新股前瞻|快驴科技：年营收16亿，身患最大供应商超威“依赖症”

近日，中国短距离绿色出行科技服务商NO.1——快驴科技向港交所吹起了IPO号角。

具体而言，5月19日，来自山东泰安的快驴科技发展股份有限公司(简称“快驴科技”)向港交所递交了上市申请，拟在港交所主板挂牌上市，交银国际为独家保荐人。据悉，这是该公司第一次递表港交所。

该公司成立于2014年，是一家为轻型电动车用户、大型商业物流配送的服务商、城市绿色共享出行用户服务的短距离绿色出行技术服务商，可为客户提供定制化解决方案，满足客户多样化的短距离绿色出行需求。

智通财经APP观察到，十余年时间，快驴科技在中国短距离绿色出行赛道发展亦十分迅速，

据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，该公司已然成为中国内地领先的短距离绿色出行科技综合服务商第一，市场份额为2.2%。

那么，这一家短距离绿色出行科技服务商龙头的投资价值究竟怎么样呢?

年营收超16亿元，整体波动增长

据悉，快驴科技的业务主要以生态体系为中心，而生态体系建基于快驴出行、快驴优选及「快驴教育三大支柱，并包括快驴养车、快驴快修及闪行共享三大服务及配套数字化平台，为客户提供多元化产品与服务。

公司主要业务则包括提供铅酸电池及锂离子电池等电池产品、销售充电器、轮胎等短距离轻型电动车的各种零件和配件，以及向当地合作门店提供技术及人员培训和提供咨询服务。截至2024年12月31日，快驴科技的服务网络已覆盖全国31个省份，拥有超过950名区域服务商及2万家合作门店。

近年来，鉴于中国短距离绿色出行科技综合服务市场的快速发展，更多个性化与定制化需求不断增加，快驴科技的营收规模也显著扩大。

据招股书数据显示，2022年至2024年，该公司实现收入13.11亿元、12.23亿元、16.31亿元，虽然2023年营收增速有所下滑(同比下滑6.7%)，但整体来看，公司2024年营收规模相较前两年还是扩大显著。

利润方面，2022年至2024年，该公司实现净利润分别为分别为629.3万元、229.5万元、799.3万元人民币，利润波动相较于营收波动明显，2023年净利润同比下滑63.5%;实现毛利分别为4561万元、4164万元、6621万元，亦表现相对波动。

另外，值得一提的是，从现金流及资产负债结构来看，快驴科技似乎也显露了一定的“龙头气质”——即现金流持续攀升，资产负债结构较为健康。截至2024年12月底，公司经营活动产生的现金流量净额为8431万元，期末现金及现金等价物为3.12亿元，流动资产为3.28亿元，流动负债则为2.36亿元，流动负债规模不低，但资金压力整体无虞。

可以看到，作为国内绿色出行科技服务商龙头，快驴科技近三年营收和净利润虽略有波动，但整体呈增长态势，加之资金压力无虞，公司基本面还算“可圈可点”。

竞争压力加剧，身患最大供应商“依赖症”

诚然，即便快驴科技基本面“可圈可点”，但并不能代表快驴科技能够高枕无忧。

一是，身患最大供应商超威“依赖症”，公司或存有供应集中风险。

自2017年起，快驴科技便与超威集团保持密切业务关系和长期合作。从超威集团采购的电池产品已构成公司向区域服务商提供的绝大部分产品。公司不仅从超威集团采购其供应商品牌旗下的电池产品，包括“金超威”，还采购公司自有品牌旗下的产品，包括以OEM方式制造的“闪行”、“臻金”、“长跑者”。公司亦自2020年起从超威集团购买锂离子电池产品，并将指定性能规格及型号。

截2022年2023年及2024年12月31日止年度，快驴科技从超威集团购买的总金额分别约为12.45亿元、10.03亿元及15.08亿元。这些购买占公司于有关期间总购买金额的约98.5%、87.0%及99.2%。对此其也在招股书提示风险称，公司无法保证日后将能够维持与超威集团的业务关系。倘超威集团决定终止与公司的业务关系，公司的业务运营、财务业绩和竞争力将受到重大不利影响。

需要指出的是，快驴科技与超威集团联系密切，则与公司创始人武英杰不无关系。武英杰于2014年创办快驴科技，目前为公司董事会主席、执行董事兼总经理，直接及间接控制公司股权合计85.5%，为公司实际控制人。根据相关履历显示，其曾在2014年4月至2016年7月，担任浙江超威动力能源有限公司(“超威动力”)的“金超威”业务部总经理，主要负责超威集团在中国的“金超威”品牌电池的销售及营运。

二是，市场竞争加剧+行业政策敏感性高，公司成长性性或存有较大变数。

短距离绿色出行科技综合服务是满足消费者在电动二轮及三轮车使用周期需求的关键环节，服务包含车辆维修保养、电池更换、供电等。随着轻型电动汽车因其便利性和经济性而被广泛使用，市场前景十分可期。据弗若斯特沙利文，中国内地短距离绿色出行科技综合服务市场规模由2020年的439亿元增至2024年的722亿元，复合年增长率为13.3%。该市场预计将由2025年的831亿元持续增长至2029年的1,271亿元，复合年增长率为11.2%。

不过，需要注意的是，由于该行业政策敏感性高，市场需求易受政策调整(如禁行、限速)及经济环境影响。例如，中国内地的许多城市已于近期就轻型电动二车实施更严格的监管规定。而任何监管规定的有关增加会促使消费者转向其他出行选择(例如汽车、摩托车或自行车)并对公司的业务、财务状况、经营业绩产生不利影响。

此外，市场竞争日益加剧无疑也将进一步增加快驴科技的发展压力。据悉中国短距离绿色出行科技综合服务市场的竞争格局可分为两类：第一类是独立服务平台，如快驴科技;第二类包括传统电动二轮车制造商，如雅迪科技、爱玛科技和绿源集团。在中国短距离绿色出行科技综合服务商市场中，快驴科技作为市场份额占2.2%，行业前五市场份额累计为5.1%，行业集中度较低，若其他服务商加速扩张，可能会对公司市场份额造成一定挤压，加剧竞争压力。

故此，针对于上述发展压力，快驴科技也开始加大修炼内功，不断“内卷”。根据招股书披露，此次募集资金，公司主要将用于扩展服务网络、提升门店形象及设立新产品体验区、海外市场拓展、扩展国内共享出行业务以及通过发展铅酸电池工厂及镁合金车架工厂，进行上游产业链延伸等。

综上来看，不难看出，快驴科技在绿色出行赛道中具备一定先发优势，但高度依赖单一供应商及业绩波动性构成后续主要风险。其短期投资价值取决于IPO后资金使用效率及供应链风险管控，长期价值则需观察行业政策走向及公司多元化战略成效。