中毅达︱股价疯涨300%！负债率90%，路在何方？

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

自3月10日以来，化工企业#中毅达（600610）受到了股民的高温爆炒。东方财富数据显示：自3月10日以来，中毅达股价累计涨幅近300%。虽然，公司对此进行了14次股票异常风险提示。但从市场表现看，你说你的，我涨我的。

来源：中毅达 （截至2025年5月23日）

根据公司5月22日的公告：目前公司市净资率已远高于行业平均水平，公司股价严重脱离公司基本面。中毅达到底是何方神圣，此波爆炒，又还能炒多久呢？

一、忆往昔，一波三折

中毅达（原名中国纺织机械股份有限公司）曾经是中国#纺织机械 领域的龙头企业，后纺织行业衰落，公司自20世纪90年代起陷入持续亏损。

1992年，伴随上海证券交易所的成立，中毅达改制上市。此后，公司进行了多次转型，从纺织机械到酒精再到园林绿化和市政工程等。虽多次尝试，然而均未能摆脱亏损泥潭。收入来看，2014年，公司收入规模仅剩4000多万。2014年，公司因连续三年亏损，被暂停上市。

来源：营业收入

2014年，彼时主要从事园林工程施工、绿化养护和苗木产销等相关业务的厦门中毅达借壳上市。2015年，公司正式更名为如今的中毅达。

借壳恢复上市后，中毅达完全沦为了资本运作的工具。2016年，公司大股东和实控人发生变更。正所谓一朝天子一朝臣，中毅达随后开展了一系列的并购。但收入来看，公司的并购也是十并九败。不仅如此，公司还因财务造假面临二次退市危机。

2019年，大股东质押股权，实控人再次易主。同年，公司溢价2.1亿元收购赤峰瑞阳化工，开始转型精细化工领域，主营季戊四醇和酒精等产品。

一波三折后，公司才算从纺织机械转型为一家化工企业，勉强为生。

来源：净利润

二、看今朝，连续亏损

转型化工，就一片大好了吗？非也！年报数据来看，2023和2024年，公司连续两年亏损，再次陷入亏损泥潭。

具体来看，公司业务主要包括#多元醇、食用酒精及饲料原料等业务。食用酒精和饲料原料，我们都很熟识，所谓的多元醇产品，主要是季戊四醇和三羟甲基丙烷。据公司年报披露，公司多元醇产品主要应用于涂料。

来源：中毅达2024年年报

2025年一季度，季戊四醇、酒精、三羟甲基丙烷和饲料业务收入占比分别为54.46%、15.70%、12.10%和9.57%，季戊四醇是公司核心收入来源。

来源：营业收入结构

然而，近年无论是房地产还是其他工业，发展均比较疲软，必然导致对公司多元醇需求的减少。此外，在环保政策的影响下，多元醇的需求结构也在发生改变。其中，低含量的季戊四醇需求下降，高含量的季戊四醇需求上涨。在适应市场需求变化的过程中，企业面临调整和升级的压力，收入面临下滑。此外，酒精行业也正处周期低谷产能过剩，以及受养殖业低迷等影响，相关业务收入也在下滑。

同花顺数据来看：自2022年开始，中毅达营业收入三连跌。

来源：营业收入

除了收入，毛利率也在走下坡路。2024年，虽因数据中心建设等带动季戊四醇价格上升，毛利率有所回升，但仍未回到之前水平。

来源：销售毛利率

业务本身不景气，除了导致不赚钱外，曾经溢价并购形成的商誉，也是公司的隐忧。2023年，因公司核心子公司赤峰瑞阳经营不佳，5000万商誉减值直接落袋为亏。

来源：商誉

三、望未来，前途未卜

业绩虽亏，但股价疯涨，难道中毅达的未来，真是一片光明吗？

中毅达此波炒作，一部分原因来自市场对季戊四醇供需错配的预期。

随着#AI服务器 以及#汽车电子 等的发展，市场预期高端PCB（印刷电路板）需求提升，作为PCB油墨核心材料的双季戊四醇（季戊四醇生产过程中的副产物，季戊四醇生产中双季戊四醇的产出比例为10%-15%，成本占PCB油墨成本约40%）需求自然水涨船高。

供应侧来看，季戊四醇壁垒较高，国内主要玩家为#湖北宜化（000422）和中毅达。其中，湖北宜化现有产能为6万吨/年，中毅达4.3万吨/年。公开信息显示：2025年，湖北宜化因长江环保政策影响，6月将启动4万吨产能搬迁，短期必将导致供应收缩。

来源：中毅达2024年年报

但是，搬迁不等于出局！而且，短期红利也难以让公司旧貌换新颜。

财报显示，多年“颠沛流离”，中毅达累计亏损近20亿元，2025年一季度末，公司净资产只剩8000多万。

此外，若下游果真蓬勃发展一片繁荣，中毅达要想抓住，还得扩大产能。但凭公司90%+的负债率，借债融资恐怕是不可能了，就看股权融资有没有人愿意买单？

来源：资产负债率

一旦下游市场不及预期，8000万的净资产，背后还有1.6亿的商誉，这样的资产质量你觉得股价还能炒多久？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。