曾经的“王者”基，何以变成如今的“青铜”？

百亿基金今年平均回报6.6%。

作者 | 破浪

编辑 | 小白

股市这个地方，总是有人欢喜有人愁，基民扎堆的百亿基金群里也是如此。

截止一季度末，市面上的百亿规模主动权益基金有25只，今年来平均回报6.6%。

表现最好的两只产品分别是鹏华碳中和主题混合A（016530.OF）、永赢先进制造智选混合发起A（018124.OF），今年回报均超50%。

由于重仓机器人，这两只基金净值大幅增长，也因此一度成为市场热门基，并双双在一季度实现百亿规模的增长。

（制表：市值风云APP；来源：choice数据）

在百亿规模基金这个“特殊”群体里，今年来最惆怅的，无疑是兴全趋势LOF（163402.OF，以下简称“兴全趋势”）。

注：如无特殊说明，全文数据截至2025年5月23日。

今年唯一亏损超10%的百亿基金

这只基金今年来回报-10.7%，是市场上唯一亏损超10%的百亿规模主动权益基金。

该基金吾股排名也是直线下滑，目前已经走向了市场尾部，真是令人唏嘘。

（来源：市值风云APP）

想必不少老铁曾经或现在持有过这只基金，毕竟在前几年全民买基热潮中，兴全趋势颇受资金追捧，规模曾一度突破400亿元！

（来源：choice数据）

而如今，兴全趋势的规模经历了腰斩再腰斩，已降至138亿，较巅峰时期缩水65%，基金份额下降了38%。

老实说，兴全趋势在2021年之前的业绩表现还是不错的，但随后就出现“大变脸”，近五年该基金亏损-13.6%，处于同类排名末端。

进一步来看，不论是短期的六个月、近一年、还是相对中长期的近三年、近五年，兴全趋势的业绩都大幅跑输业绩基准、沪深300以及同类平均水平。

（来源：wind）

从持有人结构来看，机构持有份额在2019年中期达到近107亿份的巅峰值，持有比例达44%，而最新份额不到5亿份，持有比例已不足2%。

反观个人投资者，2020年之后份额开始激增，2021年中期份额达到331亿份，当前个人持有份额仍高达250亿份，较高峰期下降不到25%。

（来源：choice数据）

也就是说，里面的机构早已嗅到“异常”，在逐步撤退的同时，不明觉厉的个人资金在疯狂往里冲。

2021年进去的约七成以上的个人资金目前还套在里面，且大多人已经“装死”躺平，可能部分资金还在加仓摊薄成本，期待将来的某一天能够回本。

但从今年的表现来看，兴全趋势再一次让基民感到了失望。

曾经的“王者”基怎么了？

兴全趋势是一只老基，成立于2005年，当年该基金的火爆程度足以表明，前期的兴全趋势必定是有“两把刷子”的，否则也不会有这种吸金能力。

从业绩走势来看，2021年前的兴全趋势完全是一只妥妥的“大牛基”，累计最高收益超26倍！

（来源：wind）

从年度业绩来看，2021年之前，兴全趋势跑赢沪深300是轻轻松松的，甚至可以说是牛市能打，熊市能抗。

只不过2021年之后，在市场逐渐走弱的背景下，该基金净值开始出现大幅回撤，基本跑不赢沪深300指数。

（来源：wind）

要说之前市场也出现过大幅回撤，为什么偏偏这次没有抗住？

在业绩长跑的十多年里，兴全趋势更换了多次基金经理，其中董承非从2013年10月管理到2021年10月，8年时间里创造了近20%的任职年化回报。

董承非离职后，由谢治宇、董理以及新人基金经理童兰等人接管，随后业绩的滑铁卢就开启了。

不过风云君仔细对比发现，谢治宇、董理等人接管后，兴全趋势的持仓与董理管理的兴全轻资产LOF（163412.SZ）更为趋同，而与谢治宇管理的兴全合润LOF（163406.SZ）、兴全合宜LOF（163417.SZ）持仓相关度较低。

这意味着，董承非离任后，兴全趋势运作的主导权在董理这边，而谢治宇可能只是挂名参与管理。

这也可以理解，为了确保兴全趋势这只明星基的顺利过渡，兴全怎么也得派出公司一员大将压阵，否则没法给基民交代。

2023年8月谢治宇卸任，董理开始独立管理兴全趋势至今。

董理任职兴全趋势期间，任职回报-36%，年化回报-11.7%，区间最大回撤达-44%，大幅跑输沪深300。

（来源：ifind）

董理似乎老是踩不准节奏

董理接手兴全趋势的时点确实有点“时运不佳”，但要说完全是市场的原因也稍微不太公平。

目前董理在管基金有两只，除兴全趋势外，还有一只兴全轻资产LOF（163412.SZ），董理自2017年底管理该基金至今，任职年化不到2%，任职回报也是处于同类靠后水平。

（来源：choice数据）

董理有9年多的基金管理经验，目前在管基金规模接近167亿，怎么说也是百亿基金经理的一员。

不过，他在管的两只基金都是从曾经的“顶流”谢治宇手中接过来的，但被寄予厚望的他，似乎难以接住重任。

拿他最早管理的兴全轻资产来说，2018年之前的几年时间里，该基金由谢治宇管理，业绩表现上可以说是牛市能打，熊市也能抗，非常优秀。

2018年下半年董理开始独立管理兴全轻资产后，该基金在牛市的进攻性被削弱，熊市的防御性也不见了。

（来源：wind）

董理接管以来，兴全轻资产更是创造了近-47%的历史最大回撤，这表明基金经理的回撤控制能力相对一般。

（来源：ifind）

继续回到今天的主角兴全趋势，首先在仓位管理上，与董承非不同的是，董理基本不择时。

他在2021年底接管兴全趋势后快速将权益仓位从65.6%大幅提升至85.6%，导致高仓位吃到2022年来市场的下跌。

（来源：wind）

行业配置上，这只基金在董承非管理期间行业配置相对均衡，但董理接手后行业集中度明显提升——主要体现在电子和房地产等板块上。

（来源：wind）

董理在2021年底将电子板块仓位从13%提升至30%，并在高位将顺络电子、闻泰科技等个股买至兴全趋势的前五大重仓。

然而，电子板块经历了2019-2021年三年的涨幅后，2022年开始大幅回调，高仓位运作加上董理的精准“踩雷”，使得兴全趋势全年亏损-26%。

地产板块上，2021年底董理将保利发展加仓至第一大重仓，直到2024年一季度末，该股一直位列兴全趋势前三大重仓。

各位老铁可以感受一下保利发展的走势，2022年完成一整年的震荡后，2023年股价飞泻而下，全年跌幅-32.4%，而董理基本没闪躲选择死扛。

（来源：市值风云APP）

保利发展全年的平均仓位为8.6%，也就意味着仅这一只个股就导致整个基金净值在2023年全年下跌2.8%，着实惨不忍睹。

总体来看，董理似乎总是踩不准节奏。

目前兴全趋势的重仓仍在电子板块，持仓中的立讯精密、鹏鼎控股、中兴通讯等今年来跌幅均超20%，大幅拖累基金净值。

（来源：choice数据）

他在一季报中表示，看好以半导体为代表的科技行业和以建筑材料为代表的内需板块。

（来源：兴全趋势一季报）

最后，风云君想说的是，兴全趋势这只巨无霸产品，套住了不少人的时间和金钱，希望基金经理能尽快找到让基民出坑的方式吧！

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