阿里股价大跌：都怪增速不及京东？

话说，昨晚，阿里公布了今年第一季度和整个2025财年的财报，八姐简单看了看，感觉整体还不错啊，这阿里云都增长18%了，营收刨除买高鑫银泰的也增长10%了，怎么着也算有进步啊。结果，没想到，阿里一发财报，股价盘前就开始跌，今天美股收盘更是跌了快8%了，这是怎么个情况？

再仔细分析了阿里的财报，八姐又了然了，这个事情还是市场在以下几个方面对阿里预期太高，而阿里没有达到。

1，阿里的营收低于市场预期，尤其是电商业务增速居然还落后于京东了，这不禁令市场担忧，阿里是否在市场份额的争夺战中落于下风。

2，阿里云虽然同比增长18%，但这只是符合市场预期，甚至略低于某些机构的预期，而自今年春节开始，众所周知，AI概念令阿里云获益匪浅。与此同时，阿里云的EBITA利润率也低于市场预期，这也令投资者怀疑阿里AI投入过大和收益甚小。

3，阿里买算力的支出低于市场预期。

不过呢，俺也觉得，这只是短期的市场情绪，没准阿里股价明天就又反弹了呢。只是，如何在激烈竞争中实现电商突破，又如何接住这波AI红利并变现，这也是阿里管理层要破局的关键。

好啦，不废话了，下面咱们来详细说说阿里的这份财报。

1，阿里营收低于市场预期。

2025年第一季度，阿里营收为2364.54亿元，同比增长7%，剔除大润发和银泰外整体收入同比增长10%。但阿里的营收没有达到市场预期，同时，也低于京东15%的增长，这也是被投资者诟病最多的，担忧阿里在电商竞争中落于下风。

实际上，单就阿里国内电商最为核心的客户管理收入而言，增长得还是不错的，同比增长12%，这也是近4年来的最高同比增速。与此同时，淘天的利润也在改善，经调整EBITA为417亿元，同比增长8%，这是过去一年多来的最高同比增速。

当然，阿里国内电商的增长也源于猛烈的市场推广。财报显示，第一季度，阿里的销售和市场费用为361.79亿元，同比增长25.5%，远高于营收增速。阿里方面承认，营销费用也主要花在了电商上。

好啦，总结一下，在花了大量的营销费用后， 阿里最核心的国内电商对比自身其实增长还是不错。但如果和竞争对手比，就有点低于预期了。当然啦，京东最近两个季度的增速加快可能由于国补对其更为有益，那么接下来我们就要看最为关键的618，淘天能否雄起了。

2，阿里云快速增长，但盈利低于市场预期。

财报显示，阿里云智能集团的营收为301.27亿元，同比增长18%，这也是三年以来阿里云最好的增速。不过，由于市场期望较高，这一增长也只是符合市场预期。

不过，这可能只是开始，吴泳铭称，未来几个月新客户才会逐渐落地，因此，未来几个季度阿里云的营收增速还处于一个上升通道。

与此同时，第一季度，阿里云经调整EBITA为24.2亿元，同比增长69%，EBITA利润率为8%。低于上一季度的9.9%，也低于市场普遍预期。这可能也令部分投资者担心，AI大规模投入和使用并不会提升阿里云的利润。

3，阿里资本支出为246亿元。

财报显示，第一季度，阿里资本性支出人民币246.12亿元，低于上个季度的317.75亿元，这一支出也低于某些机构的支出，这也令部分投资者担心阿里的投入力度。

与此同时，巨量投入AI，阿里的自由现金流也出现了大幅下滑。财报显示，第一季度，阿里的自由现金流为37.43亿元，相较2024年同期的153.61亿元下降76%。

咱就是说，资本市场的预期也太高了，人家阿里花钱花得都快只剩裤衩了，你们还嫌不够，这预期确实有点高。

4，阿里国际电商和菜鸟遭遇挑战。

国际数字商业集团营收为335.79亿元，同比增长22%。这也是最近10个季度以来的最低同比增速。与此同时，阿里国际的经调整 EBITA 依然高达35.7亿元，同比减亏13%。这可能也表明，阿里国际电商遭遇到了较为激烈的竞争。

第一季度，来自菜鸟集团的营收为215.73亿元，同比下滑12%。阿里认为这主要是因为其电商业务整合菜鸟物流的结果。此前，阿里进行调整，菜鸟将与电商平台相关的业务交给淘天、速卖通这些“前台”，物流运营和服务职能留给自己。调整后，阿里的电商和物流业务更加权责分明，菜鸟也成为一家专注于物流产业的公司。

5，阿里利润有所改善。

第一季度，不按美国通用会计准则（non-GAAP），阿里的净利润为298.47亿元，与上年同期的净利润244.18亿元相比增长22%，应该说，在大力投入AI的前提下，这一利润还是不错的。

这也要归因为阿里在内部的抠门以及非核心业务大甩卖。根据财报，除了营销费用外，阿里的各项成本和费用基本均有所下降。其中，第一季度，营业成本下降了1.7%，少花了约24亿，一般行政费用更是下降了27%，少花了37亿。

可见，甩卖非核心业务的作用还是大大的。

6，阿里一个季度减员7万人。

财报显示，第一季度，阿里的员工总数为124320人，较上个季度减少了7万人。阿里方面解释说，一下子减掉这么多人，主要是因为卖掉了高鑫零售。哈哈，果然，阿里减负了。

好啦，阿里的财报咱们就八到这里吧。

总而言之，阿里这个季度财报其实还可以，阿里云快速增长，电商虽然不敌竞争对手增速，但对比自身，增长也是近两三年最好的成绩了。只是呢，市场对阿里的期望太高——毕竟，谁让阿里今年股价都涨了差不多50%了，也该回调了。