云迹科技IPO洞察：从经营数据，理性分析科技企业的创新之路

今年以来，“人工智能+”发展环境向暖，国家密集出台相关政策建立AI产业发展的“政策温床”。在此背景下，AI智能体企业积极寻求资本市场赋能，近日，北京云迹科技股份有限公司以18C章规则向港交所递交上市申请，中信证券、建银国际为联席保荐人。

据招股书，云迹科技是机器人服务智能体研发及商业化的先行者，现已成为酒店场景机器人领域的龙头企业。公司业务主要为机器人、智能软件平台与AI智能体服务，致力于构建全球领先的服务智能体生态系统。

营收年复合增长率23.2%

毛利率连年提升

招股书显示，近三年云迹科技收入增速较快。其中，2024年实现营业收入2.45亿元，同比增长68.6%，2022—2024年营收年复合增长率达23.2%，呈现高速发展态势。此外，云迹科技通过持续深化降本增效，实现财务指标显著改善。财报数据显示，2022—2024年期间，经调整净亏损以65.7%的年复合增长率收窄，商业化能力持续增强。

来源：云迹科技招股书

与此同时，公司盈利能力持续提升，毛利率改善趋势显著。2022—2024年期间，公司综合毛利率分别为24.3%、27%和43.5%，其中核心业务表现尤为突出，机器人及功能套件业务的毛利率由25.6%提升至38.1%，三年间增长12.5个百分点。这不仅得益于公司技术迭代和销售增长带来的规模经济效应，也得益于公司加强成本控制措施，通过优化供应链降低了主要原材料及零部件的采购成本，减少了劳务外包、劳务派遣及物流服务提供商的服务费。

一方面，云迹科技通过深化与头部供应商的战略合作，显著提升供应链议价能力，第三方物流服务费用得到有效控制；另一方面，公司利用实时设备管理与智能分析系统提升机器人部署及协调能力，将现场调查时间减少约70%、部署效率提升约50%，不仅大幅减少对人工的依赖、降低供应链成本，亦实现更快速、更精准的服务交付。

由于公司议价能力提升及技术迭代使得机器人部署流程简化，云迹科技在运营效率提升方面取得显著成效，其中物流及交付成本明显改善。2022—2024年期间，物流及交付成本从396.9万元持续下降至287.8万元，呈现稳定持续改善态势。

64.2个月现金储备

赎回负债影响将在上市后消除

在财务状况方面，市场对云迹科技现金流状况存在误解。在流动性资产统计口径上，多数引用了1.05亿元的现金及等价物数据，而实际上截至2024年12月31日，公司可随时动用的现金及现金等价物、银行定期存款的即期部分及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总计为人民币2.78亿元，远高于现金及等价物的1.05亿元，且截至2024年末并无任何银行贷款。

云迹科技在招股书中表明，基于未来公司员工不会大幅增加、预期不会进行大量资本投资和重大收购或投资的假设下，假设未来平均现金消耗率将为0.043亿元（基于2025年公司的现金消耗率水平），按2024年年末的2.78亿元金融资产计算，公司还将维持约64.2个月的持续运营。

此外，市场评价云迹科技流动负债超20亿元，实际上在2024年的20.1亿元流动负债总额中，赎回负债就有18.70亿元，若剔除赎回负债的影响，公司流动负债仅有1.4亿元。而赎回负债本质上是上市前的对赌协议，若成功上市将自动转为权益，对现金流并不构成实质压力。

综合来看，目前云迹科技财务状况相对稳定，随着商业化进程的加速，未来公司的流动性状况还将持续增强。

销售策略布局“直销+分销”

市占率全球第一

机器人行业作为高研发投入企业，商业化兑现需要一定投入周期。据公开财务数据披露，多家头部机器人企业2024年预计净亏损超过10亿元，部分企业亏损幅度同比扩大至568%以上。从行业发展趋势来看，云迹科技所在的服务机器人企业并非商业化初期，已形成一定竞争格局。

然而，云迹科技凭借技术先发优势和精准的销售战略，已在机器人赛道确立了龙头地位。根据弗若斯特沙利文的报告，2024年，云迹科技同时在线机器人数量及服务消费者数量排名全球第一，公司同时在线机器人数量单日高峰超过36000台；2023年公司在全球酒店场景机器人服务智能体市场占有率为9.0%，位列全球第一；在中国酒店场景机器人服务智能体市场占有率为12.2%，同样为行业最大参与者。

从业务覆盖范围来看，截至目前，云迹科技已建立起稳定优质的客户群体积淀，累计服务超34000家企业客群，覆盖酒店、医疗等行业，业务版图涵盖中东、美洲、韩国、日本、泰国等国家和地区。

商业化能力的印证离不开云迹科技对于销售战略的准确定义。一方面，公司通过直销模式深度绑定核心企业客户，凭借高黏性客户筑牢基本盘，2022—2024年期间，公司直销业务收入从1.43亿元稳步增长至2亿元，直销企业新增客户数量从2825家扩充至3810家；另一方面，公司借助分销模式快速开拓增量市场，以更低成本实现下沉市场的快速渗透，报告期内，云迹科技分销业务收入从1834万元跃升至4515.4万元，三年累计增长146%，收入占比亦提升7个百分点至18.4%。

作为与蚂蚁数科（香港）、智慧互通、百度智驾等同期被公布的香港特区政府第四批重点企业伙伴，云迹科技在此阶段申报港交所，也被视为是深化海外市场布局的重点举措。随着公司后续成功上市成为“机器人服务智能体第一股”，其商业价值有望加速释放。云迹科技创始人支涛曾在受访中表示，“未来，我们将依托香港国际化的法律与金融体系，吸引人才与资本，同时产出 可快速落地的‘中国智造’方案，让中国技术成为全球数智化升级的核心驱动力。”

责编：陈丽湘

校对 ：冉燕青