海天味业冲刺港股: 预期集资10亿美元业绩逆袭背后毛利率稳步提升

2025年5月23日，中国调味品生产商龙头佛山市海天调味食品股份有限公司(下称：海天味业)在港交所披露通过聆讯后的招股书，这意味着其即将在香港主板挂牌上市。

回溯此次IPO进程，在2025年1月13日，海天味业就向香港联交所递交了发行上市申请（中金、高盛、摩根士丹利为海天味业联席保荐人），并于同日在香港联交所网站刊登了申请资料。4月28日，中国证监会出具了《关于佛山市海天调味食品股份有限公司境外发行上市备案通知书》（国合函[2025]748号），对海天味业发行上市备案信息予以确认。

随后在17天后的5月15日，香港联交所上市委员会举行了上市聆讯，审议通过了海天味业发行上市申请，赴港上市取得关键性进展。

慧炬财经了解到，最新消息显示，海天味业已开始评估香港IPO需求，预期集资约10亿美元（约78亿港元）。

公开信息显示，海天味业前身为1955年广东佛山25家古酱园合并重组的佛山市公私合营海天酱油厂，自成立以来一直专注调味品的生产和销售，已成为全球领先的调味品生产和销售公司，其于2014年2月11日在A股上市，截至5月26日收市，海天味业总市值2490亿元人民币，股价报收44.78元。

股权结构上，海天味业控股大股东广东海天集团股份持股58.3%，第二、四大股东庞康及程雪分别是前任、现任公司董事长，三者合计持股71%。值得一提的是，董事长程雪1992年7月加入公司，从一名普通员工，做到海天副董事长、执行总裁、董事长，有"中国最成功职业经理人"之称。

招股书显示，海天味业主要产品包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品等。

在海天味业主要产品中，酱油产品收入贡献最大，2022年至2024年收入分别为138.61亿元、126.37亿元、137.58亿元，占全年收入比例分别为54.1%、51.5%、51.1%，占比持续超过五成。

数据显示，在2024年，海天味业酱油收入在全球和中国市场均排名第一，中国市占率13.2%，全球市占率6.2%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，海天味业在中国调味品市场排行首位。2024年中国调味品市场规模达人民币4,981亿元，市场份额4.8%，海天味业是最大竞争对手的两倍以上；按2024年收入计位居全球第五，其市场份额1.1%。

不得不说的是，海天味业此次香港上市的大背景，正值内地龙头企业纷纷赴港上市，"雪王"蜜雪集团和"宁王"宁德时代均在近期于港交所挂牌，5月22日，工程机械行业龙头三一重工也向港交所递交了上市申请。

需要指出的是，同为佛山企业，美的集团已率先在去年9月17日实现A+H两地上市。彼时，美的集团以超350亿港元的募资额成为2024年港股募资王。

同样是在5月23日，恒瑞医药成功登录港交所，海天味业此番加入港股上市大军，在拓宽融资渠道的同时，必将增强在全球市场的认可度，也有利于拓展海外业务提升国际品牌影响力。

最近三年营收净利复合增长率逆袭

毛利率、净利率亦是双双稳步提升

事实上，海天味业此次冲击港股上市通过聆讯，与其2024年业绩逆袭密不可分，尤其是今年一季度持续保持了营收净利双增的良好局面。

业绩方面，在遭遇了2022年“双标门”事件影响后，2023年，海天味业近十年来首次出现了营收下滑，当年实现营收245.59亿元同比下滑了4.10%，而扣非净利润则延续了2022年下跌态势持续下滑，实现53.95亿元同比下滑了9.57%。

到了2024年，海天味业实现营收269.01亿元，同比增长了9.53%，实现扣非净利润60.69亿元，同比增长了12.51%。

随着2024年营收落定在269.01亿元，这也使得海天味业2022年至2024年的三年间营收复合增长率达到了2.49%，要知道其2021年至2023年间营收复合增长率还是负增长的0.89%。

扣非净利润方面，海天味业2022年至2024年复合增长率达到了0.87%，也是扭转了2021年至2023年间扣非净利润复合增长率为-8.40%的不利局面。

在刚刚过去的2025年一季度，海天味业实现营收83.15 亿元，同比增长了8.08%，实现扣非净利润21.47 亿元，同比增长了15.42%，继续保持了稳定增长。

事实是，在扣非净利润增速高于营收增速背后，是海天味业盈利能力的稳步提升，2024年其整体净利率为23.6%，同比增加了0.6个百分点。

数据显示， 2024年和2025年一季度，海天味业净利率保持相对稳定，2025年一季度增长至26.5%，另外其同期销售毛利率更是达到40.04%，同比增加了2.73个百分点。

虽然此前，海天味业销售毛利率从2018年的46.47%一路下滑至2023年的34.74%，不过好在2024年已经企稳至37%，整体毛利率也由2023年时的33.9%，上升至2024年的36.2%，也是超过了2022年毛利率的34.9%。

引人关注的是，海天味业酱油产品毛利率最高，且呈现持续上升趋势，其毛利率由2022年时的40.3%，上升至2023年时的42.6%，2024年毛利率又走高至44.7%。在四大产品体系中，蚝油产品和调味酱产品毛利率仅次于酱油产品，2024年也是分别达到了33.7%和37.4%。

就2024年毛利率上升，海天味业归因为原材料市场价格下跌和通过科技和数智化手段对生产与物流环节进行升级，推进柔性供应链及提升运营效率所致。

此次港股IPO，海天味业拟将集资所得用于产品开发以及前沿技术的研发和工艺升级、产能扩张、采纳新技术及供应链的数字化升级、建立全球品牌形象、拓展销售渠道等。

随着港股上市进入倒计时，海天味业即将成为“A+H”双重上市主体，国际化进程将进一步加速，在获得更充足的资本支持加速海外并购与品牌合作的同时，更有望在全球市场中占据更重要的位置，而在港股IPO强势回暖，消费企业一枝独秀的大环境下，海天味业最终股价表现如何无疑备受投资者关注。