从宁德时代看优质资产重估

今天市场出现“ 大幅”调整，其实主要是北交所和很多题材股调整的多。从涨跌比看，已经调整2天，且下跌家数4451，仅次于4月7日大跌那天，算是大分歧日。

对于后市而言，如果明天继续下跌，则意味着不管是大盘股为主的上证指数还是包含广大中小盘股的全A指数，都会有效跌破10日线，下一个支撑，就要看20日线了。上证指数会跌到3300左右，指数回撤约1.5%；全A指数回撤约3%。粗略估算，如果满仓的话，账户回撤约在5-10%，如果梭哈题材股且做错的话，搞不好回撤20%-30%也是可能的。

所以，明天不管涨跌，都是比较关键的日子，要做好相应的预案。

在分析明天涨跌可能性之前，先分享下这周的新发现。

这周有些股走出了超预期的走势。最典型的是宁德时代。以往老股跨市场再融资，或者拆分上市，母股都是大跌的。特别是港股历来估值都比A股便宜，一般A股都要先跌为敬。

但这次宁德时代超乎寻常的强势，居然较A股溢价13%。要知道，新能源在A股狗都不如，外资居然来捧臭脚？这背后总觉得有些离奇。

如果说宁德时代只是个案，那这周的比亚迪、美的集团、中国移动都是类似的强势。我本来前两天就想写，但是打算看看恒瑞医药会怎么样。不出意外，对于明天即将上市的H股来说，今晚的暗盘已经涨到58.86，超过A股股价55.6。

虽然已经出现四、五个成功案例，但也不代表所有的港股都在追赶AH差价。比如同样绩优的医药、煤炭、金融等老股票，这个现象并不显著。

这给我带来了极大的思维困扰。

如果说国家加大国内优质企业赴港上市，是为了加大离岸人民币投资的可选范围，那么宁德时代这种并不算非常优质的资产应该比不过红利、金融等老票。未来更多的A股优质股去港股上市，不会复制宁德时代这种红利。A股这边的优质股股价和估值水平，也不会发生什么质的改变。但如果赴港上市是为了利用海外价投体系重估境内优质资产，则后续国内优质资产会迎来大幅价值重估。

假如是后者，价值重估的结果，市场就会演变成2016-2020白马牛的缩小版了。如果不趁早上车，错过真正的指数牛，就好比错过300元以下的贵州茅台了。

从近期港股很多标的看，比如泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团等，市场都给出了近百倍的PE估值，迭创新高；4月大幅调整的小米集团、腾讯控股等互联网科技企业，也基本回到前高；港股创新药、CXO不少创出新高；银行、保险等大金融基本就是斜线爬升。而南下资金却较2-3月大幅衰减。

所以，港股目前到底是什么人在买，这些资金到底是套利还是长钱，真是非常难判断。

为什么在分析后市涨跌之前要先讨论港股呢？因为如果港股里面本身就包含了价值重估的力量，则随着公募新规+离岸人民币回归，优质资产会成为未来几年的大趋势行情。毕竟在经济前景不明朗的时代背景下，格局稳定、强自由现金流、高ROE的行业龙头，才是确定性最大的投资。在越发不确定的外部环境下选择确定性的资产，难道不是大资金最应该干的事情吗？

如果这个假设成立，则意味着上证指数，或者说A股里面的优质资产会回归2016-2020年的估值趋势，那下一步至少上证指数、沪深300等指数不会大跌，每次回调都是买入的机会，且是趋势性机会。

如果不成立，那么大盘破10日线，是最佳的清仓位置。不要等跌半个月一个月才来考虑止损。一但亏的多了，止损就失去了意义。

所以，鼓励A股优质资产上市港股，到底是不是大棋，真要好好琢磨一下。

当前A股申报港股上市的企业，除了前期的美的集团、宁德时代，接下来就是明天的恒瑞医药。排在后面我知道的兆易创新和海天味业。特别海天味业也是相当符合优质资产标准的公司，前期也没什么涨幅，算是很适合长期持有的优质资产。而兆易创新昨天已经先跌为敬，中长期发展来看，更像宁德时代和比亚迪，有拓展海外市场的需求，也是科技行业的代表。A股市场或许并未认知到兆易创新的稀缺性。

目前的市场里面，三级分化。

第一极是我前面写的，受公募新规、险资入市（今晚又批了600多亿新子弹）、海外价投影响的优质资产，前期主要是银行、保险，后期可能扩散到各大行业龙头。这股资金还可能是受利率下调后从FICC里面出来的增量资金。

第二极则是产业链自唱自拉的抱团“庄股”。比如今天中毅达龙虎榜里面终于看到了鑫多多（卖三）的身影。这货有公众号，天天吹季戊二醇涨价吹了一个多月，顺带吹醋酸纤维（宜宾纸业）。上个月还吹过万辰集团。特别是今天的宜宾纸业，鑫多多自买自封，陈小群跟在他屁股后面也就算个跟班封榜的。

如果你真以为几千万偶尔出现在龙虎榜里面是运气或者个别现象，那就小看了产业链威力了。很多龙虎榜有名有姓的都经常抱团买同一只股，更不要说水面下的资本有多少跟着套利了。如果这些人赚钱了，你也赚钱了，合理吗？

第三极就是量化无脑绞肉机了。最近两年的市场，至少80%的时间都是电风扇行情。昨天群里有朋友抱怨我为什么总是涨停了才发小作文。这不是废话么？我要知道哪只股能涨停，还会天天在这里动脑筋分析市场、总结规律？提前埋伏，无脑收割不爽么？可惜我没那个资源。如果没有量化和互联网的高效传播，就算有小作文，可能需要几天才会慢慢拉起。现在，基本各大群传什么消息，1秒就能封涨停。

因此，在这三极里面，你属于哪一极？

展望后市，第一极我估计还是会比较稳定。毕竟宏观没有什么系统性风险。今晚美股反弹、黄金下跌，美债稍微喘息，得益于晚上公布的美国5月前瞻PMI和周初申请失业金人数超预期好，表明美国经济仍然稳健增长，不会产生系统性违约。不过老美的数据么，我也不敢信了。但从国内高频数据看，由于抢出口和传统旺季，5月数据较4月肯定是好的，所以第一极我仍然看震荡向上。

第二极的资金，从昨天中毅达意外盘中发消息后，今天算是第一个大分歧。按理明天至少还有一个低开。前期埋人的AEBS和固态电池，估计还得杀一杀。所以，明天只要不是百股跌停，第二极资金仍会继续抱团，不会休息。

第三极资金属于追涨杀跌。昨晚一张关于小盘股拥挤度的分析图和股指期货IM深度贴水的分析出现，导致情绪降温。结合大盘高位滞涨技术面走弱，今天大分歧属于正常。按理今天尾盘就已经有量化资金埋伏了。最不济，如果明天大幅低开，就会触发量化买入。我觉得大小盘风格不是量化考虑的问题。量化是没有感情的机器，靠信号执行。只要不是极端涨跌，高抛低吸是常态。当前虽然大盘位置高，但技术图形和指标仍然健康，美股今晚也反弹，所以，短期内这部分资金是看涨的。

综上，后市大概率还是震荡为主。至于破不破10日线不好说，全看第一极资金动向。只要第一极稳得住，游戏规则就不会有太大改变。该抱团的抱团，该价投的价投。当然也要多个心眼，明天如果低开不拉起，就要做好持续下跌的准备了，火速降仓是最优策略。