洋河掉队真相：战略迷失，还是利益内耗？

原标题： 洋河掉队真相：战略迷失，还是利益内耗？

在白酒行业竞争愈发激烈的当下，洋河股份正面临着前所未有的挑战。2024年，洋河股份营收、净利双双大幅下降，成为白酒五强中唯一业绩双降的企业，收入和净利均滑落至第五位，与白酒第三把交椅的距离越来越远。

营收净利双降，掉队明显

2024年，洋河股份实现营业收入288.76亿元，同比大幅减少42.5亿元，降幅达12.83%。这是自2021年以来，公司首次出现年度收入下滑，且规模在近四年中处于倒数第二。此前三年，洋河股份均保持双位数增长，增速分别为20.14%、18.76%、10.04% ，反差巨大。

分季度来看，2024年洋河股份各季度收入分别为162.55亿元、66.21亿元、46.41亿元、13.6亿元。其中第一季度同比增长8.03%，但随后三个季度同比分别大幅下滑3.02%、44.82%、52.17%。进入2025年第一季度，公司收入为110.66亿元，同比大幅下滑31.92%，增速已连续四个季度同比下滑，经营挑战严峻。

反观其他白酒巨头，贵州茅台2024年实现收入1741.44亿元，同比增长15.71%；五粮液收入为891.75亿元，同比增长7.09%；一直与洋河股份争夺第三把交椅的山西汾酒、泸州老窖，实现收入分别为360.11亿元、311.96亿元，不仅收入均远超洋河股份，同比还分别增长12.79%、3.19%。

在利润方面，洋河股份的跌幅更为惊人。2024年归母净利润66.73亿元，同比减少33.43亿元，降幅高达33.37%，利润水平与2017年的66.27亿元相当。分季度来看，2024年各季度归母净利润分别为60.55亿元、18.92亿元、6.31亿元、-19.05亿元，其中第一季度同比增长5.02%，后三个季度同比分别大幅下滑9.75%、73.03%、915.96%。2025年第一季度，公司归母净利润为36.37亿元，同比大幅下滑39.93% ，已连续四个季度同比大幅下滑。而其他白酒巨头的净利润均实现增长，茅台2024年净利润862.28亿元，同比增长15.38%；五粮液净利润318.53亿元，同比增长5.44%；泸州老窖、山西汾酒净利润分别为134.73亿元、122.43亿元，同比分别增长1.71%、17.29%，均实现对洋河股份的反超。

核心产品受挫，市场份额被挤压

一直以来，中高档酒是洋河股份的顶梁柱，收入占比普遍在85%以上，2022年更是高达约89%。然而在2024年，中高档酒收入仅243.17亿元，同比减少42.22亿元，降幅14.79%，成为导致公司收入下滑的主要原因。2021 - 2023年，中高档酒收入虽保持增长，但增速逐渐放缓，分别为21.95%、21.87%、8.82% ，到2024年更是出现大幅下滑。

普通酒表现同样不佳。2021 - 2023年，普通酒收入均保持增长，2024年却出现微降，收入为39.31亿元，同比微降0.49%。

从市场区域来看，江苏省作为洋河股份的大本营，市场优势正逐渐被动摇。2024年，江苏省内市场为洋河股份贡献超45%的营收，但营业收入同比减少11.43%至127.48亿元。拉长时间线，2019年、2020年，洋河股份江苏省内市场便曾连续两年出现下滑，营业收入分别同比下降11.30%、7.18% ，2021 - 2023年虽恢复增长，但同比增速逐年放缓，分别为20.87%、15.28%、8.05%。今世缘在江苏市场的迅猛发展挤压了洋河的市场空间，2019 - 2024年，今世缘江苏地区营业收入由48.52亿元增至115.46亿元，年复合增长率达16.81％，远高于洋河股份同期在江苏地区4.36％的年复合增长率。

在省外市场，2024年洋河股份同样出现双位数下滑，同比减少14.35%至155.00亿元，且毛利率同比减少3.35个百分点至73.72%。在巅峰时期的2021年，其省外毛利率可达78.86%，“以价换量”策略在全国区域扩展中已逐渐失效。

费用反常增长，研发投入骤减

在营收净利双降的情况下，洋河股份的多项费用却反常上升。2024年，公司销售费用支出高达55.16亿元，同比增加1.29亿元，增幅2.4%，其中广告促销费金额高达36.49亿元，同比增加1.88亿元，增幅5.44% 。管理费用为19.25亿元，同比增加1.6亿元，增幅9.09%，职工薪酬8.26亿元，同比增加0.92亿元，增幅12.55%，主要是生产人员数量大幅增加所致。财务费用更是大涨了19.04%。

而投资者普遍认为不该下降的研发费用却骤降至1.05亿元，同比减少1.8亿元，降幅63.2%。公司称主要系本期研发项目减少，研发费用发生额相应下降。

股权争议与激励隐忧

洋河股份披露2024年财报之时，正陷入股改合规性争议。洋河上市前改制，管理层持股平台公司合并为江苏蓝色同盟股份有限公司，该公司持有洋河股份17.59%股权。天眼查显示，洋河两位前董事长杨廷栋与张雨柏，均各持有江苏蓝色同盟股份有限公司16.8636%的股权，前董秘丛学年持有4.9905%的股权 ，原一众高管出现在股东名单中。围绕洋河改制的合规性问题，引发激烈争议，但江苏蓝色同盟股份有限公司作为洋河股份的第二大股东，仍继续享受分红。

按照洋河股份2024年的分红预案，全年将分红超70亿，而归母净利润为66.73亿，分红率为104.90%。江苏蓝色同盟股份有限公司持有洋河股份的17.59%股权，2024年将拿到税前分红款12.31亿元。如按两位前掌门人杨廷栋与张雨柏的持股比例，两人每人将拿到的税前分红款超过2亿元。前任掌门人凭借股改获得的股东身份获取巨额分红，而现任掌门张联东持股数为0（未计算员工持股计划中的6万余股），仅拿到150万的年薪。这样的分配格局，引发部分投资者担心现任高管会因利益差距而缺乏动力，甚至有“摆烂”的倾向。

洋河股份在2024年的业绩大滑坡，暴露出其在品牌、产品、营销以及管理层等多方面可能存在问题。未来，洋河股份能否扭转局势，重回增长轨道，还有待观察其在战略调整、市场拓展、产品创新等方面的举措与成效。

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹