桂浩明：A股为何难以走出突破行情？

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■ 桂浩明

本周最引人注目的消息，无疑是中美双方在日内瓦就关税问题的谈判取得了突破性进展。从已公布的联合声明来看，双方均较大幅度地削减了向对方征收的关税，实际税率大致退回到了4月2日美国宣布实行所谓“对等关税”时的水平。换个角度来说，在中国对美国挑起的关税战加以反制以后，美国滥加的关税取消了。

消息传出后，A股市场与其他国家的股市一样，都出现了一波上涨行情。有些投资者甚至认为，由于中美关税战有了实质性缓和，股市理应大涨相迎，即便是出现千股涨停的局面，似乎也不为过。

不过，从本周A股市场的表现来看，与一些投资者的预期还是存在一定差距。虽然最重要的表征大盘走势的上证综合指数出现了连续上涨，并且还一度挑战了3400点大关，但其他一些指数的表现却显得差强人意。

换个角度来说，除了少数题材股呈现连续走高的态势外，大多数个股的行情则多少显得比较疲弱。如果不是银行等权重股的顽强上行，上证综指也未必不受到拖累。

那么，在有较大力度的利好出现后，A股为什么还是显得力不从心，难以形成较有力度的上涨行情呢？这个问题值得研究。

美国挑起对中国等世界各国的关税战后，关税问题就成为影响市场正常运行的一大因素。人们普遍把美国政府在这一问题上反复无常的表现，视为影响资本市场的重大不确定性因素。而今，中美双方在关税问题上的谈判取得了重大突破，这一结果来之不易。但客观而言，所取得的成果是局部性的，两国仍然存在不少问题，需要通过进一步的谈判协商来解决，而且有一部分关税减免目前来看还是有期限的，不能说中美关税争端已经全部化解。

从这个角度来说，在中美贸易问题上，还是存在相应的不确定性。对此，投资者不能盲目乐观。

此外，就A股的运行环境而言，也仍然存在不少挑战。举例来说，生产者价格指数(PPI)已经连续31个月出现回落，且4月份的回落幅度还大于3月份的数据以及市场此前的预期。

另外，像采购经理人指数(PMI)在进入属于扩张期的50%上方运行不久后，4月份又跌回到了49%，环比下行了1.5个百分点。

4月份的新增贷款规模同比、环比均出现下降。这里固然有关税战的因素，但内需不足也是一个不可忽视的问题。今年的五一小长假，前后共有五天假期，虽然出行的人数有明显的增加，但客单量仍然低于2019年的水平。而且，像电影票房等数据回落还十分明显。显然，消费复苏的状态还没有得到根本性的改善。

以上这些因素，自然也会对投资者的积极性带来拖累。人们由此担心，在国内实体经济进一步复苏的过程中，可能还会有一些不确定因素出现。

再回到A股市场上，个股题材上的不确定性也比较多，即便是一些最近表现很火的板块，因为消息面的多变以及缺乏正规渠道的证实，也在一定程度上对行情的运行带来了某种抑制。这种抑制的外在直观表现，就是成交量没有能相应地放大，其结果就是大盘走势并不流畅，个股难以实现大面积上涨，市场显现不出应有的财富效应。

值得注意的是，时下A股市场的各大指数不少已经收复了今年4月2日美国政府提出所谓“对等关税”以后的跳空缺口，这在技术上似乎表明，关税战对行情的影响初步消除了。此时再借助中美关税谈判取得实质进展来说事，作用的确不会很大。

现在来看，股市的向上需要更多来自实体经济的支持，需要看到上市公司业绩不断改善的趋势形成。

不久前，央行等三部门宣布了一系列刺激经济以及稳定并活跃股市的增量政策，其中就包含了降准降息，以及更大力度地为股市提供流动性支持的内容。应该说，随着这些政策的落地，证券市场的向好也就有了坚实的基础，也能够消除现在还存在的一些不确定性。

因此，投资者对于后市无疑应该抱有乐观态度。只是，对目前还存在的一些不确定性也不可掉以轻心。对近期股市的走势还是要保持谨慎，不宜简单参照外围市场的走势。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|袁钢

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