多重利好刺激A股上涨，轮动交易期市场看好科技与出口链

一揽子金融政策叠加关税利好，带动A股近期有所表现，沪指一度站上3400点，多家机构也更新了对A股市场的预判。

数据显示，上周（5月12日至16日，下同），沪指最高报收3403.95点，周累计涨幅0.76%，深成指和创业板指分别上涨0.52%和1.38%。美容护理、非银、汽车等板块表现突出。

对于A股近期表现，第一财经梳理发现，多位券商首席认为，一揽子金融政策、关税政策调整以及4月外贸数据表现超预期等，共同刺激市场实现上涨。同时，当前市场进入轮动交易期，热点延续性不强，板块轮动较快，资金博弈特征明显。

对于后市表现和板块配置，机构依旧较为看好科技、大消费等赛道。但有市场人士提示称，后续关税政策走向仍存在反复性和不确定性，市场机会将更多取决于对“持续稳定和活跃资本市场”的政策落实。

多重利好推动A股重拾升势

上周周初，5月12日，中美经贸谈判超预期利好落地，受此影响，A股市场重拾升势，沪指一度收复3400点。

14日，上证指数突破3400点整数关口，盘中一度冲上3417.31点，当日报收3403.95点，涨0.86%。深成指、科创50、创业板指当日也均收涨。彼时，带动大盘反弹的主力是大金融板块，当天，该板块行情爆发，多只银行股创新高，中国人保涨停，中国太保涨逾8%。

上周整体来看，市场主要指数涨多跌少，北证50累计涨幅居前，当周上涨3.13%。沪指在冲上3400点后回落，后两个交易日小幅下行，16日报收3367.46点，当周累计涨幅0.76%。

行业方面，Wind数据显示，上周，申万一级行业中，美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，均超过2%；传媒、国防军工、计算机表现相对较差。

招商证券首席策略分析师张夏认为，上周A股整体表现较好，原因有多方面，包括：中美经贸高层会谈成果超预期，关税战阶段性缓和，有力提振市场风险偏好；海外市场悉数反弹，其中，日股、美股均已收复关税摩擦前的跌幅；围绕公募新规，部分投资者抢先布局银行、券商等大金融方向，推动指数上行。

与此同时，一揽子金融政策出台、4月出口数据表现超预期，也被认为是刺激市场的重要因素。

华泰证券研究所策略首席分析师何康认为，近期，多重利好下A股胜率有所提升，包括：5月初“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，降准、降息在范围和节奏上略超投资者预期，类平准基金等表态有望夯实市场下沿支撑。同时，4月通胀和出口数据体现出韧性。

资金层面，何康提到，内资方面，近期融资余额高位震荡，融资交易活跃度仍贴近2018年区间上方运行，反映杠杆资金交投仍较为活跃，ETF、产业资金虽小幅净流出，但不足以造成关键边际影响；外资方面，若关税等此前制约外资回流的因素减弱，则外资存在一定加仓空间。

从估值角度，西部证券首席策略分析师曹柳龙分析称，上周A股总体估值小幅扩张，非银、美护先后获资金拉升，行业轮动加速，这两个板块涨幅较高，但主要由单一交易日贡献。其中，美容护理估值分位数偏高，而非银金融估值分位数偏低，存在较大的估值提升空间。

再从市场情绪来看，有券商观察到，机构情绪出现进一步回升迹象。

据民生证券指标测算，12日至16日，个人投资情绪持续回落，机构投资情绪震荡上行。

“这种投资者情绪组合意味着，市场现阶段或延续震荡走势。”民生证券首席策略分析师牟一凌认为，机构情绪已迎来持续性修复并即将转为正值，若进一步回升或将触发市场上行信号。

步入轮动交易期

当前，市场交易进入哪一阶段？整体来看，机构普遍认为，短期市场仍处于修整中，延续震荡调整。

星石投资称，中美关系缓和、关税利好落地，股市进入轮动交易期。

该机构表示，5月12日至16日当周，宽基指数整体保持震荡，全市场成交量变化不大，显示多数场外资金情绪相对谨慎，存量资金交易导致市场进入轮动交易期。结构上看，行业层面驱动较强，各个风格均有结构性机会，但股市热点延续性不强，板块轮动较快，资金博弈特征明显。

另有分析认为，市场将继续主动修整。

浙商证券研究所副所长廖静池表示，考虑多数指数在回补缺口以后正处于反弹压力位附近，加之基本面要素和市场走势之间的错位，预计市场会继续主动修整，通过震荡整理来化解上方密集区筹码和短期获利盘的压力。

牟一凌则表示：“A股前期受到事件情绪驱动带来的主题活跃力量正在退潮，资金定价回到基本面走势的特征会逐步显现。”

那么，短期关税压力缓解，市场迎来修复窗口后，下一阶段行情将如何演绎？板块行业又应如何配置？

廖静池说，基于“反弹完成开始修整，区间震荡消化压力”的看法，建议继续调整当前持仓结构，将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。

“如果再度出现外部利空打压指数的情形，则建议在指数快速下探时果断出手、积极增配。”他说。

何康提到，配置上，短期科技、出口链或受益于风险偏好改善，中期继续把握内部确定性线索。

“出口链中当前仍未回补4月7日缺口的行业包括医药、电力设备、电子等，但情绪修复后关税对供应链的冲击仍存，建议持股为主、避免追涨。”他说。

结合基本面表现，星石投资提示称，国内基本面驱动仍偏弱。

该机构援引数据称，4月新增社会融资规模1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元。4月为传统信贷小月，叠加一季度信贷开门红有所透支、关税摩擦下海外不确定性仍大、内部融资需求尚未企稳，信贷数据出现季节性回落是正常现象。

“但政府债大量发行带动社融增速回升，某种程度上显示金融支持实体有力，政策发力的结构性特征明显。整体看，金融数据增量信息不多，国内基本面驱动偏弱。”星石投资称。

因此，该机构认为，短期来看，当前股市已经提前消化中美关系缓和的利好信息，在短期宏观驱动趋弱、资金存量博弈背景下，宽基指数或在当前位置保持震荡。

“中期角度看，当前市场仍处于性价比较高区间，政策发力稳经济、稳市场的确定性较大，中期市场有支撑，上涨弹性取决于政策发力力度和基本面好转情况。”星石投资表示。