医药主题基金年内业绩分化，港股创新药成“胜负手”

今年以来，历经四年连跌的医药板块似乎迎来一波曙光，不少医药主题基金净值回暖明显。Wind数据显示，截至5月16日，超八成医药相关主题基金上涨，11只产品涨幅超30%，其中长城医药产业精选A以42.48%的年内回报领跑，这类产品的业绩首尾差距已经超过53个百分点。

业绩分化背后，港股创新药的强势表现尤为瞩目，相关指数（港股通创新药指数）年内上涨28.37%，重仓与否也成为医药主题产品的业绩“胜负手”。那么，港股创新药为何会有如此亮眼表现，这是否意味着医药赛道已经重新崛起？

“创新药是大类科技资产里基本面相对扎实的品种，预计今年其股价走势有望比过去几年更加顺畅。”长城基金基金经理梁福睿对第一财经表示，创新药这波强势行情的底层逻辑在于，科技资产牛的背景下，创新药产业的逻辑在不断强化。

交银医疗健康基金经理徐嘉辰则认为，创新药年初以来的行情不是偶然，也不完全是科技创新风格的外溢，而是中国创新企业的国际竞争力明显提升，伴随的是整个中国创新药产业链系统性升级的成果体现。

港股创新药成业绩关键

今年以来，沉寂多时的医药板块整体走出回暖行情，多只医药主题基金业绩上涨。Wind数据显示，截至5月16日，在已有数据的261只（仅计算初始基金，下同）名称中带有“医”或“药”的基金产品中，超过八成产品今年以来实现上涨，超过100只基金年内回报率逾10%。

具体而言，有11只的同期收益率在30%以上，其中长城医药产业精选A的表现最为亮眼，今年以来累计回报达到42.48%；永赢医药创新智选A、中银港股通医药华安医药生物A等产品的年内涨幅超过37%。

记者观察发现，业绩排名前列的医药主题基金大多重仓了港股创新药标的。一季报数据显示，上述年内业绩前20位的产品中，有17只产品投资了港股，其中15只的港股投资市值均占基金资产净值的三分之一以上，含“港”量超过85%的多达8只。

以长城医药产业精选A为例，截至一季度末，该产品的含“港”量为35.2%，前十大重仓股中半数为港股医药股，包括信达生物（001801.HK）、康方生物（009926.HK）、诺诚健华（009969.HK）、科伦博泰生物-B（006990.HK）、再鼎医药（009688.HK）等，这些标的一季度平均涨幅超43%。从持仓结构看，该基金重点聚焦创新药领域。

同样深耕创新药赛道的还有中银港股通医药A，其港股配置比例高达85.63%，前十大重仓股中包含上述5只港股，且有9只为港股通创新药指数成份股。该基金基金经理在一季报中也称，“基于风险收益比比较，依然坚定创新药的持仓不变”。

不过，同样是医药主题基金，年内回报也出现明显分化，部分重仓医疗器械的产品遭遇回调。永赢医药健康A、申万菱信医药先锋A的年内跌幅均超11%，与同类业绩最佳者已经拉开了超过53个百分点的差距。

市场对创新药赛道的青睐也反映在资金流向上。Wind数据显示，截至5月16日，工银国证港股通创新药ETF、汇添富国证港股通创新药ETF二季度以来分别吸引了19.98亿元、13.02亿元资金净流入，银华国证港股通创新药ETF、景顺长城中证港股通创新药ETF等多只创新药细分主题产品获数亿元入场。

同时，不少机构也选择加大对这类基金产品的布局力度。第一财经初步统计显示，近三个月来至少有23只医药类基金申请“准生证”，目前已有7只获批。值得注意的是，其中超过半数为发起式产品，足见机构对这一主题的长期信心。

创新药为何崛起

虽然创新药尤其是港股创新药的上涨，让调整近四年的医药板块近期似乎有了“大翻身”的迹象，但事实上，中证医疗指数自2021年起已连续下跌了5年，截至5月19日，今年以来仍下跌1.65%。而港股通创新药指数同期上涨28.37%。

那么，为何创新药会成为本轮医药行情中“最亮眼的存在”？在业内人士看来，受益于创新药政策支持、集采规则优化以及头部药企研发进展加速，随着国产创新药出海加速以及国内外商业化进程的推进，创新药板块未来可期。

梁福睿分析称，过去几年，创新药板块上涨主要是在重磅会议期间，或是在科技资产轮动期间发生。而自今年开始，整个创新药板块出现了新的变化。例如，很多Biotech（生物科技）或BioPharma（生物制药）上市公司今年收入继续保持高增长，利润报表端实现季度或年度扭亏，财报角度出现板块性拐点。

“今年创新药开始有了业绩期的支撑，同时数据和BD（商务拓展）兑现力度强于过往，从这个角度看，创新药板块未来股价走势应该会好于过去，个股和板块Alpha（超额收益）的差异会逐渐凸显。”梁福睿认为，目前来看，中国创新药行业的发展才刚刚开始，今年可能会有比较明显的报表端扭亏，往后将看到中国创新药企在报表端和研发端呈现出两头爆发式增长。

平安医疗健康基金经理周思聪也表示，年内创新药的亮眼行情并非偶然，而是国内创新药企十年耕耘的结果。这源自2015年开始的药品审评审批改革，我国药企从那个时候就开始做创新药研发，到今天才集中看到成果。

“当前，国内创新药企正在集体跨越盈亏平衡线，这与国际成熟药企的发展轨迹相似，一旦突破这个关键节点，有望开启长期上行趋势。因此，2025年对国内创新药行业具有特殊意义。”周思聪称。

“这轮创新药行情与过去几年市场对主题炒作呈现出的板块波动有很大不同，过去几年更多是投入期，现在更多进入一个收获期。”徐嘉辰认为，目前创新药正处于“中国创新药产业全球竞争力跃迁”市场共识形成阶段，核心标的短期估值趋于合理但尚未出现泡沫，未来仍可以赚基本面兑现的钱。

永赢医药创新智选基金经理单林对第一财经表示，创新药板块的中期景气度会持续，未来几年内，创新药板块有望迎来系统性的盈利企业，越来越多的创新药公司有望在报表端实现非线性增长，也因此会有越来越多的投资人愿意进行相关资产配置。

对比A股和港股市场，梁福睿进一步分析，由于港股市场与宏观经济关联度更高，有着比较灵活的做空机制，其创新药企业估值的泡沫明显更少，且可供选择的优质资产更多，整体板块Beta（相对于整体市场的波动性）更强；而A股市场有很多由仿制药转型到创新药的企业，后续估值上升空间或更大。

此外，AI医疗方向亦成为机构投资者关注的焦点。“创新药是中期置信度高、确定性强、空间大的高胜率资产，此外AI医疗这个方向也是比较好的赔率型资产机会。”单林称。

“在医药板块过去四年超跌的背景下，AI的加持是一个新变量。”在单林看来，预期低、整体位置低加上有变化的背景下，AI+医疗的确解决了既往国内面临的诊疗资源不匹配、分级诊疗的推行阻力等问题。