腾讯、阿里财报披露，AI产品爆发！恒生科技怎么投？

【港股大事件：腾讯、阿里财报披露】

在本轮一季度财报季中，AI技术在互联网大产业业务中的应用及其对利润的推动作用成为焦点。腾讯在AI领域的投入巨大，资本开支达275亿，占营收的15%，年化接近1000亿。这些投入主要用于优化内部广告算法，提升点击率，从而推动广告业务同比增长20%。AI技术将点击率从1%提升至3%，精准定位目标客户，已开始逐步形成利润闭环。

阿里巴巴最新财报显示：集团整体营收同比增长7%，略不及市场预期；净利润同比增长22%；其中备受市场关注的AI业务表现强劲，阿里云营收增速从3%提高到18%，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。阿里巴巴作为国内最大的云服务厂商，其资本开支主要用于购买GPU对外出租算力，云服务需求在春节之后爆发式增长，预计后续云服务增速将非常可观。

除腾讯和阿里外，京东等其他互联网企业也在AI和传统主业上受益于降本增效，利润表现良好。整体来看，尽管当前营收表现不如2020-2021年那波行情亮眼，但互联网大厂已走出营收低迷期，通过AI技术推动下一轮营收扩张。

【恒生科技后市观点】

从当前往后看，港股市场后续仍有上涨空间，核心理由如下：

盈利方面，互联网大厂盈利开始回暖。恒生科技在经历过去两三年调整后，今年营收和利润均开始增长，盈利有5%至10%的上修空间；虽然盈利空间受关税政策影响，但整体依旧偏正面。未来，港股市场的持续上涨还需依赖于AI技术的持续推进、商业闭环的形成以及中国内地经济的稳定增长。如果内地经济能在外部压力下保持5%左右的增速，将为港股市场提供重要支撑。

估值层面，港股估值修复仍有空间，取决于中美经济相对表现。过去2-3年，市场存在美股例外论，认为美国经济一枝独秀，美股享有溢价。但今年，海外投资人尤其是非美投资人开始质疑这一观点，将目光投向港股市场。港股基本面和公司治理在过去两年取得进步，且恒生科技和恒生指数被大规模低配，外资流出后一直处于欠配状态。如果中国经济在中美经济博弈中显示出更多韧性，将吸引更多资金流入港股市场，助推恒生科技估值抬升。目前恒生科技估值约22倍，仍低于纳斯达克30多倍的估值，存在上升空间。

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