暗战升级！可复美“造假门”VS玻尿酸过时论，谁在坐庄？

　　撰文|蜜妹

　　这是@闺蜜财经的第1684篇原创

　　图片来源|AI自动生成

　　这是一场关于资本、技术与产业话语权的暗战。

　　最近，两位医美行业巨头巨子生物、华熙生物相继站上舆论风口浪尖，场面不可谓不激烈。

　　先是玻尿酸巨头华熙生物以一篇《概念总在重演，科技永远向前》的檄文，向资本市场“宣战”，直指券商研报鼓吹的“玻尿酸过时论”是一场“资本谎言”，并暗讽重组胶原蛋白新贵巨子生物借势上位。

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　　接着是重组胶原蛋白新贵巨子生物深陷“造假门”。社交平台博主“大嘴博士”郝宇质疑该司旗下明星产品可复美“重组胶原蛋白精华”成分标注不实，引发消费者信任危机。

　　后可复美官方发表声明称：已委托多家权威第三方机构进一步检测，结果将后续公布，并强调博主检测方法“未经方法学验证”，因未获取原料样本而“不可信”。

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　　两件事的具体结果目前均未明确，子弹还得再飞一会儿。在蜜妹看来，种种风波背后，实际上是两家企业在技术路线、资本博弈与市场话语权上的生死竞速，更是我国医美行业从玻尿酸到重组胶原蛋白的产业迭代暗流。

　　01

　　华熙生物：玻尿酸大佬业绩失速

　　先说华熙生物。曾经的华熙生物是无比耀眼的，作为玻尿酸领域的领军者，曾凭借微生物发酵法规模化生产玻尿酸原料，于2019年成为全球玻尿酸原料销量第一。

　　接着，华熙生物又凭借“润百颜”次抛精华等爆款实现从B2B到B2C的华丽转身，2021年市值一度突破1500亿元。

　　曾经的华熙生物被称为“医美茅”，的确，其2021年300多元的股价也担得起如此美誉。

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　　然而，最近2年，华熙生物业绩失速严重。

　　根据东方财富统计数据蜜妹看到，2025年一季度，华熙生物营收和归母净利润分别同比下滑20.77%、58.13%；2024年全年业绩同样不佳，同比下降11.61%；2023年也是下滑，营收同比下滑4.45%、归属净利润同比下滑38.97%。

　　目前来看，华熙生物似乎正面临结构性困境。

　　首先是多品牌战略效果不明显。旗下10多个护肤品子品牌中，润百颜、夸迪等曾创下超10亿销售额的明星品牌，因产品同质化严重，市场份额易被巨子生物、珀莱雅等蚕食。

　　其次渠道成本高企。2023、2024年，华熙生物营收分别为60.76亿元、53.71亿元，同期销售费用分别为28.42亿元、24.64亿元，占比分别达46.8%、45.9%。

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　　显然华熙生物也意识到这个问题，正在改进。2025年1季度该司销售费用3.94亿元，占10.78亿营收的36.5%，但改进空间还很大。

　　这两年，华熙生物致力于刮骨疗毒，内部反贪腐，导致一波又一波的人事震荡与业务调整。或许也是业绩下滑的原因之一。

　　刮骨疗毒是必要的，但时间也是宝贵的。商场如战场，在华熙生物变革的这几年里，另一家同行巨子生物已经实现弯道超车。

　　02

　　巨子生物：重组胶原蛋白新贵的崛起与风波

　　公开数据披露显示，2024年，巨子生物营收已超越华熙生物，为55.39亿元，同比上涨57.17%。

　　这两年，巨子生物维持高增长态势，2022—2024年的营收增速分别达52.3%、49.05%、57.17%。若照此速度继续，后续可能将华熙生物远远抛在后面。

　　尤其归属净利润，巨子生物明显高于华熙生物。2024年两家营收其实差别不大，但巨子生物归属净利润高达20.62亿元，华熙生物仅为1.74亿元。

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　　实际上，资本市场早已用钱投票：在市值方面目前巨子生物已是华熙生物的3倍左右。

　　巨子生物以“全球重组胶原蛋白领导者”自居，这次似乎遇到较真儿的人了？

　　5月24日，美妆博主“大嘴博士”郝宇发布视频称，巨子生物旗下的可复美重组胶原蛋白精华涉嫌严重造假，在这款可复美销量最大的产品中，重组胶原蛋白真实添加量仅为0.0177%，同时向巨子生物实际控制人、西北大学副校长范代娣公开提出三个问题。

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　　虽然巨子生物指出，已对多批次相关产品进行检测，结果均显示胶原蛋白含量大于0.1%，与网传的“0.0177%”严重不符。但因为重组胶原蛋白检测尚无国标标准，而双方的检测方法不同，也导致该事件有朝“罗生门”发展的趋势。

　　03

　　技术之争，还是商业暗战？

　　归根结底，这两起事件看似独立，实则折射出医美行业底层技术路线的剧烈变革。玻尿酸与重组胶原蛋白的较量，不仅关乎两家企业的市场地位，更预示了医美市场的未来格局。

　　“大嘴博士事件”侧面说明，消费者不再盲从营销话术，转而深究成分真实性。巨子生物虽以检测报告自证清白，但0.1%的胶原蛋白含量仍被诟病“概念添加”，折射出行业“重营销、轻研发”的通病。

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　　另一边，玻尿酸市场其实前景依然广阔。有数据预测，2024年全球长效玻尿酸市场规模已攀升至约60.74亿美元，且在未来六年间，其复合增长率（CAGR）有望达到17.5%。到2031年，市场规模预计将突破185.8亿美元大关。

　　之于华熙生物，其虽占据全球约40%原料市场份额，但因终端应用场景的同质化竞争激烈，叠加产能过剩，前路亦并非坦途。加上该司内部变革尚未处理完毕，后续发展存在较大不确定性。

　　在蜜妹看来，医美行业的终极竞争将回归两大原点：科学证据的硬实力与组织效率的软实力。无论是玻尿酸还是胶原蛋白，这场战争都没有真正的赢家，只有技术迭代的永恒主题。

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