募资10亿美元！“酱油一哥”出海，是出路还是豪赌

洞悉商业本性，直击企业核芯

主笔|李苗

近日，海天味业(603288.SH)正式通过港交所上市聆讯，或募资10亿美元布局海外。

作为"酱油一哥"，海天味业曾以最高7000亿的市值叱咤A股。但在“双标门”风波、行业竞争加剧的背景下，海天味业经营面临多重压力挑战。

此次赴港上市，海天味业目标剑指全球市场，能重回巅峰吗？

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港股上市出海

近期，海天味业公告披露通过港交所聆讯。另有市场消息称，海天味业已启动对香港IPO需求的评估工作，此次交易估值或达约10亿美元，并计划于下周正式上市。

值得一提的是，此次海天味业赴港上市属于香港第二上市，由中金公司、高盛、摩根士丹利三大知名投行联席保荐，为其上市之路保驾护航。

回顾此次上市历程，早在2024年12月，海天味业披露，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。2025年1月13日，公司正式在港交所发布IPO招股书，4月28日便获得中国证监会境外上市备案通知书，拟发行H股不超过7.11亿股。

随后，5月15日，香港联交所上市委员会举行上市聆讯，审议了海天味业本次发行上市的申请，海天味业赴港上市取得关键性进展。

关于此次赴港上市，海天味业表示，是为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。

事实上，海天味业在2023年就开始布局海外市场，当年设立海天国际投资有限公司、天麒国际创新有限公司，开展国际业务，专注食品研发。2024年，其设立全资子公司海天国际贸易有限公司欲开展国际贸易，同年在越南、印度尼西亚设立全资子公司，专注调味品生产。

海天味业曾表示，公司产品已在海外90多个国家和地区有销售。但财报中，并未披露海外市场相关的数据。

最新招股书显示，海天味业是中国调味品行业的领导者，按2024年的收入计，在中国调味品市场排行首位，市场份额为4.8%。按2024年的收入计，在全球调味品市场位居全球第五，市场份额为1.1%。按销量计，海天味业已连续28年蝉联中国最大调味品企业。公司酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒亦位居中国市场前列。

有分析人士认为，目前国内市场已经非常“内卷”，登陆港股市场将是海天味业出海的重要一步。

海天味业招股书也明确将募资用于“建立全球品牌形象、提升海外供应链”，并计划通过本地化经营（如东南亚设厂、收购当地品牌）打开国际市场。

而推动海天味业赴港上市，实现“A+H”，离不开程雪这一关键人物。

公开资料显示，程雪生于1970年2月，为正高级经济师，1992年加入海天味业，曾任公司企业策划总监、副总裁、常务副总裁、董事等职务。2024年9月，程雪被选举为公司新一任董事长。

随着身份的不断转变，程雪身家也在持续飙升。“2021胡润中国职业经理人榜”上，程雪以超过600亿元人民币的身家成为“中国职业经理人首富”，由此被媒体称为“最牛打工人”。“2024新财富500创富榜”上，程雪更是凭借190.9亿元的财富位列第163，超越杨惠妍成为新晋佛山女首富。

在海天味业内部，程雪也是第一高薪者。根据海天味业年报显示，2022年，程雪从海天味业获得的税前年薪为705.77万元；2023年，程雪获得了669.83万元；2024年涨至913.48万元。这也是近十年来海天味业高管薪酬的最高纪录。

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经营隐患仍存

海天味业成立于2000年，前身是1955年成立的“佛山古酱园”。据悉，海天味业在国内拥有5个生产基地，拥有庞大的产品矩阵，包括外界熟悉的酱油、蚝油、酱、醋、料酒等在内的十大系列300多个品种1000多规格。

2014年，海天味业成功在上交所挂牌上市。上市之后，海天味业备受资本市场青睐，2021年市值高峰突破了7000亿元，也因此有了“酱油茅”的称号。

2011年至2021年，海天味业的营业收入及净利润连续十一年保持双增长，且同比增速大多保持在两位数。

转折点在2022年，海天味业因“双标门”事件，面临严重的信任危机。

2022年9月，多个自媒体爆料：“国内售卖的海天酱油含食品添加剂，例如三氯蔗糖、苯甲酸钠、谷氨酸钠……而日本售卖的一款海天酱油的标示只有水、大豆、食用盐、砂糖、小麦。”

于是，境内外销售的酱油“双标”质疑顿起。消费者认为海天味业这样“内外有别”的操作太“双标”了。同时，人们也开始质疑，吃这种酱油到底安不安全？

对此，海天味业发布声明称，所有产品中食品添加剂的使用及其标识均符合我国相关标准法规要求。

海天味业否认公司产品采取“双标”，并表示，用食品添加剂来误导消费者认为中国食品比外国食品差，要么是不明真相，要么是别有用心。

虽然舆情慢慢“降温”，但海天味业付出了不小的代价。2022年，公司净利润同比减少7.09%至61.98亿元，是上市后净利润首次出现下滑。市值也从巅峰7000亿元一度跌破2000亿元。

在行业竞争加剧背景下，海天味业2023年业绩持续承压。2023年，公司营业收入及净利润双降，其中营业收入为245.6亿元，同比减少4.10%，净利润为56.27亿元，同比减少9.21%。

随后2024年，经过系列举措，海天味业业绩再次回升。2024年，公司实现营业收入为269.0亿元，同比增长9.53%；净利润为63.44亿元，同比增长12.75%，结束了此前两年的下滑趋势。

值得关注的是，这是海天味业在程雪“接棒”后发布的第一份公司年报。

海天味业业绩回暖，但是仍存隐忧。从财报上看，酱油产品扛起了海天味业的“半壁江山”。2024年，酱油产品收入137.58亿元，同比增长8.87%，销量256.55万吨，同比增长11.63%。

经计算，酱油产品的吨价同比下降2.5%，呈现量增价减。

为抢回市场，海天味业重金砸营销，这也吞噬了公司利润。2024年，销售费用达16.29亿元，同比增长24.73%，主要用于人工支出和广告投放。销售费用率增至6.05%，同比上升0.73个百分点。海天味业也被指“卖酱油的钱，一半靠砸广告”。

2022年“双标门”事件曝出，海天味业年内经销商数量减少1191家，增加933家，净减少258家至7172家；到了2023年进一步减少581家至6591家。直至2024年才回归良性扩张，全年减少609家经销商，增加725家，年末数量增至6707家。

需要注意的是，海天味业自2014年推出“海天老字号零添加头道酱油”以来，逐步将“零添加”系列进行产品线布局。2022年“双标门”事件后，公司大力发展“零添加”产品，以“配料表干净”重塑品牌形象。此前，海天味业已成功注册了多个与“海天0”相关的商标。

有媒体报道称，2024年海天“零添加”系列销量同比增长超60%，有机酱油在高端商超复购率突破80%。

然而，国家卫生健康委会同市场监管总局发布新修订的《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB 7718-2025），明确规定预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调，这项规定从2027年3月16日开始执行。

这一政策对以“零添加”为重要卖点的海天味业形成直接冲击。海天味业对外宣称，“对于相关修改内容，我们非常支持，会积极按照新的国标政策要求推进后续工作。”

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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