反转即将到来，要注意风险了！

小微盘股又杀疯了。

代表1801~3800的中证2000指数，今年涨幅高达8%，过去1年涨幅22%。

而市值更小的微盘股指数，今年更是暴涨27%。

如果大家都涨，尚能心理平衡。可问题是，沪深300和中证500等中大盘股指数，今年可都是下跌的。

所以小微盘股上涨的原因和逻辑是啥呢？

没有特别的原因，就是散户铁了心要跟着量化和游资炒小盘。特别是并购重组新规出来后，有利于小盘股的炒作。

过去10年，小盘股净利润（蓝柱）和增长率（黄线）如下图。

红线是我标出的0增长基准线。

可以看出，2015年~2018年，小盘股的利润增速是相当不错的，多数时间为正数，在10%~20%左右。

而等到2019~2024年，小盘股的利润以原地踏步为主，甚至还有点负增长。

这里面原因就在于，2015年是上一轮并购重组的高峰。一堆小盘股并购后在财报层面壮大了自身实力。

并购重组是有业绩承诺期的，一般是3~5年。在这3~5年里，也就是2015年及之后的几年里，纸面业绩都还不错。

等业绩承诺期过去，即2019年开始，并购重组股多数原形毕露了。

事实上，小盘股长期看就是没有大盘股稳健。

下图是大盘股（蓝线）和小盘股（黄线）的净资产收益率ROE，时间是过去10年。ROE也是巴菲特最看重的企业经营指标。

大盘股的ROE在10%~12%左右，波动相对较小。而小盘股的ROE在2%~7%之间，而且波动很大。

不仅A股如此，美股亦如此。

关键是，美股作为一个成熟资本市场，是很理性的。既然大公司比小公司经营更稳健、确定性更高，大盘股就值得更高的估值。

美股前10大公司的估值如下。除去银行和保险等行业，多数公司的市盈率PE在20~30倍。

而小公司的估值如下。除去亏损的公司（会导致PE<0），多数公司的PE在10~20倍。

但在A股，却完全相反。

大盘股只配10~20倍PE，小微盘股却能配30倍以上PE。

以沪深300为代表大盘股指数，市盈率PE只有12倍。

以中证2000为代表小微盘股指数，市盈率PE高达39倍（已去除亏损公司，否则更高）。

有朋友可能就说了，那是因为银行和部分周期股（比如煤炭）估值太低，夹在大盘里，显得大盘股估值低。

于是我重新算了一遍。去掉银行和低估值的周期股后，沪深300里剩下的公司其实就是曾经很火的大白马股，各种消费、医药、新能源和电子股。

目前，他们的整体市盈率PE是20倍。

横向看，显著低于美股大盘股动辄30倍的PE。当然，美股和A股行业有差异，所以不能直接对照，但总归是低于美股。

纵向看，这个估值就更低了。下图是过去10年A股大白马的PE。

现在就处于历史较低水平，见红线。

顺便一提，2021年是大白马估值最高的时候，市盈率PE超过40倍。这是个非常疯狂的估值，因为2015年牛顶时大白马们的市盈率PE也才37倍。

换言之，如果单看白马板块，其实2021年牛市比2015年牛市更疯狂。

这就是为啥你当年买大白马、买茅股、买抱团的明星基金经理，会死得如此惨。

总之，古今中外，所有的指标都告诉我们，大盘股往往比小盘股更值得投资。但很无奈，A股就是这么一个神奇的市场，也有一群神奇的散户。

天天喷A股是垃圾，美股是典范；然后各种炒小炒差，坚决和美股反向操作、反向逻辑。

天天喷国家队不托底，游资和量化是害人精；然后坚决不跟国家队买大盘股，偏要和游资、量化在小微盘股里打游击。

你别问，问就是A股生态不好，问就是制度建设不到位，问就是价值投资不赚钱，只能靠炒垃圾、玩题材、押涨跌、做T才能爽那么一下下。

然后做了20年，亏了20年。最后得出结论，A股果然垃圾，古人诚不欺我

说回今天的市场。

小微盘群魔乱舞。5000家公司，上涨3800家，但一看持仓各种亏钱，也很正常。

反正股市短期靠的是情绪，又不是现实。在一切证伪之前，尽情狂欢就好。

就好像三哥即使输个0:6，也能大庆10天。纯靠赢学，我就是赢，赢即是我，不需要理由

但现实还是告诉我们，从成交数据上看，小盘股已经有些拥挤了。

小盘股（中证2000）对大盘股（沪深300）的成交量比值如下图。

每次达到2，就意味着小盘股的炒作明显超过大盘股。这回又到2了，上一次还是2023年底，也是小盘股上一轮的崩盘之日。

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