赤诚生物：业绩持续下滑，净利润近乎“腰斩”，公司还存“存贷双高”现象｜IPO观察

近期，五峰赤诚生物科技股份有限公司（下称“赤诚生物”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过3566.6万股。

笔者注意到，赤诚生物的经营与财务状况尽显隐忧。2021年-2023年（下称“报告期”），公司净利润持续下行，而这一趋势仍未得到遏制，2024年和2025年第一季度，公司的业绩依旧在同比下滑，特别是2025年第一季度，公司的净利润近乎“腰斩”。在IPO这一关键节点，赤诚生物带着如此糟糕的业绩表现冲击北交所，无疑面临巨大挑战。

债务方面，赤诚生物无论是流动比率还是速动比率均持续在下滑，且远低于同行均值，这均体现了公司在短期偿债能力变弱。更值得警惕的是，2023年末货币资金余额8995.5万元已不足以覆盖9600万元的短期借款，且公司连续两年呈现“存贷双高”现象，资金配置合理性引发质疑。

而赤诚生物能否在北交所闯关成功，其核心业务造血能力及债务管理成效将成为关键变量。

业绩持续下滑

赤诚生物是一家专注于以自然界中富含单宁的植物为主要原料，从事水解单宁系列产品的研发、生产及销售的高新技术企业，公司生产的单宁酸、没食子酸系列产品及衍生化合物可广泛应用于医药中间体、化工助剂、饲料、食品、冶金、电子化学品、纺织印染等行业领域。

2021年-2023年（下称“报告期”），赤诚生物分别实现营业收入35976.11万元、29113.45万元、31238.17万元，净利润分别为6092.43万元、4934.64万元、4921.85万元，净利润持续下滑。

笔者注意到，赤诚生物的利润还较为依赖非经常性损益。报告期内，赤诚生物非经常性损益的净额分别为898.6万元、1089.41万元、838.81万元，分别占当期归母净利润的14.52%、21.66%、17.2%，公司每年至少有1成的净利润是来自非经常性损益。

值得关注的是，除了净利润持续下滑之外，赤诚生物的盈利质量也在变差。报告期内，赤诚生物经营活动产生的现金流量净额分别为5914.91万元、6679.88万元、2465.63万元，结合同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为0.97、1.35、0.5，2023年的净现比仅有0.5。

特别要说明的是，在北交所的问询函中，关于公司2024年和2025年第一季度的相关业绩情况也呈现在了大众的眼前，而对于公司的业绩，只能用惨不忍睹来表达。据悉，报告期内，赤诚生物营业收入由2022年2.91亿元增至2024年3.51亿元，归母扣非净利润由2022年3940.06万元降至2024年2985.45万元，同时赤诚生物预计2025年1-3月收入同比下降约2.94%-10.84%，归母扣非净利润下降约40.33%-48.86%。这意味着公司业绩持续下滑的趋势仍未得到遏制，特别是2025年第一季度，公司盈利动能近乎“腰斩”。在IPO如此关键的节点，赤诚生物却带着如此糟糕的业绩表现，公司到底是否能成功登陆北交所，笔者将拭目以待。

除此之外，赤诚生物的首发估值与市盈率表现亦值得关注。根据其披露的募资计划，公司拟募集2.1亿元、公开发行不低于25%的股权，若成功上市，整体估值将达8.4亿元。结合财务数据推算，其市盈率水平存在显著差异。从投资回报角度看，若以2024年扣非净利润2985.45万元测算，投资者按8.4亿元估值入股的静态回收期约为28年（估值/年净利润），远高于行业平均水平；即便以业绩较好的2023年数据计算，回收期亦需21年。这意味着投资者需承担更长的盈利回收周期，而公司当前业绩下滑趋势尚未扭转，未来能否兑现估值预期存在高度不确定性。

“存贷双高”

从募投项目上看，赤诚生物此次IPO欲募集2.1亿元分别用于赤诚生物产业园（二期）建设项目、补充流动资金项目，其中5000万元用于补充流动资金的项目占募资总额的23.81%。

赤诚生物计划募集大量资金用于补充流动资金，与其短期偿债能力弱化及资金链紧张的现状密切相关。报告期内，赤诚生物的流动比率分别为3.38、2.54、1.84，同行可比平均值分别为3.5、3.58、5.4；速动比率分别为2.41、1.94、1.22，同行可比公司平均值分别为2.85、2.99、4.51。无论是流动比率还是速动比率，赤诚生物均在持续下滑，并且目前上述两大比率均远低于同行均值，短期偿债压力较弱。

此外，截至2021年末、2022年末、2023年末，赤诚生物的货币资金余额分别为12486.5万元、12667.27万元、8995.5万元，短期借款分别为5710.2万元、7978.24万元、9600万元，目前公司的货币资金已无法覆盖短期借款。与此同时，从上述数据上看，2023年末，并赤诚生物已处于“存贷双高”的现象，这种矛盾的资金配置不禁引发市场对其资金使用效率及债务合理性的质疑。

对此，北交所也在问询函中要求赤诚生物说明该现象产生的原因，投资及营运资金安排是否与借款周期相匹配，是否存在营运资金不足风险。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）