喜报与隐忧 澳柯玛需要一场业绩翻身仗

独立 稀缺 穿透

上下一体、众志成城！

作者：乔治

编辑：一然

风品：陈晨

来源：铑财——铑财研究院

如何保持基业长青、韧性生长，是所有企业的一道终极考题。

从出售股权到海外建厂，曾被誉“电冰柜大王”的澳柯玛公司近一年来大动作不断。不变也不行了，最新年报显示，2024年公司营收78.16亿元，同比下降15.99%；归母净利亏损4852.54万元，同比下滑186.56%。好在2025年一季度净利回正到0.41亿元，同比增超29%，可同期营收13.8%的下滑，仍让外界疑虑这份盈利“含金量”、改善可持续性。

透视资源聚焦、回归主业的战略转型背后，这家创建近四十年的老牌家电企业正面临哪些困境、转型胜算几何呢？

01

年度亏损、应收账款新高

董事长却涨薪

LAOCAI

客观而言，近来澳柯玛喜报喜事不断。仅以本月为例，先是5月7日，《2024年度中国家用冷柜品牌口碑研究报告》发布。澳柯玛家用冷柜凭借在质量认可度、品牌美誉度、产品好评度等多指标的领先优势，从20个品牌中脱颖而出，以口碑总指数第一成绩再次夺冠。

5月12日，澳柯玛又公告称，将在印尼投资设立子公司，并投资3.6亿新建年产50万台冰箱（柜）智能制造工厂项目。资金来源由公司自筹。届时项目将新建冷链产品生产线2条，主要生产家用冰箱（柜）、商用冷柜及展示柜产品。项目经营期达产年利润总额2385万元，总投资收益率6.61%。

平心而论，企业也确实需好信息来提振信心了。拉长时间维度，近三年来澳柯玛业绩难言光鲜、尽显发展颓态隐忧。2022年至2024年营收为95.67亿元、93.04亿元、78.16亿元。净利为1.46亿元、5606.22万元、-4852.54万元。单季度看，自2023年第二季以来，除2024年一季度，其他季度营收均处同比下降状态。

聚焦2024年业绩，更一度反转变脸，让人大跌眼镜。在开年1月的业绩预告中，公司预计归母净利润在2000万元到2800万元，最终却亏损近五千万元。

更正公告解释称，披露原业绩预告时，公司部分事项未完成完整审计评估程序，随着年度审计工作的推进，对存在减值迹象的资产进行测试后，调增了应收账款中回收风险款项的信用减值准备，减少了2024年度合并报表中归属于母公司所有者的净利。

话虽如此，外界舆论仍有质疑。如据经济导报，有投资者提出疑问，首次预告业绩与经审计业绩差异较大，是否存在信息披露不准确的问题？首次业绩预告与更正间隔近3个月，是否符合交易所信披时效要求？为何在首次业绩预告中未充分评估相关风险，是否存在信息披露滞后问题？审计工作“进度低于预期”是否暗示财务数据存在争议，是否存在未披露的重大事项，是否存在误导投资者嫌疑？

好在2025年一季度，业绩有所回暖。归母净利、扣非归母净利分别同比增长29.37%、47.13%。经营活动现金流净额-1.74亿元，较2023年同期-2.26亿元有所改善。但营收仍下降13.80%。

深入一度看，主要源于降本、核心盈利水平改善多少要打个问号：营业成本18.92亿元，同比下降15.35%，降幅高于营收；期间费用同比减少2861.39万元至2.58亿元，其中，销售费同比增加2.56%，管理费用、研发费用、财务费分别同比下降15.62%、11.39%和42.62%。

据金融界，2024年澳柯玛员工总数从2023年的6904人缩减至6609人，员工人均薪酬从12.25万元微调至12.03万元。但董事长张斌年薪却增长7.5万元至86.12万元。总经理王英峰也增长9.79万元至79.29万元。

行业分析师王彦博认为，按上市公司治理准则，高管薪酬理应与公司长期价值创造紧密挂钩，尤其在全力推进战略转型的关键节点，更需要上下一体、众志成城。作为典型的制造业企业，澳柯玛主营业务营收减少的情况下，单纯的降本增效只是权宜之计，难从根本上解决问题。未来能否重振主业，才是脱困关键。

不算多苛求。截至2025年一季度末，澳柯玛应收账款余额21.99亿元，同比增长4.56%，创下近五年同期新高。叠加营收同比下降，澳柯玛盈利改善的含金量、后续可持续性仍需进一步关注。

02

多元错付 能重振主业雄风？

LAOCAI

公开资料显示，澳柯玛成立于1987年，2000年上市，是一家以制冷家电和全冷链产品设备制造为主的老牌制造企业。

上世纪90年代中期，澳柯玛凭借“中国电冰柜大王”美誉声名鹊起，风靡全国。随后，公司开启雄心勃勃的多元化扩张之路，业务迅速拓展至自动售货机、汽车、电脑等近20个领域，立志做大做强干出一番全新版图。

然从最终业绩看，有些事与愿违，多元化成效难言多出彩，还削弱了核心业务的竞争优势，昔日辉煌的市场份额渐被竞品蚕食。

以2024年为例，澳柯玛全品类收入纷纷下滑：制冷产品、生活电器、空调、洗衣机等营收分别同比降幅8.32%、6.24%、24.37%和10.07%。

面对惨淡成绩单，澳柯玛开始痛定思痛、启动资产优化，剥离非核心业务，意图聚焦制冷设备与智慧家电。据泰山财经，近年来澳柯玛出售多笔资产。如向关联方青岛西发置业置出对南海融创及其子公司威海康润医院的3000万债权，以及向澳柯玛控股集团出售青岛新时代科技发展有限公司15%股权，该笔交易额5489.38万元。

2024年12月2日，澳柯玛决公开挂牌转让所持东华澳担保全部股权，挂牌底价6009.33万元，同年12月31日，公司确认青岛城乡社区建设融资担保有限公司为最终买受方。

2023年、2024年前三季度，东华澳担保营收均为0元，净利为-1501.95万元、-4140.50万元。

2024年11月8日，澳柯玛公告，控股子公司拟公开挂牌转让所持华澳智存45%股权，转让底价1710万元，增值率1275.57%。

公告表示，本次转让是根据公司整体经营发展规划和实际经营情况进行的合理调整，有利聚焦资源，提高资金使用率，更好促进主业发展，不会对正常生产经营活动产生不利影响，符合全体股东及公司根本利益。

公开信息显示，华澳智存2021年12月成立，至今不足四年。主营业务为研发、制造、销售自动化样本库、自动化液氮罐等设备。澳柯玛官方介绍中曾称，公司在医用冷链领域已闯出自己的一片天地——在超低温领域与华大合作建设了中国首座-80℃自动化超低温生物样本库，打破了国外在该项技术上的垄断。

不过从华澳智存实际业绩看，销售情况似乎并不理想。经审计财报披露，公司2023年营收4558.63万元，净利-6.21万元，2024年一季度营收235.82万元，净利-274.14万元。未经审计财报显示，公司2024年前九月营收1058.97万元，净利-725.72 万元。

另一厢，企业资金面承压。截至2024年底，澳柯玛总资产79.04亿元，净资产26.54亿元，资产负债率66.43%，计提各类资产减值准备共计9577.8万元；报告期内财务费用同比增加2711.15万元，主要系本期汇兑损失及利息费用较同期增加导致。

行业分析师孙业文指出，此前多元化道路上的多次尝试并未取得预期成果，反对澳柯玛核心主业造成了一定冲击，让资金链承压。如今，公司决定甩包袱、从新聚焦主业，这一战略调整是回归初心之举，但最终效果还需打上一个问号。毕竟往期的错付误判，让企业失去不少宝贵良机，在市场竞争日益激烈、专业化特色化比拼的当下，澳柯玛能否凭借聚焦战略重振旗鼓，还需时间来验证。

03

强敌环伺、市场变阵、品控质疑

LAOCAI

的确，市场不等人、竞品从没闲着。放眼行业，即便澳柯玛已开始战略转型，面对存量白刃竞争，此番突围战并不好打。

据奥维云网数据，2024年中国家电全品类（不含3C）零售额9071亿，同比增长6.4%。

2025年中国家电全品类零售规模预计同比增长1.9%，其中，冰箱预计同比增长1.3%，冷柜同比下降2.4%，空调同比增长5.5%。

核心特征为整体市场需求转向存量主导，新增需求有限，增长承压，产业竞争日趋激烈，创新成为驱动产业高质量发展的第一动力，同时，随着人工智能、物联网和大数据等新兴技术的不断渗透，家电产品将更加智能化、便捷化和个性化。

简言之，家电市场已是红海竞争，想要分一杯羹，必须在产品、技术、品牌、营销和服务等方面构建起多维竞争力矩阵，个性化、品质化、智能化一个不能少。

至少从创新投入看，澳柯玛不占优势，2021年至2024年研发费分别为2.19亿元、2.14亿元、2.40亿元、2.32亿元。相比同业竞争对手，美的、海尔智家、格力仅2024一年研发费就达到162.33亿元、32.93亿元、69.04亿元。

据Wind数据，早在2023年，我国空调市场前5名的市场份额总和就达到约80%，呈现较高的市场集中度。美的、格力、海尔等头部品牌竞争激烈，二线品牌奥克斯、TCL、长虹等品牌表现也突出。而澳柯玛的空调营收在行业中只能算三、四线品牌规模。

强敌环伺、存量竞争环境下，除了拼规模，质量、品控更是发展底蕴。制冷设备为澳柯玛第一大业务，也饱有发展优势，2024年营收45.32亿元，占比达到57.98%，毛利率15.44%。

然早在2022年就曾面临虚标数据、夸大宣传质疑。据当时中国消费者报文章显示：消费者杨先生向该报投诉，他购买的两台澳柯玛家用冰柜在通电制冷四五天后，显示最低温度仅-29℃，远未达到产品宣称的-40℃。杨先生联系澳柯玛哈尔滨售后，技术人员现场测试发现，该款冰柜实际最低制冷温度不足-30℃。售后人员解释称，-40℃是实验室测试数据，实际使用中无法达到这一温度。杨先生质疑：“正常使用都无法达到的实验室数据，为何还要这样宣传？”

浏览黑猫投诉，截至2025年5月15日， “澳柯玛”累计相关投诉305条，主要集中在产品质量、虚假宣传和服务等质疑上。

如2025年3月4日，投诉编号17380545811显示，一消费者称，澳柯玛出售质量有问题的冰箱却拒绝退换，要求退货退款,换货。

如投诉编号17379496478显示，一消费者称，购买的澳柯玛冰柜，未超质保情况下冰柜不能制冷，维修一次后并未解决问题，现在打电话一直说等回复等回复，一直不处理！

再如投诉编号投诉编号17379496478显示，一消费者称，澳柯玛虚假宣传，以免费送为由诱骗老人花高价买净水器。

（以上投诉均已经过平台审核）

诚然，消费者千人千面，人人满意不现实，上述投诉有滞后性、或也有偏颇片面处。然而产品体验、用户口碑是品牌发展根基。面对声声质疑，多些查漏补缺、居安思危总没有错。尤其澳柯玛正处在业务聚焦、转型关键期，沉下心来打磨产品力、用品质体验、特色体验来一点点赢回市场，这是摆脱成长疲态、业绩重新支棱的不二法门。

04

讲好转型故事 打一场翻身仗

LAOCAI

当然，澳柯玛也在与时俱进、努力讲出新故事。近年来，由以冷柜为主的传统家电企业，向以全冷链产品为基础的冷链物联网企业转型，“国际贸易及跨境电商服务”是三大主业之一。

以出海为例，开文在印尼的3.6亿投资建厂就让外界隐隐看到了成长新曲线。

据悉，印尼为澳柯玛在东南亚最大的存量市场，具备了实现产能出海的有利条件。澳柯玛表示，目前已与艾雪、伊利及当地知名冰激凌、冷冻食品企业建立长期合作关系。此外，提升供应链稳定性也是澳柯玛选择印尼建厂的原因之一。

根据年报，澳柯玛出海产品以自有品牌和ODM合作两种。市场聚焦中东非、东南亚、拉美等地区进行自有品牌建设。目前，澳柯玛已在美国、印尼、尼日利亚、墨西哥注册公司。在欧洲市场，2024年澳柯玛首次实现自主品牌冷藏车批量出口。

从地区看，2024年澳柯玛主营业务营收出现“内降外增”，出口营收为23亿，同比增长7.67%，出口毛利率也增长 0.88个百分点，至9.98%。

叠加上文的家用冷柜口碑总指数夺冠，意味着澳柯玛不缺成长故事、仍拥有一定的先发优势。结合出售股权、盘活资源，若能高效转型、高质量聚焦主业，未来业绩反转、乃至重振主业王者雄风也未可知。

不过，还是那句话，市场一直在变、竞品更没闲着。想追回曾经错失的时间机遇、在巨头林立中分食夺食，就必须付出比其他企业更多的精力、财力，拥有更多的韧性、专业力、精准度。

都说否极泰来，经历连续三年净利下滑，2025年澳柯玛能否轻装上阵、来一场业绩翻身仗？看战略前瞻、看实操高效、看上下一体、众志成城。