北京
作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
图片来自AI生成
5月16日，江苏酉立智能装备股份有限公司（以下简称"酉立智能"）成功通过上市委审议，成为今年北交所第6家过会企业。
根据北交所公开信息，酉立智能计划募资2.7亿元，投向光伏支架核心零部件生产基地、研发中心等四个项目。
酉立智能2025年一季度财报显示，公司预计营收同比增长17-28%，净利润同比增长23-27%，表面数据表现亮眼。
不过，多位市场分析师指出，这家光伏支架零部件企业存在一系列值得关注的问题：七成以上销售依赖单一海外客户、研发团队中高中及以下学历人员占比过高、公司实控人曾存在大额资金占用等。
这些隐患在光伏行业整体陷入产能过剩、价格崩塌的"冰点"背景下，更加凸显该公司未来发展的不确定性。
酉立智能成立于2017年，总部位于江苏省苏州市。公司专注于光伏支架领域，产品广泛应用于光伏电站的“骨骼”构建。
从财务数据来看，酉立智能近年收入规模持续扩大。2022年至2024年，公司营业收入从4.33亿元增至7.29亿元；同期归母净利润从4219万元增至9004万元。
值得注意的是，与大多数同行业公司不同，酉立智能保持了接近20%的毛利率水平，这一点与其海外业务占比较高密切相关。
分析其业务构成发现，酉立智能的收入主要来自海外市场。2022至2024年间，其海外销售占比分别达到88%、73%和78%左右，且全部集中在非美国市场，以巴西、智利、澳大利亚等国家为主。
产品结构方面，酉立智能主要提供光伏支架的核心零部件，包括支撑扭矩管、轴承组件及安装结构件等。
这些产品主要应用于跟踪式光伏支架系统，相比固定式支架，跟踪支架能够随太阳角度变化调整光伏板朝向，提高发电效率。
根据市场研究机构分析，全球跟踪支架市场规模预计在未来四年内将从400多亿元增长至超过1100亿元，年均增速约27%。
然而，全球光伏市场环境正在发生深刻变化。2024年光伏产品出口额同比下降超过30%，多晶硅、硅片、电池片等产品价格大幅下滑。随着国内企业加速出海，海外市场竞争日趋激烈，行业利润空间被不断压缩。
深入分析酉立智能的经营现状，多项潜在风险正在逐渐显现。
首当其冲的是客户集中度过高的问题。公司前五大客户销售占比持续超过95%，其中第一大客户NEXTracker一家就占到营收的六七成。
虽然NEXTracker在全球跟踪支架市场份额领先，但如此高度依赖单一客户，使得酉立智能面临较大的经营不确定性。
研发创新能力不足则是酉立智能的另一大短板。招股书披露的数据显示，公司研发费用率仅为同行业平均水平的一半左右，2021至2023年分别为1.02%、1.17%和0.89%。
更令市场质疑的是，公司研发团队构成不合理，2023年末23人研发团队中有14人为兼职人员，团队整体学历水平偏低，近半数成员仅有高中及以下学历。
公司治理和内控方面的问题同样不容忽视。北交所问询函回复显示，酉立智能实际控制人李涛曾占用公司资金超千万元，用于个人消费和购买理财产品。
酉立智能还曾向控股股东定向分红1000万元，后者将资金转给实际控制人用于归还占用款，这种操作方式引发监管质疑。
在光伏行业整体陷入低谷的背景下，产能过剩风险也不容忽视。工信部2024年底发布的《光伏制造行业规范条件》明确限制企业无序扩产，推动市场出清。
要知道，2024年国内光伏企业大面积亏损，多家上市公司业绩下滑明显。作为产业链中游的光伏支架企业，酉立智能虽然暂时受益于海外业务比重高、客户结构相对稳定等因素，但长期来看也难以独善其身。
综合来看，酉立智能虽然成功通过北交所上市委审议，但公司在研发创新、治理结构、内控机制等方面仍面临诸多挑战。
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