气价“剪刀差”挤压利润空间 国新能源业绩颓势难止

本报记者 陈家运 北京报道

由于天然气市场景气度下行，国新能源（600617.SH）的业绩表现延续颓势。

近日，国新能源公布的2024年年报显示，公司扣非后净利润亏损5.91亿元，同比扩大395.01%。2025年一季度，该公司未能扭转颓势，营收、净利润同比降幅分别达5.99%和4.38%。

中研普华研究员柯壮宾在接受《中国经营报》记者采访时指出，国新能源业绩下滑受内外部因素的共同影响，其天然气主业下游需求疲软，销售价格下行与采购成本高企形成的“剪刀差”，致使毛利率同比下降，利润空间被大幅压缩。同时，国新能源负债承压，资产负债率超80%，2024年财务费用占净利润比例达551%，利息支出严重侵蚀了公司的利润。

气价“剪刀差”侵蚀利润

国新能源主业涵盖天然气开发利用与咨询服务、天然气及乙醇销售、管道输送服务、储气设施租赁服务，以及新能源企业的经营管理与相关咨询等。

财报数据显示，2024年国新能源实现营业收入161.45亿元，较上年同期减少6.12%；归属于上市公司股东的净利润为-3.40亿元，而上年同期为盈利7798.53万元，同比大幅下降535.58%；扣非净利润亏损5.91亿元，同比下降395.01%。

对于上述业绩表现，记者联系国新能源方面置评，截至发稿未获回复。

不过，柯壮宾向记者分析，国新能源业绩下滑是外部市场压力与内部经营问题共同作用的结果。从外部环境来看，2024年国内天然气市场供需宽松，国际LNG价格下跌，加之暖冬气候，城市燃气采暖需求疲软，工业领域受房地产调整影响，钢铁、建陶等传统用气行业需求萎缩。尽管新兴产业需求有所增长，但国新能源未能及时调整市场策略，核心业务收入受到冲击。同时，天然气销售价格下行与采购成本高企形成的“剪刀差”，使得毛利率同比下降，进一步压缩了利润空间。

国新能源方面也表示，其营收下滑主要是受天气及终端市场需求影响，天然气销售量下降。

从内部因素看，柯壮宾指出：“国新能源长期面临高负债压力，资产负债率超80%。2024年财务费用占净利润比例达551%，利息支出严重侵蚀盈利。此外，应收账款周转率下降、存货积压反映出销售回款与库存管理低效，主营业务‘造血’能力不足。尽管依赖政府补助及其他非经常性损益在短期内缓解了亏损，但扣非净利润亏损达5.91亿元，核心业务已陷入亏损泥潭。”

财报显示，截至2024年年末，国新能源的资产负债率为82.35%。虽较上一年同期减少了3.52%，但整体仍处于较高水平。在财务费用方面，2024年国新能源的财务费用为7.13亿元，较上年同期减少12.87%，主要得益于利息支出的减少。然而，尽管财务费用有所下降，但其绝对值仍然较高，对公司的利润空间造成了一定的挤压。

一季度业绩延续颓势

进入2025年第一季度，国新能源业绩下滑态势仍在延续。财务数据显示，公司实现营业收入55.02亿元，同比下降5.99%；归母净利润1.17亿元，同比下降4.38%；扣非净利润1606.98万元，同比下降57.76%。

卓创资讯天然气分析师王冉向记者分析，2025年一季度，我国天然气表观消费量为1053.98亿立方米，同比下降2.27%，这也是在2022年之后，国内表观消费量再次呈现出长时间的同比下降。

王冉表示，这一现象背后有多方面原因。一方面，国内天然气市场近两年整体呈现从偏紧过渡到偏宽松的供需格局，但受制于“少气”能源禀赋的掣肘，消费端的释放仍然受到供应端的影响。国际天然气市场价格与内贸价格倒挂、亚欧套利空间出现使得一部分资源主动转向国际市场；关税政策影响又使得一部分资源被迫转向国际市场，这些都导致国内供应量下滑，进而影响需求释放。另一方面，就国内终端消费来看，气温整体偏暖，季节性调峰需求兑现不足；同时，工业板块持续偏弱，进而也导致商品运输需求欠佳，内需拉动不足。

展望二季度，王冉认为，常规需求淡季到来，消费量环比将减少。不过，国内经济持续恢复，天然气供应保障能力提升，在交通、气电、公服等板块的带动下，天然气消费量同比有望从下降恢复至稳定甚至小幅增长的区间。

对于国新能源的未来发展，柯壮宾表示，公司需突破传统业务瓶颈，在挑战中寻找结构性机会。从行业层面看，天然气作为“双碳”目标下的过渡能源，仍有政策支撑，工业“以气代煤”和交通领域LNG重卡推广存在增量空间，若能聚焦高附加值用户、优化销售结构，有望改善毛利。同时，国家对天然气基础设施的投入（如长输管道建设）为公司提升资源调配能力提供了契机。

柯壮宾还指出，短期来看，公司需解决流动性风险，2025年一季度其流动比率仅为0.72，短期债务与货币资金缺口达34.55亿元，需通过引入战投、资产证券化等方式优化资本结构。中长期来看，公司需加速新能源转型，改变研发投入下降趋势（2024年研发费同比降27.6%），借鉴同行经验发展“燃气+光伏+储能”综合能源服务，拓展工业园区等场景的分布式能源项目，培育新收入来源。

柯壮宾建议，国新能源可以依托山西煤层气资源优势，探索天然气与生物质能耦合项目，争取绿电交易收益；通过并购或联合采购提升议价能力，降低上游成本。但同时，公司也需警惕新能源替代加速和国际能源价格波动风险，建立动态风控机制。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：颜京宁）