4年5次闯关终上市却破发！绿茶集团如何走出营收靠开店、单店效益下滑的增长困局？

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引言：

“ 历经4年5次冲击港交所，绿茶集团终于成功上市，却遭遇开盘破发。看似搭上餐饮上市热潮的快车，实则暗藏经营增长危机，其靠大规模开店拉动营收，却面临单店盈利能力下降等诸多问题，未来该何去何从？”

本文为财鲸眼原创

作者：文博

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

上市即破发，坎坷之路暴露短板

4年漫长等待，5次不懈尝试，绿茶集团终于在5月16日正式于港交所主板挂牌上市，股票代码“6831”，发售价为每股7.19港元。然而，现实却给了绿茶集团当头一棒，开盘后股价便跌破发行价，截至当日午市收盘，股价每股报6.79元，下跌5.56%。这场期待已久的上市之旅，似乎并未如预想般顺利。

回顾绿茶集团的上市之路，可谓充满波折。早在2021年3月，它就递交了港股上市申请，此后却多次遭遇招股书失效，不得不重新递表。直至2024年6月再次启动上市，并在12月第5次递表，才终于成功上市。如此坎坷的历程，除了受2022年疫情导致业绩暴跌以及当时港股餐饮板块整体低迷的外部环境影响外，也暴露出绿茶集团自身存在的短板，让资本对其业绩和成长性信心不足。

餐饮上市热潮下，增长与资本的错位

当下，港股市场掀起了一股中国餐饮上市热潮。蜜雪冰城今年 3 月在港股上市后，霸王茶姬和沪上阿姨也分别登陆美股和港股，老乡鸡和遇见小面同样在冲击港股上市。但整体来看，这些企业的增长态势与资本市场的热情并不完全匹配。政策层面虽鼓励提振消费，餐饮企业因内卷加剧也急需资本加持以对抗风险，但资本更看重行业拐点信号而非当下数据。此次餐饮上市热潮，很大程度上是上一轮餐饮疯狂资本化的结果，2018 - 2021 年投资的餐饮项目，如今大多到了投资基金要退出的时间节点。

营收增长靠开店，单店效益却下滑

从绿茶集团招股书呈现的经营表现来看，虽有亮点但也存在诸多问题。2021-2024年，其营收稳步增长，分别实现22.93亿元、23.75亿元、35.89亿元、38.38亿元；净利润也有所提升，同期分别为1.14亿元、1657.9万元、2.96亿元和3.5亿元。然而，其营收增长主要依赖门店扩张，同期新开餐厅数量分别为59家、47家、89家和120家，关闭餐厅为3家、7家、5家和15家。大规模开店虽拉动了整体营收，却摊薄了单店盈利能力，为未来扩张埋下隐患。

关键指标下滑，经营困境凸显

关键经营指标也暴露出绿茶集团的困境。2024 年，绿茶所有地区的同店销售额都减少，每家餐厅平均同店销售额为 1033 万元，低于 2023 年的 1151.9 万元。人均消费也跌至 56.2 元，创近年来新低，此前 2021 - 2023 年平均消费还在 60 元以上。整体翻台率也从 2023 年的 3.30 次下降至 2024 年的 3.00 次。这一方面是受整体消费环境不振影响，消费者减少外出用餐支出和次数，餐饮行业价格战也对其造成冲击；另一方面，绿茶作为休闲中式餐厅正餐，相比快餐受到的影响更大。

图片来源：绿茶集团招股书

品牌产品受挑战，扩张模式存疑

曾经，绿茶餐厅凭借文艺调性和 “面包诱惑”“绿茶烤鸡” 等网红产品在年轻消费群体中走红，创始人王勤松曾表示翻台率一天 4 次是下限，7 次是上限，当时最高日均翻台率可达 6 - 8 次，候餐超 2 小时。但在社交网络与餐饮快速更新迭代的浪潮中，绿茶的品牌力和产品力受到挑战。如今，它开始被贴上 “难吃预制菜” 的标签。尽管从合规角度看，连锁餐饮企业应用中央厨房模式制作配送的菜品不属于预制菜，且证监会也曾就食品安全、供应链及预制菜占比问询绿茶，而绿茶虽未自建中央厨房，靠第三方实现菜品标准化并已启动自建计划，但消费者更在意菜品口感和就餐体验，资本市场则关注商业模式能否标准化、规模化扩张及经营增长的长期性。

对于绿茶集团而言，支撑营收增长的门店扩张模式能否持续也存在疑问。2024 年它开出 120 家新餐厅，完成了招股书中的目标，2025 - 2027 年还计划开 150 家、200 家和 213 家新餐厅，重点向二三线及以下城市发力。但当前消费低迷、竞争加剧，餐饮市场呈现 “大开大关”“供给过剩” 局面，2024 年上半年中国餐饮企业注销、吊销数量达 105.6 万家。而且绿茶超 80% 门店位于商场，随着商场和购物中心增速放缓进入存量优化阶段，加之其直营模式开店，门店持续扩张面临巨大挑战。

上市不是终点，经营增长压力犹存

即便成功上市，餐饮企业的经营增长压力依然存在。奈雪的茶 2024 年亏损 9.26 亿元，海伦司 2024 年营收和净利润均明显下滑，二者与 2021 年上市首日市值相比下滑均超 90%。绿茶集团该如何在困境中突围，实现可持续发展，值得我们持续关注。

（注意：文中主要数据来源于公司招股书，部分观点来源于界面新闻。文中观点不构成投资建议。）

尾声：

“ 绿茶集团上市破发背后，是经营模式与行业挑战的重重困境。未来它能否突破瓶颈，扭转局面？欢迎在评论区分享你的看法，一起探讨餐饮企业的发展之路。”

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