73家食品上市公司，55家业绩下滑了，2025年还能“回暖”吗？

作者丨李欢欢 何昕琳‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

编审丨橘子

开年至今，“回暖”成了食品饮料行业讨论的高频词汇，尤其是那些正在经历寒冬的行业。从业者们都期望今年能来个触底反弹，具体回暖态势如何，不妨来看看一季度宏观、中微观层面的表现。

宏观层面，一季度经济确实“回暖”明显。国家统计局数据显示，一季度国民经济开局良好，GDP同比增速达5.4%，高于2022年至2024年一季度表现。3月份社会消费品零售总额同比增速为5.9%，高于1-2月累计增速4.0%。整体来看，在各类促消费政策的拉动下，消费景气度在改善。

落实到各个行业及单个企业身上，只能说是“如人饮水，冷暖自知”。统计的73家食品上市公司中（注：港股上市公司不披露季报数据，不在本次统计之列），有55家业绩出现了下滑，其中，乳业又是重灾区，80%的公司业绩出现不同程度下滑，行业暂未看到回暖迹象。其他，与年轻人走得更近的休闲食品、饮品，依然在持续分化，企业之间你追我赶，调味品、方便食品总体也是业绩下滑的居多，上涨的是少数……

乳制品：

八成企业业绩下滑，

暂未看到回暖迹象

或许是为了提振市场信心，从去年开始，业内就一直有声音表示我国乳制品行业或在2025年迎来回暖，原奶价格可能触底反弹。但从一季度的市场表现来看，“回暖”迹象暂未出现，乳业寒冬仍未过去。

宏观层面，根据国家统计局数据，2025年1-2月全国乳制品产量为454.5万吨，较去年同期的487.6万吨下降6.8%。这是1-2月乳制品产量连续第二年出现超过6%的同比降幅。与此同时，农业农村部发布的《2025年3月鲜活农产品供需月报》数据显示，生鲜乳价格已降至每公斤3.08元，创下近15年来新低，远低于多数牧场的盈亏平衡线。

行业在持续收缩、下坠，身处其中的单个乳企也很难幸免。剔除蒙牛、飞鹤、澳优等10余家港股上市乳企，统计的20家A股上市乳企中，16家业绩出现不同程度下滑，只有4家实现营收、净利润双增长，分别为新乳业、妙可蓝多、贝因美、一鸣食品。

另外，营收实现正增长的企业，增速都非常低，除了健合、妙可蓝多因为去年的低基数增长稍微高一点，其他全是1%左右的增长。利润实现正增长的，增速倒是不错，这也侧面体现了乳企均在降本增效保利润。

值得一提的是，伊利2025年一季度净利润出现了双位数下滑，除了受终端消费复苏缓慢、行业竞争加剧等因素影响，2024年一季度，伊利转让子公司昌吉盛新95%的股权，获得投资收益25亿元，这一非经常性收益大幅拉高了2024年一季度的净利润基数。若剔除这一非经常性损益，伊利2025年一季度的扣非净利润为46.29亿元，同比增长24.19%，说明其主营业务盈利能力是增强的。

调味品：

业绩分化明显，

行业新故事全靠跨界？

受下游消费复苏缓慢，一季度调味品行业同样处于弱景气状态，统计的18家A股上市企业中，三分之二的业绩出现了下滑。不过，收入下滑的同时，原材料成本下行持续兑现至企业的报表端，不少企业的毛利率和净利率都有了明显提升。

同样的压力之下，相对而言，刚需性更强的基础调味料比复合调味料品类更能扛压。前几年红红火火的天味食品，今年一季度业绩迎来了塌方式下滑，营收下滑24.8%，净利润更是腰斩。莲花健康看起来倒是业绩增速不错，但拆分之后不难发现其中的“秘密”。莲花健康的一季度算力服务业务实现营收4369.68万元，同比增长394.6%，为公司业绩增长做出了重要贡献。

业绩承压之下，试图靠跨界来破局的企业不止莲花健康。前不久，涪陵榨菜官宣收购四川味滋美，试图进军复合调味料领域，为公司寻求第二增长曲线。

基础调味品领域，各家企业表现分化明显。已经缓过来的海天味业，收入在高基数情况下实现了高个位数增长，净利润双位数增长，体现出优于板块的业绩稳健度和确定性。另外三家主打酱油的企业，中炬高新、千禾味业、加加一季度营收出现了不小幅度的下滑。其中，厨邦母公司中炬高新一季度的酱油收入甚至下滑了31.57%，只能说，新上任的华润系管理层任重道远。

饮品：

东鹏持续发力，巨头现扩产潮

2025年一季度，饮品市场竞争激烈，各企业呈现出不同态势。

A股6家饮品上市企业中，东鹏饮料一如既往地保持了强劲的发展势头。从营收数据来看，其以48.48亿元位居榜首，同比增长39.23%，净利润达9.8亿元，同比增长47.62%。分类别来看，以东鹏特饮为主的能量饮料业务仍是公司营收的主要来源，达39亿元。但占总收入比同比去年同期下滑了近9个百分点，为80.5%；以“补水啦”为主的电解质饮料一季度收入达5.7亿元，同比大增261.56%，成为拉动公司业绩增长的主要动力。

香飘飘是6家企业中营收、净利润下滑幅度最大的。其中，净利润下滑174.47%，由盈转亏。不过，香飘飘也表示，即饮作为第二增长曲线并已表现出较好的增长态势，公司今年会大力进行投入。同时，也会做好费用投放的精准管控，提高费效比，兼顾利润。

除上述6家企业外，港股上市公司如农夫山泉、统一、康师傅并未披露一季度业绩数据，但内参君发现，这三家巨头都在不约而同的建厂、扩产。以农夫山泉为例，其围绕核心水源地与消费市场，在华中、西南及东南亚地区启动三大新生产基地建设，总投资额超20亿元；康师傅饮品占地133亩，总投资10亿元的中原区域总部项目也在一季度正式投产，据悉，这是康师傅在亚洲单体最大、自动化程度最高、生产工艺流程最先进、产能速度最快的智能生产工厂。

这些扩产动作背后，是巨头对饮品市场长期增长潜力的深度看好。也反映出，未来饮品行业竞争将更趋激烈，会倒逼全行业对供应链效率、产品创新、成本控制等领域的加速升级。

休闲食品：

强者更强，

零食量贩渠道助推业绩增长

总体而言，休闲食品行业一季度挑战与机遇并存。部分企业通过产品创新、渠道拓展实现增长，而部分企业在市场变化中积极调整，行业格局持续演变。

其中，万辰集团以108.21亿元营收、124.02%的同比增幅领跑榜单，净利润达2.15亿元，同比暴增3344.13%，业务扩张与市场策略成效卓著，成为这一季度的最大亮点。

值得一提的是，在今年一季度收获增长的企业中，绝大部分都在近两年启动了渠道变革，加注零食量贩渠道。比如，盐津铺子。今年一季度营收15.37亿元，同比增长25.69%，净利润1.78亿元，增长11.64%，展现出强劲的增长韧性。有友食品自2024年下半年调整渠道经营思路，通过直营的方式与山姆等会员店、零食量贩系统等渠道展开合作后，收入同样实现了39.23%的增长至3.83亿元。

但面临压力的企业也不少。三只松鼠营收同比上涨2.13%至37.2亿元的同时，净利润却出现了22.46%的下滑，增长与盈利失衡；良品铺子更是营收、净利润双跌，出现了0.36亿元的亏损。来伊份、紫燕食品等企业营收或净利润亦有不同程度下滑。

方便食品：

龙头企业业绩承压，

预制菜回暖

从头部企业表现来看，双汇发展以142.95亿元营收占据榜首，但营收微降0.09%，净利润11.37亿元，同比下滑10.58%；安井食品、三全食品等传统龙头企业也面临增长压力，营收和净利润均有不同程度下降。龙大美食虽有营收微增，但与去年同期相较净利润大幅下滑85.85%。

不过，也有企业逆势而上。国联水产营收虽降，但净利润同比激增71.62%；五芳斋凭借节日经济与产品创新，在一季度营收增长17.24%且实现减亏。“预制菜第一股”味知香在今年一季度实现营收和净利润的双增长，也是统计范围内唯一一家“双增”企业。

除上述企业外，“方便面双雄”康师傅、统一2024年的业绩已显露出方便面业务的增长困境。2025年，两家巨头也围绕产品、营销等做了很多“工作”。比如康师傅推出如“鲜Q面”“御品盛宴”等高端产品，同时推出大份量的“康师傅1倍半”，兼顾不同消费需求；而统一旗下“都会小馆”品牌也推出了主打非油炸概念的板面新品。

以上，虽然大部分行业和企业一季度的表现不及预期，但“回暖”是希望，也是信心指引。另外，2025年即将过半，大家仍需努力。