长城魏建军直指“车圈恒大”：车企负债率与现金大比拼

近日，在新浪财经《求是》专题访谈中，长城汽车董事长魏建军直言，“现在汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没爆而已。”

《财中社》通过梳理六家上市造车新势力的核心财务数据与融资近况，试图还原当前新能源汽车行业的真实状况。

从营收到偿债力全面扫描

营收方面，几家汽车2024年均获得增长，增幅最大的是赛力斯（601127），2024年营收同比增长305%至1451.8亿元，其次是2024年四季度扭亏的零跑汽车（09863），其2024年营收321.6亿元，同比增长92%；实现盈利的公司仅有理想汽车（02015）及赛力斯，赛力斯实现扭亏至59.5亿元，但理想汽车2024年股东应占溢利同比下滑31.4%至80.3亿元，并没有维持以往的增速。

值得一提的是，零跑汽车在2024年四季度已经提前一年实现单季盈利，新势力元老蔚来（09866）和小鹏汽车（09868）的表现分化：小鹏汽车2024年已实现减亏，但蔚来从2023年亏损211.5亿元进一步增加到亏损226.6亿元。

在资产负债率方面，理想汽车2024年资产负债率仅有56%，接下来是小鹏汽车的62.2%。

负债压力最大的两家公司是蔚来和赛力斯：蔚来的资产负债率高达87.5%，其早在2023年就已经上升到74.8%；赛力斯2024年资产负债率达到历史新高的87.4%，但在2025年一季度降至76.8%。

其次是资产负债率高速增长的零跑汽车。2023年零跑汽车的资产负债率仅有56.1%，在2024年飙升至73.3%，增长17.2个百分点，资产负债率飙升值得关注。

进一步看现金偿债能力，《财中社》统计了各公司账面现金（包括现金、定期存款、受限资金及金融资产）与短期有息负债的匹配情况。

账上现金储备最高的是理想汽车，高达1128亿元，短债（包括短期借款、流动性融资租赁负债）仅20亿元，现金偿债能力强劲。赛力斯的账上现金资产也从2023年的143亿元增至500亿元，并且2024年公司偿还了全部短期借款，这得益于问界系列销量大增。

现金最低的北汽蓝谷（600733）虽现金储备仅118.5亿元，但同比翻倍，短债压力相对较轻。

其次是204.2亿元的零跑汽车和419亿元的蔚来。零跑汽车货币储备比上年的193.9亿元略微增；2023年末，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为573亿元，即2024年末减少154亿元。

资本密集，商业闭环仍远

魏建军还认为，“电动车健康发展，首先不能过度被资本裹挟”。他表示很多汽车主机厂为追求市值、抬高股价下的功夫太大，“纯电车亏损都特别严重，根本就形成不了一个商业闭环。现在资本该赚的钱已经赚走了，甚至一些老股已经卖走了，只剩到这个产业了，那么以后怎么发展？大家还得亏着钱卖。”

造车需要大量资金，《财中社》梳理了各大车企近年来的的融资能力。

2022年赴港上市的零跑汽车IPO融资62.8亿港元，2023年10月引入外资Stellantis集团战略投资获得15亿欧元投资，双方成立 “零跑国际” 合资公司负责海外业务，近年零跑汽车斩获约200亿元投资。小鹏汽车在2021年赴港IPO募资140亿港元后，2023年7月陆续获得大众汽车集团增资7亿美元。2023年以后，零跑和小鹏鲜少有投融资消息了。

理想汽车也曾通过美股和港股IPO分别拿到97.4亿元、134.4亿港元，2025年3月18日，理想汽车增发新股募资20.3亿港元，用于满足 2019 年及 2020 年股份激励计划下奖励的行权需求。理想汽车近年未见大规模外部融资，逐步形成内部“自我造血”的商业闭环。

然而，蔚来近来较为依靠股东投资。2023年，蔚来从CYVN Holdings获得了两笔投资，7月获得约11亿美元投资，12月底获得约22亿美元投资，共计33亿美元。期间，公司通过发行可转债募集上限11.5亿美元。2024年9月29日，蔚来的三家现有股东合肥建恒新能源投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司，共追投33亿元战略投资。2025年4月7日，蔚来宣布完成40.3亿港元的增发。

北汽蓝谷在2023年计划募资80亿元，实际募资60.5亿元，2024年通过其子公司北汽新能源引入 11 家战略投资者完成增资扩股101.5亿元。

新能源时代早已步入“淘汰赛”的下半场，先前有倒下的极越汽车和哪吒汽车，现有的新能源车企亏损面仍较大，行业还处于投入阶段。

魏建军对新能源行业的产业上下游也很担忧，“还有很多不遵守商业规则的竞争，比方说无限度的逼使供应商降价，现在逼得供应商的生存环境也非常差，比方说拖欠供应商货款，回款将近一年的时间，供应商怎么去生存？”