诺比侃港股IPO：“AI+”故事不好讲，应收帐款周转天数高达392天

出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

近日，诺比侃人工智能科技(成都)股份有限公司，再次递交港股招股书。

2023年，诺比侃启动科创板IPO辅导，但2024年撤回备案，并于年底向港交所递交上市申请，这次首次招股书失效后，诺比侃第二次冲击港股IPO。

2022年到2024年，诺比侃收入从2.5亿元增长至4.0亿元，并一直保持盈利。但报告期内，诺比侃应收帐款周转天数大幅提升，从192天增长至352天，同时应付账款周转天数大幅缩短，从220天缩减至85天，在产业链上下游中，诺比侃不占据强势地位。

IPO前估值约为21亿元

诺比侃公司于2015年成立，总部位于四川成都，是一家专注于人工智能和数字孪生等技术的公司。

诺比侃的核心业务包括AI+交通（涵盖轨道交通、城市交通、机场）、AI+能源（电力、化工）以及AI+城市治理（主要包括园区、智慧校园、应急及社区管理等应用场景），主要提供基于全面的AI行业模型的软硬一体化解决方案，并自主研发了NBK-INTARI人工智能平台。

比如，其核心产品之一是接触网悬挂状态缺陷智能识别系统，该系统用于检测铁路上空接触网的悬挂状态或接触网缺陷 。

2023年2月，诺比侃筹备在科创板上市，与中金公司签订辅导协议，并向证监会四川监管局进行了上市辅导备案。

不过，2024年诺比侃放弃在A股上市计划。2024年11月，公司向港交所递交上市申请，如今是诺比侃第二次寻求在香港上市。

诺比侃创始人廖峪，拥有四川大学软件工程硕士学位和西南交通大学工程博士学位，并具有高级工程师职称。IPO前，廖峪合计持股40.81%。

IPO前，诺比侃共完成5轮融资。2024年6月D+轮融资完成后，诺比侃的估值达约21.30亿元，股东包括蓉创淄博、望众明信、博将珺璟、沛坤投资、谋求港股IPO的博将控股。

其中，博将控股是诺比侃早期投资者，博将控股的执行董事阮建平在诺比侃担任非执行董事，主要负责为公司业务及运营提供策略性意见。

此外，诺比侃的股东还包括成渝基金、成都武发等成都国资系背景的基金。

AI+交通毛利率超70%

作为AI应用类公司，过去三年诺比侃收入稳步增长，也持续保持盈利。

2022年至2024年，诺比侃营收分别是2.53亿元、3.64亿元、4.03亿元，净利润分别为6316.1万元、8856.6万元、1.15亿元。

诺比侃的三项业务中，AI+交通、AI+能源为两大收入支柱，2024年，AI+交通收入占比达52%，AI+能源收入占比达43.3%。

值得注意的是，AI+城市治理业务收缩，收入由2022年的5910.5万元降至2024年的1876.2万元，收入占比由23.4%降至4.7%。

毛利率方面，2024年，AI+交通业务毛利率高达70.9%，AI+能源和AI+城市治理的毛利率分别是49.6%和12.3%。

对于AI+交通板块的高毛利率，诺比侃表示，主要是因为AI+交通板块提供软硬件一体化解决方案涉及的硬件主导采购成本相比相对较低。“特别是AI+轨道交通业务的产品成熟度相对较高，硬件相关组件与产品组装所需的软件模块的结合，更加简单直接。”

根据灼识咨询的数据，以2023年的收入计算，诺比侃公司是中国第二大AI+供电系统检测监测解决方案提供商，市场份额为6.9%，同时也是中国第七大AI+轨道交通检测监测解决方案提供商，市场份额为1.3% 。

诺比侃公司在交通和能源领域的细分市场中为行业头部参与者，但整体AI+解决方案市场呈现出分散且高烈度竞争的格局。

应收帐款周转天数大幅提升

报告期内，诺比侃对头部客户依赖度较高。2022年到2024年，诺比侃向前五大客户的销售额分别占总收入的61.1%、85.9%及66.6%。

此外，诺比侃的客户主要以公共部门的客户为主，如国有企业终端客户或从事公共服务的终端客户，包括铁路、电网、政府机构、医疗机构等。

一般而言，公共部门的客户回款周期通常较长。2022年至2024年，诺比侃应收帐款周转天数大幅增加，分别为192天、241天、352天。

除了应收帐款周转天数增加，与其相关的信贷风险也在提升。

诺比侃在招股书中表示，“我们面临与客户延期付款及违约有关的信贷风险。2022—2024年，我们的贸易应收款项分别为1.76亿元、3.03亿元及4.74亿元，而贸易应收款项的损失拨备分别是2180万元、4990万元及6520万元。”

值得注意的是，诺比利部分大客户成立当年即与公司合作，例如2023年及2024年第一大客户B，该直接客户于2023年成立后贡献超过30.5%及28.2%的收入；另一成立于2021年的经销商客户D及集成系统客户A，也在设立当年成为公司重要客户。

诺比侃对下游客户处于弱势地位，对上游供应商同样处于弱势地位。

2022年至2024年，诺比侃应付账款周转天数分别为220天、158天、85天，显著缩短。

不过，就经营现金流而言，2022年至2024年，诺比侃经营现金流净额分别为-8060万元、-9990万元、4020万元。2024年经营现金流由负转正。

未来，解决头部客户集中及现金流管理方面的挑战对于诺比侃的可持续发展和增长至关重要 。