中国资本大棋局：港股为何成为香饽饽？

最近大家发现没？A股很多核心资产赴港二次上市，包括宁德时代、恒瑞医药、赤峰黄金等等，而且香港的市值还比国内高，形成倒挂，而历史上一直都是国内估值高于港股。

实际上，港股从去年下半年开始，就发生了一些变化。

第一，从去年下半年开始，南向资金开始不断买入港股，为港股注入持续不断地流动性。

据不完全统计，去年南向资金买入港股约为8000亿元左右，今年的差不多6000亿元。

Deepseek出现后，持续性走强的并不是A股软件股，而是以腾讯、阿里为首的互联网科技龙头，受到了外资的青睐。

今年新消费股（老铺黄金、蜜雪冰城、泡泡玛特）成为了港股的新宠。

宁德时代，恒瑞医药陆续在港股上市，而且基石投资者有很多外资的身影。

这些迹象表明，港股不断受到内资和外资的青睐，赴港上市掀起了热潮。一个新的资本格局正在形成。

A股受限于投资者结构、交易机制和风格偏好，市场更多呈现出情绪化博弈和短期炒作，真正承担价值发现和退出平台的能力逐步弱化。A股长期以来的市场特点，导致A股不具备持续流入的资金，也就是说增量资金是有限的。

A股自2023年开始IPO上市收紧，上市门槛提高，排队时间长，审核也更严格，对企业盈利、行业属性等要求较高，所以A股这两年不能支撑更多的企业上市融资。

另外，中概股在美面临更严审查，美国SEC对中概股审计要求趋严，部分企业可能被强制退市，比如滴滴此前就遭遇此问题。

再加上中美地缘政治风险，许多企业选择港股作为避险选项，既能接触国际资本，又减少政治风险。

相比之下，港股上市更灵活，港股允许未盈利企业上市（如生物科技公司），且采用“同股不同权”架构（比如美团、小米），适合创始人保持控制权。

而且，相比A股，港股具备更成熟的市场化定价机制。

企业可以选择小规模发行进行试探，而市场认可的估值又能真实反映企业未来的潜力。

因此，香港逐渐成为一级市场退出的重要渠道，尤其适合轻资产、成长快，但仍需要时间验证盈利模式的新消费企业。

除此之外，香港无外汇管制，资本进出自由，香港作为全球三大金融中心之一（与纽约、伦敦并列），港股外资占比超过40%，主权基金比如挪威养老金、国际投行比如高盛、摩根士丹利及对冲基金等均深度参与，而且支持多币种交易，包括港元、美元、人民币结算，其股票市场长期吸引国际资本流入。

但是光有水肯定不行，还得有好的下锅的“米”，这个“米”正是需要“水”的中国优质资产。

只有有优质的资产，资本才能够源源不断的涌入，形成一个较好 的投资生态 。

港股背靠内地，汇聚了大量中国核心资产，比如腾讯、美团、比亚迪等，外资可以通过港股投资中国增长红利，同时规避A股的外资准入限制。港股的税率也是全球最低，企业所得税仅16.5%（新加坡17%，中国内地25%），个人股息税、资本利得税均为0%。

而且相较于A股的“政策市”特征，港股更受机构投资者的信任。港股总市值中，中资企业占比超过80%，成为外资配置中国资产的首选通道。

所以我们看到最近还有很多优秀的中国企业会去港股上市， 像宁德时代这种巨头上市公司多数账面资金充沛，完全看不出缺钱，融资绝非这些A股巨头到香港上市的首要目的，赴港上市是为了打造国际化资本运作平台，对接国际资本。

在香港设立资金池后，能更迅速调配外汇资金进行采购，避免因外汇管制审批流程繁琐而导致的采购延误；

港股对冲工具也丰富，香港市场提供期权、NDF（ 无本金交割远期外汇交易 ）等衍生品，某资源类企业利用港股平台对冲了82%的海外矿产投资汇率风险。

另外，港股还可以作为国际并购跳板，港股在海外并购中接受度远超A股，例如某化工巨头近期以"股票+现金"方式收购德国企业，港股股票占比达65%。

总的来说，就是港股要承担起中国资产在全球资本市场竞争格局中的一环，更多的中国核心资产在香港上市，这是必须要具备的条件。

这就一方面需要更多符合外资审美的优质资产上市，另一方面也需要增强这些企业在全球的竞争力。

这其实是我国在下一步大棋，从股市规模上看，美国是第一大，第二大是我们，第三大是日本，而美国的债务风险，加上经济滞胀/衰退风险，未来如果美元出现超预期贬值，美股风险爆发的时候，资金从美股撤出，那么资金去哪？

大家可能会说，跟着巴菲特去日本，但是日本其实整体企业竞争力一直在下滑，那么为什么不来A股？

因为A股市场相对来说太封闭了，而香港无外汇管制，港股能吸引全球资本，当国际资本动荡的时候，资金不用真正进入国内，只需要在香港，就可以买中国企业的股票，享受分红和成长，资金自由度高，海外资金也完全没有顾虑。

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