【BDO】一季度BDO探底后僵持，二季度机会何在？

导语：一季度BDO市场呈现触底后僵持的行情。价格跌后僵持在7900-7950元/吨，处于近5年同期最低位。 二季度BDO投产脚步放慢。预计二季度可能投产的BDO项目有47万吨，投产脚步放缓。整体来看二季度BDO供应面支撑尚可仍存机会，供需矛盾修复中，整体供应量缩减较为明显，厂商亏损压力下挺价情绪较为浓郁，市场仍存窄幅上探的可能。

数 据 来 源：金联创

一季度BDO市场呈现触底后僵持的行情。价格跌后僵持在7900-7950元/吨，处于近5年同期最低位。1月份BDO企业开工高位，供应压力逐步加大，价格开始窄幅走跌。1月份经历传统春节假期，下游行业PTMEG以及PBT行业春节期间虽有部分企业停车，但整体开工尚可，刚需仍存。但新增产能投产预期影响下，终端客户避情绪增浓，下游主力行业客户节前合约拿货较为消极，节前工厂让利意向有限，因此一定程度上支撑了BD险O价格。而2月份受春节假期影响，BDO下游春节期间开工相对低位，节后终端复工进度较为缓慢。因此BDO供应压力逐步加大，节后归来BDO企业停车、换剂、降负操作增多，仍未能阻止BDO继续下探，月下旬随着新产能投产消息的释放，导致场内心态偏空，部分获利盘以价换量操作增多，BDO市场跌势再现，3月市场进入阴跌模式，跌破八千关口，厂商亏损压力加大，减产保价操作增多，市场跌后僵持。

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随着近些年BDO价格的高位回落，利润不断收窄，自2024年下半年开始，行业长期处于亏损态势，且亏损空间不断扩大。装置面承压能力现分歧，亏损压力下厂商割肉困难，集中停车操作增多，且部分装置进入长停状态。2025年一季度BDO平均利润-375元/吨。环比提升16.29%，同比下跌172%。

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2025年一季度行业开工呈不断下滑态势，行业开工处于近五年低位。一季度平均开工52%，同比下滑19%。

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随着行业亏损态势不断扩大，装置停车增多，部分产能处于长期停车状态，运行产能401.3万吨/年；长停产能合计达到125万吨/年，占总产能23 %。从各区域装置运行情况来看，西北地区成为我国BDO主要供应区域，运行产能278.8万吨/年，占运行产能的70%；而由于华中、华南地区装置长停暂无BDO产出。

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2025年二季度来看装置复产与检修操作并存：

预期增量的有：长城能源3月20日停车后5月初复产；延长石油4月7日停车后5月初复产；华鲁恒升12万吨BDO投产后逐步放量；黑猫BDO装置2024年9月初停车，5月初复产；四川永盈装置4月16日停车后5月7日重启；预期缩量的有：新疆国泰五月中旬计划检修；新疆新业5月16日份计划全厂大修；新疆屯河二季度末计划年检。

因此二季度BDO产量或将呈逐步增量的态势，然行业亏损导致产能利用率较往年来看下滑较为明显，基本维持在5成以下；预计二季度BDO产量64.59万吨，环比一季度下滑8.19%；同比去年下滑8.8%。产能利用率45%；环比下滑7个百分点；同比下滑20个百分点。

整体来看二季度BDO供应面支撑尚可仍存机会，供需矛盾修复中，整体供应量缩减较为明显，厂商亏损压力下挺价情绪较为浓郁，市场仍存窄幅上探的可能。但目前来看利好支撑略显不足。首先虽有部分装置停车检修，但新产能以及复产产能仍存，将填补短时检修造成的供应空缺。下游行业虽存新产能投产，对原料BDO消化量呈稳步增加态势，但BDO市场整体供应增量大于需求增量。且产业链成本传导不畅，终端产品对原料议价情绪浓郁，或将阻碍BDO市场上行脚步，若无明显利好提振，BDO反弹较为困难。但考虑到行业目前亏损态势，BDO厂商合约返点商谈收窄趋势或将一定程度上缓解BDO亏损压力，BDO相当于变相涨价，而市场价格或将波动有限。仍需等待装置面以及关税政策面进一步动向指引为主。预测接下来二季度BDO市场价格将徘徊于7900-8000元/吨。

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