大摩：香港市场情绪改善更快！建议持有腾讯和阿里

2025 年 5 月 15 日格林尼治时间晚 9 点，摩根士丹利发布中国股票策略指出，中国本土市场情绪随交易量下降而小幅回落。中美关税休战可能缓解二季度和三季度的部分盈利担忧，因为贸易活动会提前进行。市场对中国的情绪可能改善，其中离岸市场的偏向更为明显。

与上次统计相比，A 股投资者情绪有所下降：加权 MSASI 和简单 MSASI 分别较上次截止日期（5 月 7 日）下降 6 个百分点至 71% 和 5 个百分点至 62%。创业板和 A 股的日成交额分别较上次截止日期（5 月 7 日）下降 11% 和 10%，而股指期货的日成交额增长 36%，北向资金成交额保持稳定。RSI-30D 指数较上次截止日期（5 月 7 日）上升 7 个百分点。市场共识盈利预测修正广度仍为负值，但自 2024 年 11 月下旬以来，下行势头已有所放缓。

过去一周南下资金出现流出：5 月 8 日至 14 日，南下资金净流出 10 亿美元，年初至今和本月至今的净流入分别为 769 亿美元和 - 3 亿美元。

中美关税休战是市场的积极惊喜，4 月广义信贷因政府支出提前而改善：过去一周，中美关税减免的速度和幅度超过市场预期，双方联合宣布自 5 月 14 日起，取消 “以牙还牙” 的关税措施，并暂停对剩余 34% 关税中 24% 的加征，为期 90 天。这使得美国对中国的实际贸易加权关税从 107% 降至 40%，远好于摩根士丹利中国经济团队的基线假设（即到年中逐步降至 71%，到 2025 年底降至 45%）。尽管关税仍处于高位，但暂停期可能导致出货和生产提前进行。这表明二季度 GDP（目前跟踪预测为 4.5%）和此前预计将降至 4% 的三季度 GDP 可能暂时稳定在 4% 以上。不过，鉴于双边关系复杂，长期解决方案仍具挑战性。在流动性方面，由于财政支出提前，4 月信贷同比进一步增长，广义信贷同比增长 30 个基点至 9.9%，连续第三个月改善。这是由公共融资提前推动的，年初至今已使用了 36% 的年度政府债券额度（过去五年平均为 20%）。

摩根士丹利预计短期内市场对中国的情绪和动能将保持积极：中美关税休战可能缓解二季度和三季度的部分盈利担忧，因为贸易活动会提前进行。离岸市场对中国的情绪可能比 A 股市场改善得更快，因为其卖方更集中在与宏观 / 通缩相关的板块，如房地产、材料、工业等。

因此，摩根士丹利建议持有优质大盘互联网股（如腾讯控股 [0700.HK，630 港元，增持] 和阿里巴巴 [BABA.N，134.05 美元，增持]），这些公司在人工智能领域有良好的业绩记录和领先优势，同时也可选择性地持有高科技股，偏向于离岸中国市场。

本文源自：智通财经APP