顶住出口限制压力！英伟达Q2料H20收入减少80亿，总收入仍符合预期 | 财报见闻

刚刚过去的一个财季，人工智能（AI）芯片巨头英伟达扛住了特朗普政府出口限制的压力，业绩总体稳健。

受新的出口限制影响，英伟达上一季因H20芯片相关产品出口产生了45亿美元的费用，但低于公司此前预估水平。而且，尽管计入了H20收入将更大幅减少的影响，本季度的总收入指引仍大致符合华尔街预期。评论认为，指引显示，市场对英伟达最先进、售价最高的Blackwell 芯片需求强劲。

英伟达此次预计，最尖端Blackwell芯片Blackwell Ultra将于本季度、即第二财季开始出货。作为Blackwell ultra的后续产品，GB300将在本季度投产。评论认为，Blackwell Ultra出货可能有助于提升未来几个月的营收指引和毛利率。

财报公布后，周三收跌约0.5%的英伟达股价盘后跳涨，盘后先曾涨超3%，涨幅收窄到3%以内之后又扩大，曾涨超5%。

美东时间5月28日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年2025年4月27日的公司2026财年第一财季（下称一季度）财务数据，以及2026财年第二财季（下称二季度）的业绩指引。

1）主要财务数据：

营收：一季度营业收入441亿美元，同比增长69%，分析师预期432.9亿美元，英伟达自身指引421.4亿至438.6亿美元，前一季度同比增长78%。
EPS：一季度非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长33%，剔除H20相关费用和关税影响后EPS为0.96美元，分析师预期0.93美元，前一季度同比增长71%。
毛利率：一季度调整后毛利率为61%，同比下降17.9个百分点，剔除H20影响后毛利率为71.3%，分析师预期71%，英伟达指引为70.5%至71.5%，前一季度为73.5%、同比下降3.2个百分点。
营业费用：一季度调整后营业费用35.8亿美元，同比增长43%，分析师预期36.3亿美元，前一季度增长53%。

2）细分业务数据：

数据中心：一季度数据中心营收391亿美元，同比增长73%，分析师预期为392.2亿美元，前一季度同比增长93%。
游戏和AI PC：一季度游戏和AI PC业务营收38亿美元，同比增长42%，分析师预期为28.5亿美元，前一季度同比下降11%。
专业可视化：一季度专业可视化营收5.09亿美元，同比增长19%，分析师预期为5.05亿美元，前一季度同比增长10%。
汽车和机器人：一季度汽车和机器人业务营收5.67亿美元，同比增长72%，分析师预期为5.794亿美元，前一季度同比增长27%。

3）业绩指引：

营收：二季度营收预计为450亿美元，上下浮动2%，即441亿至459亿美元，分析师预期中值为455亿美元。
毛利率：二季度非GAAP口径下调整后毛利率预计为72.0%，上下浮动50个基点，即71.5%至72.5%，分析师预期71.7%。
营业费用：二季度调整后营业费用约为40亿美元，全财年预计增长35%左右，分析师预期38.6亿美元。

财报显示，英伟达一季度营收增长进一步放缓，同比增速上一季的78%放缓至69%，为两年来最低单季增速，但还强于分析师预计的增速66%。

盈利方面，一季度H20芯片的出口限制对英伟达产生明显影响。调整后EPS同比增长33%，不到前一季71%增速的一半，0.81美元的EPS较分析师预期低将近13%。但若剔除H20费用的影响，EPS就回升到0.96美元，还比分析师预期的0.93美元高逾3%。

毛利率的变化同样如此。一季度调整后毛利率同比大幅下降将近18个百分点，降至61%，远低于分析师预期的71%，而若不计H20费用和关税影响，毛利率就回升到71.3%，大致符合分析师预期和英伟达自身的指引。

英伟达在本周三公布的财报中披露，4月9日收到美国政府通知，H20产品出口需许可证。由于这些新要求，H20需求减少，一季度英伟达因H20过剩库存和采购义务而产生费用45亿美元。这一金额低于英伟达首次披露该出口限制时预估计提的55亿美元。

据证券时报，英伟达4月披露，收到美国政府通知，H20芯片及达到H20内存带宽、互联带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证，预计一季度与H20产品相关的费用将高达55亿美元。

英伟达本周三称，在新的出口许可要求出台之前，H20产品一季度的销售额为46亿美元。另有收入达25亿美元的H20产品未能在一季度交付。

评论认为，剔除中国市场需求的影响，英伟达一季度的毛利率能达到71.3%是一个令人吃惊的进展，凸显了英伟达在AI革命中的主导地位。

此前公布财报的微软等硅谷巨头业绩显示，虽然美国的关税政策不断变化带来不确定性，但这些企业的前景基本未受影响，且仍准备继续大力砸钱投入AI基础设施。微软和 Alphabet承诺明年将加大支出，Meta上调了今年的资本支出预期，这对英伟达等计算硬件制造商来说无疑是利好。

数据中心收入增长超预期放缓 游戏业务收入创纪录、增超40%

分业务看，一季度英伟达核心业务数据中心收入增长较前一季的93%放缓至73%，放缓程度略超出华尔街预期。

英伟达提到数据中心业务一季度已官宣的一些亮点，其中提到与沙特AI企业Humain合作，将在沙特建AI工厂；与战略伙伴G42、OpenAI、甲骨文、软银和思科共同打造星际之门全球版首站——“星际之门阿联酋”在阿布扎比的AI基础设施集群。

Wedbush分析师最近的报告认为，中东地区需求的增长将抵消英伟达在华销售受限的影响，并预计，沙特和阿联酋在AI领域的支出“可能有助于填补中国市场近期不确定性给英伟达未来业务带来的空白”，并可能在未来几年为全球AI市场带来1万亿美元的增长。

其他业务中，一季度英伟达的游戏和AI PC业务收入达到创纪录的38亿美元，远超分析师预期，同比增速超过40%，扭转了前一季度下降11%的势头。汽车和机器人业务的增速超过70%，较前一季的27%明显加快，但还低于分析师预期。

Q2营收指引考虑到H20收入减少80亿美元影响 毛利率回升至72%

指引方面，英伟达二季度预计的营收中值为450亿美元，相当于同比增长50%，略低于分析师共识预期中值455亿美元。不过英伟达指出，二季度的指引考虑到了H20出口限制的影响，预计当季H20的收入将减少约80亿美元。

二季度英伟达的毛利率中值为72.0%，较一季度受H20影响的61%大反弹，回归到了70%以上的近期正常水平，符合分析师预期。英伟达表示，公司将继续努力，力争在今年下半年将毛利率提高到 70%左右。

有评论指出，虽然共识预期是455亿美元，但需要注意，一些分析师提供的预测已经将H20可能造成的收入缺失考虑在内，还有一些分析师则没有。因此，这个共识数字应该灵活来看。

还有评论称，二季度的指引显示，英伟达在加大Blackwell架构芯片的产量。

黄仁勋：Blackwell NVL72 AI超算全面投产 中国是最大AI市场之一

英伟达CEO黄仁勋在财报公告中宣布，Blackwell NVL72 AI超算已全面投产。他说：

“我们突破性的 Blackwell NVL72 AI 超级计算机——一款专为推理而设计的‘思考机器’——现已在系统制造商和云服务商中全面投产。
全球对英伟达AI 基础设施的需求异常强劲。AI 推理token的产生量在短短一年内激增了九倍，随着AI智能体成为主流，对 AI 计算的需求也将加速增长。世界各国都已将 AI 视为与电力和互联网同等重要的基础设施，英伟达正处于这一深刻变革的中心。”

财报业绩电话会上，黄仁勋表示，中国是全世界最大的AI市场之一，也是全球成功的一块跳板。赢在中国，将有助于公司在全球复制这样的业绩。无论有没有美国芯片，中国的AI行业都将继续前进。