诺安基金唐晨：创新药板块波动中孕育机会 不改长期价值

当地时间5月12日，美国总统特朗普签署了一项行政令，要求制药商降低处方药在美国的价格，定价要与其他发达国家对标。这一消息引起震动，当日，A股及港股创新药板块下跌。

值得注意的是，特朗普并未在其发言中明确达成该目标的具体路径，缺乏相应细节。5月13日，Wind数据显示，部分医疗相关板块出现不同程度反弹。

对此，诺安基金基金经理唐晨认为，特朗普指出该政策将使美国得到公平对待，并将让美国因此省下数万亿美元。然而，在全球范围内，美国并不具备制度优势，药品价高的问题也并非是美国医疗体系最关键的问题。尤其是面对来自中国的创新压力，美国不太可能以牺牲创新能力为代价来实现这一目标。

唐晨指出，事实上，自上世纪80年代以来，美国凭借其强大的支付能力和自由定价机制吸引了全球大量的资源。顶尖的研发企业都在美国布局，假如特朗普动摇了美国吸引全球资源的能力，随着中国医药产业的崛起，特别是国产创新药进入集中商业化的爆发期，未来的发展趋势或将有所转变。

对于特朗普所提出的“公平”，即其他国家药品价格可能会因此上涨的情况，唐晨表示，虽然这一设想存在不确定性，但假设因为最惠国政策的原因，药企提高了全球定价，对大部分国家来说意味着被动接受更高的成本。而对于中国而言，则提供了加速国产替代的良好机会。考虑到创新药企在规模、成本和风险之间的平衡，一旦面临价格压力，企业自然会寻求优化成本结构或探索新的市场策略，这也为中国创新药企提供了新舞台。

此外，唐晨还强调了投资中的“成本”问题。他注意到，放眼全球，中国药品价格远远低于美国，中国创新药资产更是价格洼地。从市场角度来说，当前市场的波动率正在上升，可能对股票的表现产生影响。尽管如此，他认为这种波动并不会让之前累积的价值完全消失，当市场成本再次统一后，真正的alpha收益将会重新显现。

他认为，创新药在资产配置中的价值将在未来长期显现，其根本原因在于其所具备的显著“高波动率”特征。创新药本身受到多种非线性变量的影响，包括临床数据、竞品的数据、对外授权进程、临床效率、销售爬坡能力、政策影响、前沿技术落地等，这些因素共同构成了创新药价格波动的复杂驱动机制，而高波动也为投资者提供了在该领域获取超额收益的可能性。

截至2025年5月2日，唐晨所管理的诺安精选价值A近两年位居同类排名前3%（35/1550，同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，数据来源：银河证券，发布日期：20250506）。该产品聚焦A股及港股创新药方向，锚定创新药板块“现象级大单品”，根据2025年一季报，产品港股占比达43.87%（注：持仓情况来源于基金定期报告，基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例）。

回顾过去几年中医药板块经历的多次市场调整及原因，唐晨认为，正是这些挑战塑造了今天的中国医药行业，使之更加坚韧且充满活力。对于当下，他建议无论市场如何波动，降低投资成本都将是关键所在。

风险提示：诺安精选价值混合型证券投资基金风险等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。 市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金的净值表现与市场波动密切相关，短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

唐晨，硕士，具有基金从业资格。曾任四川英祥实业集团有限公司理财顾问，2019年10月加入诺安基金管理有限公司，历任研究员、投资经理。2022年12月起任诺安精选价值混合型证券投资基金基金经理。

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