腾讯京东业绩回暖，阿里为何没有开门红？

新舵手如何破局？

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5月，中国互联网行业迎来一季度财报密集发布期。

稍早发布业绩的京东和腾讯相继交出亮眼成绩单——京东营收同比增长15.8%创三年新高，净利润增速超50%；腾讯游戏与广告双轮驱动，净利润增长22%也是超出了市场预期。

京东与腾讯的股价也是闻风而动，分别斩获美股盘前涨幅超3%、港股年内累计上涨超20%的佳绩。

就在外界惊喜互联网大厂业绩集体回暖时，5月15日，行业龙头阿里巴巴却交出了一份逊于预期的财报。

财报显示，阿里巴巴一季度总营收2364.5亿元，同比增长7%，显著低于市场预期的2379亿元；调整后净利润298.5亿元，同比增长22%。财报发布后，阿里美股大跌超过7%，市值蒸发超200亿美元。

这家万亿市值的电商巨头，为何在行业复苏周期中表现乏力？其战略转型又面临哪些深层挑战？

01

业绩逊色于预期

早在2023年初，业内就有消息称，快手正着手正式入局信贷领域，到了2023年末，快手进一步落实金融野心，陆续招兵买马，其中涉及风控合规、供应链金融等方向的岗位。

财报显示，阿里巴巴本季总营收为2364.54亿元，同比增长7%，未跨过市场预期的2379亿元关口，这一增幅不仅逊色于京东同期15.8%的营收增速，更是让市场对其增长势头产生疑虑。

但利润端却有可圈可点之处，非公认会计准则下净利润达到298.5亿元，同比上涨22%，一定程度上显示出公司在成本控制与盈利转化上仍有一定功底。

作为阿里集团的核心业务，淘天集团客户管理收入（CMR）同比增长12%，达到710.77亿元，得益于货币化率提升以及软件服务费增长等因素，且88VIP会员数成功突破5000万大关，为平台贡献了稳定的高消费力客源。

然而，GMV增速仅为个位数，被拼多多、抖音等新兴电商平台在GMV增速上甩在身后，后者仍能保持15%-30%的高增速，京东也达到8%-9%，这反映出阿里巴巴在电商核心业务的市场扩张上遇到了瓶颈，消费者购物流向竞对平台的趋势愈发明显。

阿里云成为本次财报的主要亮点，业务实现收入301.27亿元，同比增速攀升至18%，创下近三年最快纪录，尤其是AI相关产品收入已连续七个季度实现三位数增长，其在互联网、智能汽车、金融等多行业渗透率不断提升。

遗憾的是，盈利状况却不尽人意，EBITA利润率从上期的9.9%滑落至8.0%，高研发投入叠加市场竞争导致价格承压，让云业务陷入增收不增利的泥沼。

菜鸟业务收入同比下滑12%，主要受因国内物流服务收入下降及电商业务整合影响，成为拖累集团整体营收的“后腿”。

最惨的还属本地生活集团。亏损额进一步扩大至23.2亿元，这还是京东和美团外卖大战开战前的成绩。随着行业竞争白热化，补贴、运营成本高企，盈利改善遥遥无期，也让市场对阿里在本地生活领域的布局价值画上问号。

02

行业竞争格局重塑

在蒋凡重掌淘天，马云也频繁亮相的背景下，阿里巴巴有了新气象，但在业绩上还没有大起色，其主要原因是与他们那时“高处不胜寒”相比，如今的行业已经大不同。

几乎各条战线，阿里巴巴都遭遇了强劲的对手。

电商赛道，拼多多凭借性价比优势、抖音包括快手依靠内容种草导流，不断蚕食阿里巴巴的市场份额，致使淘天集团GMV增速放缓。

在本地生活领域，美团凭借深耕多年的线下资源与配送网络，让阿里旗下的饿了么难有反击之力，竞争劣势转化为财报上的亏损扩大。

AIDC虽收入增长22%，但东南亚、拉美等重点市场面临Temu、SHEIN等强劲竞对，全球贸易规则不确定、地缘政治风险频发，运营成本攀升，利润空间进一步压缩，国际化征程坎坷。

另外，为了抢占AI战略高地，阿里巴巴投入巨资布局算力中心，未来三年计划投入3800亿元，这一规模远超过往投入总和。

本季度也因为AI基础设施建设，自由现金流同比骤降76%，仅剩37.43亿元，短期财务压力飙升。而AI技术研发、模型训练优化成本高昂，阿里云虽收入增长，但利润率下滑，反映出前期投入尚未转化为与之匹配的利润回报，市场对其盈利能力持续性存疑。

03

蒋凡能否破局前行？

去年11月，蒋凡重返淘天集团掌舵，外界期待其过往在电商运营、数字化创新积累的经验，有望打破现有增长僵局。

业内预期蒋凡将推动淘天在用户体验优化、商家赋能以及营销模式创新上发力，借助AI技术提升搜索推荐精准度、广告投放效率，挖掘新的商业化增长点，从而稳住电商基本盘并寻求突破。

另外，马云近期频繁露面，无论是参与阿里战略会议还是走访科研机构，都释放出其对集团未来战略走向的关切。他或将凭借战略眼光，为阿里在AI、全球化等领域提供更具前瞻性的指引，推动内部资源深度整合，助力各业务板块协同共进，提升整体战斗力。

未来，阿里能否借助AI技术实现弯道超车备受瞩目。一方面，持续的技术突破与模型升级，如通义千问系列开源推动生态繁荣，有望吸引更多开发者与企业客户深度绑定阿里云服务；另一方面，将AI深度融入电商业务全链路，重塑购物流程、提升运营效率，为商家和消费者创造全新价值，有望拓宽商业边界，开辟第二增长曲线。

阿里集团CEO吴泳铭表示：“展望未来，我们将坚定聚焦核心业务，推动AI+云成为我们长期发展的新增长引擎。”

当下，阿里巴巴正处变革十字路口，这份一季报虽暴露诸多问题，但也昭示出其转型决心。

尽管短期股价波动不可避免，但投行如摩根士丹利、国信证券等仍看好其长期价值，认为AI和云业务将推动估值修复。

随着蒋凡深入执掌淘天、马云战略加持以及AI布局推进，阿里的士气和心气非常高涨，但能否将技术投入转化为商业价值，将是决定其未来走势的关键。（完）