒账面现金36.61亿元，考虑到公司一年十几个亿的研发投入，目前又没有稳定的利润来源，可以说还是偏紧张。
所以，百利天恒一方面推进港股上市，另一方面定增募资。
2024年7月，百利天恒递交了港股上市申请，计划融资5亿美元，今年3月，公司又推39亿元A股定增计划。
百利天恒的前景，一方面要看BL-B01D1的科研和商业化进度，另一方面要看融资推进的进度。
从公司股价持续高歌猛进看，资本市场是非常看好的。
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