A股“充电模块第一股”来了：股权“换”订单、研发投入偏低受质疑

作者 |木北

编辑 |蒋波

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，今日（ 5 月 26 日 ）， 深圳市优优绿能股份有限公司 （ 简称 “ 优优绿能 ”， SZ ： 301590 ） 新股 申购 ， 首发价 89.60 元 / 股，发行市盈率 15.37 倍，共发行 1050 万股 。

优优绿能本次IPO将募资7亿元左右，分别用于充电模块生产基地建设、总部及研发中心建设及补充流动资金。89.60元的发行价，创下了今年A股的第二高，仅次于天有为（SH：603202）93.5元/股的发行价。

优优绿能成立于2015年，主要从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售，主要产品为15KW、20KW、30KW和40KW充电模块，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。因此也被称作A股“充电模块第一股”。

乘着新能源汽车行业的东风，优优绿能早期发展风生水起，且不少订单来自公司股东。但近几年，公司外销客户的订单减少，业务随之萎靡，业绩出现了明显的增收不增利。另外，公司研发投入低、产品在外协模式下如何保证竞争力也颇受质疑。

业绩增速明显下滑

作为新能源汽车充电设备核心部件生产企业，优优绿能踩上了新能源汽车迅猛发展的风口。

2021年至2024年，优优绿能的营收分别为4.31亿元、9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元，4年增长近3.5倍。对此，优优绿能解释称，主要受益于新能源汽车行业增长较快，客户需求旺盛。

但如果细究来看，优优绿能的营收增速却出现明显下滑，2022-2024年增幅分别为129.23%、39.27%、8.86%。

此外，2021年至2024年，优优绿能对应的归属于母公司股东的净利润分别为4611.39万元、1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元，增速由2022年的325.30%下滑到36.84%后，在2024年居然出现了负增长，为-4.73%。

对于2024年利润负增长，优优绿能解释称，一方面，为布局新产品、新领域、新市场，推动公司向新能源汽车全场景直流快充解决方案与核心充电部件供应商的方向迈进，公司加大了研发投入，研发费用率有所提升；另一方面，毛利率水平较高的外销收入占比下降，拉低公司整体毛利率水平。

5月13日，优优绿能董事长柏建国荣获“2025中国充换电行业十大创新人物”奖（资料来源：公司官网）

华夏能源网注意到，优优绿能外销收入占比较大，2022年一度达到51.72%，2023年开始出现下滑，缩减至44.70%，2024年进一步萎缩，占比28.32%。

2025年一季度，优优绿能业绩依旧增收不增利，主营收入3.61亿元，同比上升6.47%；净利润6137.73万元，同比下降了14.66%。

优优绿能表示，今年上半年，受欧美政府和企业放缓汽车电动化转型影响，海外市场景气度不及国内市场，外销收入同比有所降低；受市场竞争以及内销收入占比提升影响，公司毛利率同比有所下降；与此同时，公司预计研发费用有所提升，因此，净利润可能出现下滑。

被质疑股权“换”订单？

得益于较早布局新能源汽车领域，万帮数字、ABB、BTCPOWER、Chaevi、玖行能源、蔚来等知名企业都是其重点客户，这对优优绿能的早期崛起有重要价值。

招股书显示，2021年至2024年上半年，报告期内，公司向前五大客户的销售收入分别为3亿元、6.13亿元、6.17亿元、2.54亿元，占营业收入比重分别为69.63%、62.08%、44.86%和35.21%。

万帮数字和ABB是优优绿能最重要的客户，2022年以来分别是第一大客户或第二大客户。

万帮数字专注于新能源汽车充电设备的研发制造与充电网络运营，核心品牌为星星充电。2021年至2024年上半年，优优绿能对万帮数字的销售收入分别为1.61亿元、1.93亿元、2.09亿元、9911.31万元，占当期营业收入比例分别为37.59%、19.54%、15.20%和13.73%。

ABB是世界500强企业之一，集团总部位于瑞士苏黎世，是全球电力和自动化技术领域的领导厂商。根据其2022年年报，ABB是全球排名第一的电动汽车充电解决方案提供商。2021年至2024年上半年，优优绿能对ABB的销售收入分别为4581.89万元、2.75亿元、2.29亿元、7875.21万元，占当期营业收入比例分别为10.64%、27.84%、16.64%和10.91%。

华夏能源网注意到，万帮数字和ABB不仅是优优绿能的大客户，还是其股东。其中，万帮数字控股股东万帮新能源投资集团有限公司持有优优绿能2.67%的股份；ABB E-mobility AG持有其7.80%的股份。ABB E-mobility AG系ABB控股子公司。

此外，贵州玖行能源科技有限公司（以下简称“玖行能源”）也是优优绿能的客户兼股东。玖行能源是上海玖行能源科技有限公司控制的子公司，后者的股东上海中电投融和新能源投资管理中心（有限合伙）的执行事务合伙人——国家电投集团产业基金管理有限公司通过上海中电投和嘉兴融和合计控制优优绿能2.11%的股份。

2021年和2022年，玖行能源是优优绿能前五大客户之一，对于优优绿能的销售额分别为1829.42万元、4093.89万元，占到当年营业收入的比重分别为4.25%、4.14%。

这种股东兼客户的交易模式，受到了深交所的特别关注。深交所问询道，“是否存在通过向客户让渡股份从而获取更多商业利益或输送利益的情形”。

优优绿能回复称，万帮数字、ABB、欣恩科技、玖行能源或其关联方入股公司前后的产品售价、销售额变化情况，及与其他客户同类产品售价情况的差异均具有合理性。公司不存在通过向客户让渡股份从而获取更多商业利益或输送利益的情形。

研发投入低、依靠外协遭质疑

招股书显示，2021年至2024年上半年，优优绿能的研发费用分别为2149万元、4018.26万元、7909.27万元、4914.05万元，研发费用率分别为4.99%、4.07%、5.75%、6.81%。

优优绿能将特锐德（SZ：300001）、盛弘股份（SZ：300693）、通合科技（SZ：300491）、英可瑞（SZ：300713）作为对比公司。但是，同期四家公司的研发费用率平均值分别为11.07%、9.60%、10.42%、12.19%，明显高于优优绿能的研发投入。

对此，深交所曾要求公司解释研发投入占比低于同行业的主要原因，以及现有研发强度下能否取得或维持技术竞争优势。优优绿能回应称，与同行业可比公司相比，公司业务范围聚焦，可在相对较小的研发投入比例下保证较强的竞争力；公司核心技术团队稳定，专业背景扎实，构建了科学、专业的研发体系，采用模块化设计理念，提升了研发效率。

华夏能源网注意到，优优绿能不少业务程序依靠外协。以充电模块为例，生产工序主要包括软件烧录、SMT（贴片）、DIP（插件）、组装、测试、老化、包装等，优优绿能外协生产环节涉及的工序主要包括SMT（贴片）、DIP（插件）、组装、测试、老化和包装，而同行业其他公司仅有SMT（贴片）、DIP（插件）、组装三道工序设计外协。

因此，深交所对优优绿能发起了“在现有外协模式下如何保证竞争力”的问询。

优优绿能称，外协生产涉及的核心工序为测试和老化工序，但不涉及公司的核心技术，公司采取了多种措施对测试及老化软件进行保护；公司派驻品质工程师在外协厂商进行日常监督和指导，外协厂商距离公司较近，公司能及时提供生产支持；公司每月对外协厂商进行评分及考核，确保外协厂商生产品质和技术先进性，及公司外协生产整体稳定性。