“牛市旗手”午后暴力拉升！能再来一次“5.19”吗？

今日（5月14日）午后，有“牛市旗手”之称的券商板块暴力拉涨，势头很猛。加上临近 “5.19”，不少小伙伴的心又蠢蠢欲动，当年的“5.19”行情会重现吗？

一、梦幻般的“5.19”行情

对于很多老股民来说，5月19日是一个特别的日子，因为它曾是一轮梦幻般行情的开端。

1999年5月19日A股市场井喷式上涨，以及由此展开的2年多的牛市行情，这轮行情也被成为“5.19行情”。

上证指数表现

1999年5月19日至2001年6月13日

数据来源：Wind

1999年5月19日-1999年6月30日，上证指数从1057.7点上涨至1756点，31个交易日内大涨66%。这也是截至目前，自上证指数发布以来罕见的一次快速大涨。

1999年6月30日-1999年12月27日，A股进入半年的缓冲调整阶段，上证指数跌22.7%。

1999年12月28日-2001年6月13日，A股再度走牛，上证指数一年半大涨66.7%。

也就是说，从1999年5月19日至2001年6月13日，两年时间里上证指数大涨了102.19%。

二、“5.19”行情的起伏

“5.19”行情并非一路高歌，中间也有起伏。

行情开端：

1999年5月12日，国务院批准证监会提交的改革方案；1999年5月18日，证监会传达高层关于股市发展意见。

这些政策成为519行情的直接催化剂。

行情加速：

1999年6月15日，人民日报发文《坚定信心、规范发展》，给予上涨行情积极评价，也成为行情走势的加速器。

行情中继调整：

1999年7月1日，证券法实施，规范市场发展，成为行情中继调整的转折点。同年 12 月2 日，国有股配售启动，作为国企改革重要举措，市场反应积极，行情进入蓄力阶段。

行情再度蓄力上行：

2000年之后，宏观基本面改善，叠加A股盈利数据同步改善，是行情再度上行的重要催化因素。

即使2000年3月10日纳指见顶、海外科网泡沫破灭后，A股仍在重组热情和经济复苏预期驱动下，继续走高。

行情结束：

2001年6月13日，国有股减持规定落地，之后进入较长时间的调整阶段。

三、“5.19”行情的背景

1、“5.19”行情之前，股市大概是这样的：

1998年，亚洲金融危机蔓延至香港，恒生指数从1998年3月跌至8月，接近腰斩。同年6月开始，遭遇特大洪水。

在这样的背景下，1998年8月17日A股迎来黑色星期一，上证指数大跌8.36%。

之后伴随着洪水危机度过，香港金融危机化解，A股出现了一轮反弹至11月。随后，在孱弱的基本面下，A股继续开启调整之路，最低跌至1064点。

上证指数表现

1998.6.1-1999.5.19

数据来源：Wind

2、“5.19”行情前后，宏观环境是这样的：

（1）国内环境：内外需尚未恢复，但改革预期升温。

1999年前后，中国正处于亚洲金融危机后的经济恢复期；宏观层面出现一定的流动性困扰；国企改革诉求则是当时另一大宏观背景。

此时，政府一方面推出了一系列经济刺激和经济体制改革措施；另一方面，也希望通过活跃资本市场来推动改革步伐和经济转型。这就为“519行情”的到来奠定了市场基础。

（2）海外环境：亚洲金融危机影响减弱，有复苏预期。

1999年下半年，全球主要经济体共振弱复苏，但同时美联储也重新进入加息周期。

（3）产业背景：全球范围内的科网浪潮。

这段时间，全球范围内掀起信息科技、互联网等领域的科技热潮。1999 年8 月，国务院发布了《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》。以“科技兴国”为核心的国家战略引发了市场对科技股的关注，投资者对未来科技创新和经济转型的乐观预期也在升温。

四、“5.19”行情中，谁表现更好？

根据广发证券统计，A股“5.19”行情（1999.05.19-2001.06.13）整体呈现普涨特征，除了个别行业之外，多数行业的涨幅在110%上下，而且呈现以下特点：

初期快牛阶段（1999.05.19-1999.06.29），金融服务（情绪品种）、信息科技（政策加持）弹性大。金融服务行情结束，一般也对应着第一波行情结束。

缓冲调整阶段（1999.06.30-1999.12.27），调整较大的是前期涨幅较大的行业；表现抗跌的，主要是前期涨得少或有业绩支撑的。

再次上涨阶段（1999.12.28-2001.06.13），领涨的是有事件催化（如并购重组等）或业绩较好的。

从风格表现看，整体呈现小市值风格，但前期快涨阶段，大市值更为占优。

五、“5.19”行情能否再现？

我们无法预测“5.19”行情能否再现，或者何时再现，不过近期A股积极因素或不少：

中美日内瓦经贸会谈联合声明发表，中美关税谈判取得积极成果；

5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，双降在范围和节奏上略超投资者预期，类平准基金等表态，国内市场风险偏好有望持续回暖；

人民币汇率继续保持在7.10-7.3区间，港币相比美元进一步升值，提升了中国资产对全球资金的吸引力；

A股2025年一季报业绩显著改善，净利润增速由负转正，出现拐点；

A股自由现金流收益率持续攀升，据招商证券统计，以FCF口径计算的沪深300指数自由现金流收益率攀升至5%，这一回报率具备相当的吸引力，资金或将持续流入A股。

主要参考资料

广发证券《“5.19”行情重燃？——复盘及经验借鉴》20241009

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

点击了解热门基金