“潮玩老三”冲港股，IP玩具企业掀起IPO热潮

近年来，"谷子经济"热浪掀起一阵浪潮，让潮玩成为了新风口。

近期，中国潮玩行业也迎来IPO热潮，越来越多潮玩公司乘着东风，杀入港股战场。继泡泡玛特、布鲁可等企业先后登陆港股市场之后，52TOYS也于近日递交招股书，成为又一家冲击资本市场的IP玩具公司。这一现象背后，既反映了中国潮玩市场的蓬勃发展，也展现了资本对文创产业的高度关注。

资本关注

随着Z世代消费群体的崛起，IP内容创作迎来了新的机遇。相关统计显示，2025年，国内新涌现出的原创IP数量超过3000个，同比增长15%。这些新生代IP不仅在动画、漫画等传统领域表现突出，在影视、游戏等跨媒介开发方面也展现出强大的商业价值。

市场热情之下，2025年港股市场迎来潮玩企业集中上市，52TOYS成为继泡泡玛特（2020年上市）、布鲁可（2025年1月上市）后又一家递表的头部企业。

根据相关资料，泡泡玛特2024年营收达130.4亿元，上市首日涨幅超79%；布鲁可IPO获近6000倍超额认购，首日涨幅81.6%，市值突破265亿港元；

值得留意的是，52TOYS虽获万达系1.44亿元投资，但近三年累计亏损约2亿元。从媒体报道来看，市场对其依赖授权IP（贡献超60%营收）的商业模式存在顾虑。

产业观察家洪仕斌认为，近期52TOYS和铜师傅接连赴港IPO，加上此前的泡泡玛特和布鲁可，中国潮玩及文创产业集中资本化的现象说明了这个行业正受到资本的广泛关注和认可，市场前景广阔。

奥优国际董事长张玥也指出，这表明中国潮玩及文创产业正在加速资本化进程。相较于2020年泡泡玛特上市时，当下的市场环境更加成熟，潮玩及文创产业的发展空间更大，竞争也更加激烈。此外，资本市场对这一行业的关注度也在不断提高。

发展路径之争

光大证券分析称，中国已经成为IP经济的新增长极，在数字技术快速发展的背景下，IP行业正在经历前所未有的变革。《2025—2030年全球及中国IP行业市场现状调研及发展前景分析报告》的数据显示，2025年中国IP核心市场规模突破1.8万亿元，同比增长率达到16.7%。

据灼识咨询，按2024年中国GMV计，52TOYS在中国多品类IP玩具公司中排名第二，按相同标准衡量，公司为第三大中国IP玩具公司，位居泡泡玛特和布鲁可之后，市场份额仅占1.2%。

事实上，从发展路径来看，几家公司是有区别的，例如52TOYS强调"多品类收藏玩具"定位，泡泡玛特以盲盒为主。

从发展策略来看，泡泡玛特通过签约艺术家孵化自有IP。2024年，泡泡玛特7个IP收入过亿（如Molly、Labubu），自有IP收入占比超70%，形成"IP孵化－产品设计－渠道销售"闭环；

排在第二的布鲁可，主打积木玩具，成立于2014年，于2019年正式进军拼搭角色类玩具市场。2024年布鲁可销售收入22.4亿元，同比增长155.6%，但年度亏损约4亿元，同比扩大91.8%。业内观点认为，布鲁可存在过度依赖一两个授权IP的短板。

52TOYS的收入主要依赖于授权IP。据招股书，截至2024年末，52TOYS共拥有35个自有IP、80个授权IP。报告期内，公司自有IP销售收入分别为1.32亿元、1.3亿元、1.54亿元，占比分别为28.5%、27%、24.5%；授权IP销售收入分别为2.33亿元、2.86亿元、4.06亿元，占比分别为50.2%、59.3%、64.5%。

从收入占比来看，自有IP收入占比从28.5%降至24.5%。业界观点认为，52TOYS产品线分散，其盲盒销量依赖授权IP，但缺乏稀缺性设计，导致复购率低，且面临同行的同质化竞争。

在文创产品领域，是专业化深耕建立技术护城河好，还是多元化平衡授权成本与创新能力好？在洪仕斌看来，潮玩企业和文创企业在商业模式和估值逻辑上有本质的区别。潮玩企业更注重IP的运营和衍生品的设计开发，而文创企业则更注重传统工艺与现代设计的结合。资本市场更看好具有强大IP影响力和创新设计能力的企业。

他认为，盲盒模式更具长期竞争力，因为盲盒能够激发消费者的购买欲望，并通过重复购买来增加IP的影响力。相比之下，"多品类收藏玩具"定位的52TOYS也需要找到自己的竞争优势和增长点。

洪仕斌指出，在文创领域，多元化与专业化并不是非此即彼的关系，需要根据企业的实际情况和市场环境来选择。

海外扩张路径

灼识咨询数据显示，全球IP玩具市场规模预计于2029年增长至7717亿元人民币，2024年至2029年的复合年增长率为8.0%。

面对广阔市场，对于国内头部玩具公司而言，海外市场已成为发展的必然选择。中国潮玩出海正从区域性市场探索转向全球体系化布局。头部企业开始构建"渠道网络+供应链+用户资产"等基建，系统性抢占市场份额。

从海外扩张路径来看，泡泡玛特以东南亚为跳板进军欧美。在2024年年度业绩发布会上，泡泡玛特管理层透露，全年港澳台地区及海外营收达到了50.7亿元人民币，相比2023年实现了375.2%的惊人增长。

出海方面，招股书显示，2022至2024年，52TOYS收入由4.6亿元增至6.3亿元，复合年增长率达16.7%。海外市场增速尤其突出，2022年至2024年，其海外收入由3500万跃升至1.47亿元，复合年增长率超过100%。

不过业内观点认为，尽管52TOYS海外收入发展迅猛，但主要依赖蜡笔小新等日系IP授权，且在东南亚面临泡泡玛特、TOP TOY的激烈竞争。

布鲁可虽然同样在财报中强调了出海战略，不过其国内市场对其营收贡献超97%。在海外业务板块，美国和印尼是其收入最高的两个国家。未来，布鲁可将专攻欧美与东南亚市场。

出海策略上，不同市场的增长逻辑存在差异。东南亚市场相对成熟，但竞争也较为激烈；欧美市场具有更大的市场潜力，但文化差异较大；中东市场则相对较小，但竞争相对较少。因此，需要根据不同市场的特点来制定相应的策略，选择更具潜力的市场进行布局。

总而言之，潮玩企业的资本化进程反映了中国文创产业的成熟度提升，但不同路径的选择将深刻影响其长期竞争力。未来行业或呈现"强者恒强"格局，技术创新与IP运营能力将成为分水岭。

综合自蓝鲸财经、新京报、亿邦动力等