被“玻尿酸过时论”破防，行业巨头华熙生物怎么了？

近日，华熙生物官方公众号在深夜突然发布一篇题为《概念总在重演，科技永远向前》的长文。这篇措辞激烈、带有学术辩论色彩的文章，将矛头直指资本市场对玻尿酸产业的“误判”，并试图通过技术叙事为透明质酸（玻尿酸）正名。

然而，这场被外界戏称为“深夜破防”的公关行动，不仅未能平息市场对这家昔日行业龙头的质疑，反而将企业的深层焦虑暴露无遗——当重组胶原蛋白等新概念强势崛起，曾经撑起华熙生物千亿市值的玻尿酸神话，似乎正在加速褪色。

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失速的玻尿酸帝国

华熙业绩、口碑双跌

华熙生物的深夜发文，本质上是一场精心策划的技术辩护。文章试图阐述三个核心观点：

第一，驳斥“过时论”。华熙称透明质酸（玻尿酸）是生命科学的核心成分。

第二，批评资本误导。华熙指责券商研报（如华泰证券对巨子生物的分析）通过片面对比贬低玻尿酸产业。

最后，强调长期价值。华熙认为玻尿酸产业需经历技术迭代而非被资本短期概念替代。

尽管华熙生物言之凿凿，但资本市场的反应堪称冷淡。被点名的华泰证券保持缄默，西部证券在接受媒体问询时仅回应“暂未关注到相关讨论”，而投资者社区的热议话题仍是“华熙生物何时能止住股价跌势”。

毕竟虽然“透明质酸过时论”略显夸张，但华熙业绩崩盘已经是不争的事实。2024年，华熙生物营收同比下降11.6%至53.71亿元；而归母净利润更是大跌70.59%，仅剩1.74亿元。营收和归母净利润已经连续两年下滑，第四季度更是出现了2019年上市以来的首次单季度亏损。

对手的崛起更导致了行业的关注点转移——巨子生物2024年的营收为55.39亿元，同比增长57.2%；净利润为20.62亿元，同比增长42.4%；最终在2024年，巨子以909亿港元的市值，反超华熙生物。

面对市场的疑问，华熙将业绩下滑归因于“管理变革和战略升级带来的短期压力”，而回顾2024年，华熙管理失序尤为明显：

·管理成本失控：过去一年，华熙生物的销售、研发和管理费用总额超过35亿元，占总营收的66.8%。尤其是销售费用，在2024年已经刻意减少的情况下，销售费用率仍高达45.88%。

·高管层大幅加薪：在2024年，华熙员工减少了三分之一，但现任及报告期内离任董事、监事、高级管理人员和核心技术人员等高管层涨薪数十万，从2023年的税前报酬总额的2543.43万元，到2024年的4355.02万元。

·企业口碑崩坏：过去几年，针对华熙管理层的爆料不断，最为出名的就是员工爆料赵燕“用2.1亿撬员工8.8亿”的控诉。另外，夸迪前主理人枝繁繁也站出来控诉“职场霸凌”的问题，这些无一不拉低了企业的可信度。

枝繁繁（本名程菲）在抖音、小红书等社交媒体发声

·内部贪腐与人事地震：包括枝繁繁在内，2024年华熙生物有7位高管职位发生变动，其中5位为核心技术人员。另外，今年3月，华熙生物宣布开始“刮骨疗毒”，要求“所有贪腐人员主动辞职，否则移交司法部门”。

这些企业管理上的丑闻将这家企业的文化危机推至台前，当技术优势被管理内耗消磨殆尽，市场地位的动摇只是时间问题。

02

自救困局：

从“刮骨疗毒”到“病急乱投医”

面对业绩和口碑双跌的危机，华熙生物并非毫无作为。近两年，公司启动包括“刮骨疗毒计划”、“业务线重组”、“布局合成生物技术”、“探索玻尿酸在宠物等其他行业的应用”等革新方案，试图通过组织架构调整和业务转型扭转颓势。

但细究这些举措，其实都没有破解华熙的企业硬伤：

在技术层面，过于依赖玻尿酸单一成分，且玻尿酸原料价格在近十年下跌超40%。在寻求新兴业务的布局上，即使增加了糖生物学、细胞生物学等业务线，但收入占比不足5%，合成生物学商业化之路也略显漫长，与巨子生物的重组人源化胶原蛋白也存在明显差距。

在产品层面，华熙生物2020以来，凭借“全球玻尿酸霸主”的身份试水医美注射、美容食品、宠物清洁等热门市场，但合作的韩国肉毒商被曝原料造假、食品被质疑夸大宣传，甚至连自有宠物品牌HYAPAWS海宝诗也在两年前停摆。

这些流于表面的“尝试”，却根本没有解决公司在品牌经营与技术积累上的双重匮乏。

面对大幅下跌的玻尿酸价格、被福瑞达等对手蚕食的市场份额，华熙未聚焦技术突破，反陷“概念骂战”，公关文被批“避重就轻”，很难挽回企业信任度下降的事实。

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被对手“降维打击”

华熙何去何从

作为港股医美龙头，2025年以来，凭借一张面膜上演造富神话的巨子生物股价年内涨幅近70%。2024年，巨子生物更是实现了22.27亿元的净利润，超华熙12倍；市值824亿元，是华熙的3.4倍，重组胶原蛋白市场年复合增长率44.93%，远超玻尿酸的个位数增长。

近两年，巨子生物二级市场表现可以用“疯狂”来形容。上市不足三年，巨子生物超越毛戈平，成为港股市值最大的美妆护肤企业。

虽然资本对重组胶原蛋白概念的追捧很大程度是因为资本市场的“求新”特性，但面对势头高涨的竞争对手，比起“破防”，理性看待企业竞争力不足的问题或许更为适合。

比如在舆论发酵之下，中国整形美容协会、中国香料香精化妆品工业协会在5月19日联合发声，呼吁从业者及资本市场回归科学本质与商业文明初心，共同构建健康、理性、可持续的行业生态。

这一表态虽然被外界视为对华熙生物的间接声援，但又何其不是一种对理性看待竞争、实现共同成长的呼吁。

而华熙在独家回应《每日经济新闻》时坚持表示：“透明质酸是中国在全球占据第一份额的优势产业。整个透明质酸产业都一直希望华熙生物作为行业龙头可以带头发声，纠正近年来针对透明质酸这一生命科学关键物质的罔顾科学的踩踏和抹黑。”

当资本市场用“过时论”审视曾经的热门行业时，这家龙头企业选择用檄文替代技术白皮书，以“行业保卫战”的名义完成了一场缺乏战略纵深的舆论表演。似乎每年数十亿的销售开支，也未能孵化出比公众号排版更精良的产业革新方案。

在对手高速成长的时候，华熙却在花费大量时间在企业内外的改革上，解决高研发投入与业绩承压、组织惯性与团队稳定性等问题。

而资本市场最缺乏的恰是耐心，这家曾经的行业龙头正站在十字路口：是继续沉迷于概念包装与资本游戏，还是回归科研本质重构竞争力？

透明质酸的研究或许永不过时，但企业的生命力终究取决于持续进化的能力。

撰文：皮筋

编辑：何安

排版：刘玉