白兔集团3.6亿元欲入股张小泉！新资本能否解老字号困局？

总计超四亿元的成交价，张小泉3165万股股份已被拍卖成交。

自今年4月期间张小泉发布第一则关于控股股东所持部分股份将被司法拍卖的提示性公告起，张小泉在近段时间持续引发市场关注。而就在近日，随着自然人杨涛与知名MCN机构白兔集团通过司法竞拍的方式，分别以5017.84万元和3.58亿元取得张小泉集团320万股、2845.63万股股份，张小泉的股份司法拍卖程序也暂告一段落。

两轮司法拍卖致控股股东被动减持超20%

张小泉：不会导致公司控制权发生变更

从两次司法拍卖先后顺序和实际情况来看，5月8日至9日和5月20日至21日两段时间期间，杭州张小泉集团有限公司（下简称“张小泉集团”）分别在淘宝网司法拍卖网络平台和在京东网络司法拍卖平台上进行公开拍卖。

5月8日至9日期间，张小泉集团公开拍卖持有的公司320万股股份。竞拍结果显示，自然人杨涛于5月9日10时45分，通过公开竞价以最高应价成功竞得标的股权，最终拍卖成交价为5017.84万元。

而根据披露的数据，如果此次司法拍卖股份最终全部过户完成，张小泉集团的持股数量将从7600万股降至7280万股，占公司总股份比例将从48.72%降至46.67%。

而5月20日至21日期间，张小泉集团进行了第二次司法拍卖，公开拍卖持有的公司28756291股股份。竞拍结果显示，上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“兔跃呈祥”），最终以3.58亿元的成交价拍下。

而根据披露的数据，如果两次司法拍卖股份均最终全部过户完成，张小泉集团的持股数量将从7600万股降至44043709股，占公司总股份比例将从48.72%降至28.23%。

对于司法拍卖结果，张小泉集团表示，若本次司法拍卖成交并完成过户登记，公司控股股东张小泉集团将被动减持本公司股份，但不会导致公司控制权发生变更。

此外，南都湾财社记者留意到，上述司法拍卖股份权益发生变动时，张小泉集团被动减持的股份数量，及张国标先生、张樟生先生通过张小泉集团间接持有的上市股份被动减持数量均将超过其在上述承诺中锁定期满后两年内每年可减持其持有上市公司股份总数 25%的减持额度限制，从而导致张小泉集团、张国标先生、张樟生先生违反其在公司首次公开发行股票并在创业板上市时做出的《关于持股意向及减持意向的承诺》中“自公司股票锁定期满后两年内减持的，每年减持的股票总数不超过本公司/本人所持发行人股份总额的25%”的承诺内容。

对此，张小泉集团、张国标先生、张樟生先生将在发行人股东大会及中国证监会指定报刊上公开说明未履行承诺的具体原因并向发行人其他股东和社会公众投资者道歉。并且张小泉集团、张国标先生、张樟生先生持有的发行人股票的锁定期限自动延长六个月。

张小泉净利润连续三年同比下滑

截至当前张小泉合计债务近60亿元

那么作为传承400年的老字号且坐拥“国内刀剪第一股”称号的张小泉，为何仍陷入控股股东股份遭司法拍卖的困境？

从最直接能看出问题的业绩来看，2024年营收同比增长11.9%至9.08亿元，归母净利润却同比微降0.3%至2504万元，实现自2022年以来的净利润三连跌。

同时，在经营效益方面，虽然主营产品毛利率微升至36.22%，但营业成本同比10.67%的增幅明显对冲了利润空间。特别是销售费用持续攀升引人注目，该项支出从1.47亿元增至1.69亿元，增幅达14.32%。

再结合张小泉2025年一季报来看，张小泉的营业成本还在持续上升，当期营业成本达到1.39亿元，较上年同期的1.36亿元继续攀升。其中，销售费用延续增势，从3968万元增至4155万元。另一方面，值得警惕的是，在营销投入持续加码的同时，张小泉一季度研发投入却出现逆势收缩，当期研发费用654.7万元，较上年同期的673.1万元下降约2.7%，就一季度的表现来看，张小泉还形成“销售扩张、研发收缩”的明显反差。

而除了业绩问题以外，张小泉近几年的各种债务问题，以及实际控股人被频繁列为被执行人等问题也让张小泉“焦头烂额”。

从最近一起事件来看，今年3月28日，张小泉集团及其关联公司因未履行法律义务，被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人，执行标的金额高达31.3亿元。同日，张小泉集团又新增两条被执行人信息，执行法院为上海市静安区人民法院，执行标的合计超4700万元。截至目前，张小泉集团被执行总金额已超39亿元，公司及其法定代表人张樟生已被限制高消费。

对此，4月2日，张小泉股份相关负责人回应南都记者称，“公司与杭州张小泉为不同的独立经营公司主体。张小泉股份作为上市公司，具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东保持相互独立，本次被执行事项不会对上市公司生产经营产生实质性影响。”

除此之外，追溯至去年期间，张小泉还曾因一笔超52亿元的逾期债务，导致超50%总股本被冻结。据张小泉2024年10月9日披露的公告，张小泉集团因债务逾期本金约52.4亿元，累计被冻结股份7600万股，占其所持公司股份总数的100%，剔除回购股份后，占公司总股本的50.19%。

据南都此前报道，该债务纠纷案指的是张小泉集团在2023年12月1日向西安大明宫雁塔购物广场有限责任公司借款1.278亿元，富春控股、张国标、王国利、张樟生、张新夏、孟裕凯为该借款提供连带担保。由于借款逾期，2024年3月20日，张小泉集团等收到了法院送达的《执行通知书》和《报告财产令》，被列为被执行人。

对于该债务纠纷案，截至目前，张小泉并未披露进一步的内容，但根据张小泉2024年财报内容，张小泉报告期内，公司控股股东张小泉集团持有公司7600万股股份，占公司总股本的48.72%，其所持公司股份的99.90%已质押，所持股份已全部被冻结、轮候冻结；且其所持公司部分股份已进入司法拍卖环节。

而张小泉集团作为借款人涉及的融资业务共有8笔产生逾期，债务逾期本金合计6.53亿元。张小泉集团以其所持公司股份质押担保对应的融资业务中有6笔已逾期，担保违约尚未代偿本金合计5.56亿元。张小泉集团对外提供保证担保对应的融资业务中，担保违约尚未代偿本金合计46.15亿元，合计债务逾期58.24亿元。

综上所述，除了业绩端带来的压力以外，实际控股人的债务问题更是直接导致了此次股份遭司法拍卖。而针对投资者对控制权稳定性的担忧和质疑，张小泉在投资者平台则回应称，“上市公司与控股股东张小泉集团为不同的独立经营公司主体。上市公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东保持相互独立。目前上市公司经营一切正常，控股股东因债务逾期导致的被执行事项不会对上市公司生产经营产生实质性影响。”

控股张小泉和步步高

竞拍者白兔集团在布局全渠道闭环生态？

而此次除了张小泉股份拍卖一事引起关注以外，此次作为竞拍者的上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）也受到了不小的关注。

天眼查显示，兔跃呈祥的实控人为国内头部MCN机构白兔集团的创始人、董事长王傲延。根据白兔集团的官网和公开信息，白兔集团成立于2017年，为抖音电商头部MCN机构，主要以短视频电商、直播电商、抖音代运营（DP）和品牌营销（KA）四大业务板块为主。

后续于2021年期间，白兔集团升级为白兔新品牌集团，专注于美妆、时尚，美食等快消品牌的赋能与孵化，以“红人经济+ 品牌赋能”为核心，近年来孵化了以“骆王宇”“特别乌啦啦”“张喜喜”等为代表的现象级带货kol。

然而，随着行业竞争加剧，对于白兔集团这种MCN机构而言，单纯的线上渠道已经无法满足企业需求，业务多元化、线下渠道拓展，以及跨境出海等需求成为了白兔集团的下一战略目标。

公开信息显示，除了此次参与竞拍张小泉集团的股份以外，2024年期间，白兔集团就曾参与步步高的资产重整计划，彼时白兔集团投资额近4亿元，是参与步步高资产重整的17家投资人中出资金额最大的一家。而在此大手笔的投入下，王傲延也顺利的成为了步步高董事会成员之一。

同时，根据步步高此前公告内容，步步高还将与白兔集团组建合资公司，依托白兔集团直播平台优势，在美妆护肤、食品、日用品等方面，充分发挥出双方协同效应。

对于白兔集团的业务拓展和商业布局，此前有业内人士表示，投资步步高，为白兔集团的未来拓宽了边界，其将不再局限于达人生态。未来，不管流量去往线上，还是流量回归线下，对白兔集团而言都相当于“对冲”，这将让白兔集团在线上线下双渠道都具备更长远的价值。

此外，除了线下业务渠道外，海外业务也被白兔集团纳入商业板块中。据了解，2022年11月，白兔集团投资了印尼tiktok电商ERP公司“鲸绽”，同时，其也与鲸绽在印尼共同设立了MCN机构，开始签约、孵化达人；2024年7月期间， 泰国商务部副部长PUNTIL JONGJITTRAKOON等泰国商务部代表一行到访白兔集团（上海）参访，并深入探讨中泰在电商、供应链领域的合作蓝图。

而对于此次成功竞拍张小泉股份，以及未来的战略布局等问题，南都·湾财社记者通过白兔集团官网所提供的联系方式进行电话和邮件采访，但截至发稿时均未收到回复。

采写：南都·湾财社记者 邱康正