美国信用的3A时代已彻底结束

穆迪下调美国信用评级的事情闹的很大，从Aaa调到Aa1，理由是对美国债务总量上升和付息履约的担忧。

至此，美国信用的3A时代已彻底结束。

不过说实话，在真正有定价权的资金里，这个在23年就已经结束了，截止11年标普动起来是Split-Rated AAA，23年惠誉之后在各条款判定里已经按照AA+去做了，所以确实实际意义不大。

美国债务的问题我们聊过很多次，赤字扩张这件事是一定的，且宽松行为随着下半年的内部政策落地只会加速，这个三季度前的时点是我们预期之中。

甚至很巧的是，调级前的Notes刚聊了特朗普的美丽大法案和内部政策接棒聚焦点的事情，还没看的朋友记得去看。

图：Notes250516 美丽大法案、超预期的财政与债市

对这次下调，可以一句话概述：

信号意义大于实质意义，时点意义大于行为意义。

1）其实在机构和华尔街，这个赤字扩张的观点也很一致。穆迪的此次下调，说白了不过是大家人早就心知肚明的事实罢了——并不是一个所谓的“反向信号”，只是落后于形势地对一个早已展开的趋势做出迟到的确认。

所以，评级本身对这些主要资金来说并不是行动或改变行动的理由，实际意义不大，只是给对冲美资资产的理由清单里多打个勾子，以及给一些短线交易加了个获利了结的理由。

换句话说，和当年标普、惠誉的评级下调行动相比，这次穆迪的行动发生在一个已经对财政功能失调和债务风险保持警惕的市场中，自然影响就要温和得多，对专业投资者来说，甚至都不算是个“新闻”..

行动本身没有带来任何新的信息。

看TLT的走势就可以看出来。

2）为什么时点有意思了

周五Notes在聊美丽大法案，法案首次上没通过，原因是有些利益还没权衡到位，没有实际意义，这个时候拿出来，敲打敲打，很合理。

补充阅读：

3）作为提醒，从这周开始，对美元和美债的关注会在我们的第一优先级上，其次是与主权信用背后美元美债联动的美股和黄金。

深度的朋友应该知道我们在筹备和加仓美股空仓，市场在将这一次的降级和11年标普的降级相类比（当时SP500下修了20%）（当然，我们没这么乐观，像之前说的，这一次甚至都不是新闻）

不过，无论如何，

这至少不会是好消息（对美资多头而言）——这一点是确定的。

在当时，卖股是最核心的交易策略，回拉一下SPY的图就能看的很清楚..

图：SPX在两次（标普/惠誉）行动后都下跌

不过，TLT却走的截然不同...

图：TLT的走势却截然不同

2011年标普首次下调美国主权评级后，TLT反而在两个月内大涨近20%——当时全球市场笼罩在欧债危机的不确定性中，资金在避险情绪主导下仍然选择美债作为“最后的避风港”。

2023年惠誉下调美国评级时，TLT在一个月内下跌近10%——本质区别在于，2023年市场担忧的是“1/高利率环境下的2/美国财政可持续性”，而非全球系统性风险。

当年在季度融资报告公布后进行的下调，其实已经明显定价美债发行的失控，是后来23年11月耶伦在票据期限结构上的调整（“bill flip”）以及随后鲍威尔的政策转向（Powell Pivot）救了债市。

总的来说，中期TLT的走势还是更取决于美联储的政策路径(1)和特朗普的财政进展(2)，而非评级本身...

盯好，我们会随时介入。

后文讲了怎么盯TLT、SPX和USDX这套资产联动关系，讲了上一次的美元交易背景和今天的一些逻辑区别，对油、金、美元指数、JPY、EUR、Bitco、标普、印度等各资产进行了交易更新...

全文都在星球了，还有过去几百天里已经更新进去的数百篇策略笔记，无论对研究员还是交易者应该都是宝藏级的武器库...

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昨天的Notes谈了超预期的财政扩张与即将来临（且迟早会到来）的债市暴动问题。

市场正在酝酿能量，一旦财政法案真正尘埃落定，或者进入“夏季可能通过”的临界阶段，可能真的就要开始慌了。

削减赤字的幻想已经结束。

前天聊了下那些市场上未对冲掉的美元敞口：

大前天讲到了所谓沉默多数的觉醒与中间投票人的极化..为什么说中间投票人是决定政策走向的关键

为什么失业率可能确实不会迅速恶化的原因，这也是我们相比市场预期要对美联储行动更悲观的理由..

图：Notes250513 失业率逻辑与信用资产

图：Notes250428 另一种宏观层面（反直觉）但更可能的路径组合

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