东鹏饮料冲刺“A+H”上市：能量饮料龙头将面临哪些挑战？

自2021年登陆A股成为“功能饮料第一股”后，东鹏饮料不断拓展业务版图。近期，东鹏饮料又有新动作，向着H股发起冲击。2025年4月，公司正式向港交所递交招股书，拟实现“A+H”两地上市。这一举措引发了广泛关注。

5月9日，中国证监会国际司对东鹏饮料的招股书提出补充材料要求，要求其说明公司及下属公司是否从事白酒的生产及销售以及信息管控等问题。东鹏饮料的港股IPO征程迎来了“第一关”。

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国际化布局并非坦途

东鹏饮料赴港股上市并非一时兴起，而是公司全球化布局的一部分。作为亚洲乃至全球重要的国际金融中心，香港一直被视为我国企业出海的重要跳板和中转站。

此前，东鹏饮料便通过香港子公司试水海外市场。截至2024年末，东鹏饮料产品已出口至越南、马来西亚、美国等25个国家和地区，并在印度尼西亚和越南设立子公司。2024年，公司还宣布拟以不超过2亿美元合资设立印尼子公司，并计划以海南、昆明生产基地作为东南亚市场的出口枢纽。业内人士指出，东南亚地区人口众多且与中国文化相近，为东鹏饮料提供了市场拓展的天然优势。

此次港股上市，东鹏饮料计划将募集资金主要用于拓展海外市场及探索潜在并购机会。然而，国际化之路并非坦途。

东鹏饮料首先要面对的便是国内监管问题。本轮问询中，证监会便询问了东鹏饮料是否涉及向第三方提供个人用户信息，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。企业出海的信息安全不仅关乎企业自身发展，同时也与国家利益紧密相连，这对企业的内控管理提出了更高的要求。

此外，文化差异、渠道壁垒以及政策风险也都横亘在东鹏饮料的国际化道路上。例如，国际品牌如红牛、百事Sting等品牌在东南亚占据较大市场份额，东鹏饮料作为后来者需要在品牌建设、渠道拓展和产品本土化等方面下功夫。

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多元化之路道阻且长

除了港股IPO的挑战，东鹏饮料的多元化建设也是投资者关心的一个方面。

尽管东鹏饮料截至目前的产品矩阵已涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬汁饮料等多个品类，但其核心产品东鹏特饮在营收中仍占据主导地位。

招股书显示，2022年至2024年，公司能量饮料收入分别占总收入的96.6%、91.9%、84.0%。2025年第一季报数据显示，主营业务收入主要来自能量饮料，该产品的收入占比达到了80.50%，较2024年一季度末同比下降8.72个百分点。虽然运动饮料等新产品的推出使得能量饮料营收占比有所下降，但截至目前对公司营收贡献仍超过八成。

令人担忧的是，东鹏饮料对研发的投入偏低，研发能力不足可能会成为制约东鹏饮料产品创新和多元化的阻力。2024年，公司的研发费用仅为6267万元，费用率仅为0.48%。

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能量饮料市场健康变革

据统计，在2025年中国能量饮料消费者饮用场景中，运动场景的占比为31.21%，位居第一，说明能量饮料在运动人群中有很大需求。其次是夜间加班与熬夜学习场景，分别占比30.12%和29.44%。

业内人士指出，这表明我国能量饮料的消费群体正逐步扩大，并呈现年轻化的趋势；除了传统的司机、蓝领工人等长时间工作或重体力劳动群体外，白领、学生等年轻消费群体也被纳入能量饮料市场的受众。

受消费者群体变化的影响，含有天然成分、低糖或无糖、无添加剂等健康属性的能量饮料越来越受消费者欢迎，这对于东鹏饮料可能会带来不小的冲击。

《消费者报道》曾向第三方权威检测机构送检了包括红牛、东鹏在内的12款能量饮料。结果显示，每100mL东鹏特饮中含有13.3g糖，远高于中国香港卫生署界定的“高糖”饮料标准（每100mL含糖量高于7.5g）。

且以东鹏特饮的售卖标准规格（500mL）计算，一瓶含有高达66.5g糖（约等于14.6块方糖），在12款参与测试的功能饮料中总糖含量最高。这与当下追求健康、低糖的消费趋势背道而驰，可能会影响其在市场上的竞争力。

东鹏饮料尽管保持着业绩的高速增长，但是仍需审慎面对发展道路上的挑战。（内容来源|远见资本局）