近八成盈利、过半业绩下滑，基础化工行业去年“冰火两重天”

Choice数据显示，除金力泰外，427家基础化工企业均已披露2024年年报。其中，334家企业去年实现盈利，占比接近八成；220家企业去年归母净利润同比下降，占比过半。

不过，在行业整体增收不增利、业绩分化加剧的背景下，涌现出了一批盈利“黑马”，出海与转型升级成为其突围关键。

龙头鏖战周期

国金证券在近期研报中指出，在周期下行背景下，化工板块业绩虽然继续下滑但速度趋缓。2024年，化工行业整体实现营业收入6.67万亿元，同比下滑2%；归母净利润1725亿元，同比下滑14%。

数据来源：Choice （程梓欣制表）

在与行业周期的“博弈”过程中，龙头企业业绩分化加剧。

2024年，万华化学拿下基础化工行业业绩双料第一，公司营收首破1800亿元大关，同比增长3.83%至1820.69亿元，但归母净利润同比下降22.49%至130.33亿元，创下近四年新低。

万华化学解释称，公司主要产品销量持续增长，但受市场价格和原料成本波动因素影响，整体毛利同比基本持平；同时，公司科研投入持续增加，销售、管理、财务等三项费用同比增长；另对部分投资项目计提资产减值准备或报废处理。

中化国际继续增亏。该公司去年实现营业收入529.25亿元，同比下降2.48%；归母净利润亏损28.37亿元，同比下降53.52%。具体来看，其高性能材料、基础原料及中间体产品均处于亏损状态。

作为国内规模最大的特种功能聚酯薄膜生产企业之一，裕兴股份因光伏薄膜需求坍塌而由盈转亏，去年归母净利润同比骤降4205.4%，亏损3.57亿元。

裕兴股份在2024年年报中表示，去年光伏用聚酯薄膜需求不足，叠加功能聚酯薄膜行业产能规模持续增长，供需失衡，行业整体产能利用率处于历史低位。中低端产品同质化竞争激烈，产品销售价格下滑，部分产品销售价格已跌破生产成本。

受上述因素影响，裕兴股份部分生产线停工未生产，光伏用聚酯薄膜产销量大幅减少，全年营业收入同比下降34.75%。公司聚酯薄膜产品销售价格下滑，叠加新产品推广批量小、良率不高和技改生产线调试等因素影响，产品成本有所上升，聚酯薄膜产品毛利率同比下降19.79%。

与此同时，部分龙头企业实现业绩回暖或小幅减亏。

经历了2023年的业绩双降，云天化依靠磷化工等主营业务增长实现业绩回暖。2024年，云天化实现营业收入615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%。

卫星化学也重回业绩高峰，同期实现营收456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%。公司功能化学品、高分子新材料去年毛利率分别为20.35%、35.05%，同比分别提高4.78个百分点、5.49个百分点。

ST中泰去年净亏损收窄至9.77亿元，上年同期亏损28.65亿元。ST中泰表示，2024年公司主要产品PVC市场价格低位运行，公司从原料端、生产端、市场端多措并举提升经营质量和效益，主要产品成本下降、毛利率上升，氯碱化工实现扭亏为盈，纺织产品盈利能力回升。

需要指出的是，因此前被行政处罚等情况，ST中泰还收到了深交所对其2024年年报的问询函。

盈利“密码”浮现

尽管行业整体继续承压，但仍旧出现了一批盈利大涨的“黑马”企业，其突围“密码”多集中于海外市场增长、传统业务转型升级等。

数据来源：Choice （程梓欣制表）

2024年，是正丹股份的“翻身”之年。

得益于公司核心产品偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）量价齐升，正丹股份实现营业收入34.8亿元，同比增长126.31%；归母净利润11.9亿元，同比增长11949.39%，该公司一跃成为去年A股净利“涨幅王”。

海外市场为公司盈利增长作出重要贡献。2024年，正丹股份国外销售的营业收入为11.54亿元，较上年同期增加212.9%，占据总营收的33.15%；国外销售毛利率为54.79%，国内销售毛利率为34.9%。

金发科技去年实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。该公司是国内产品最齐全、产量最大的改性塑料生产企业之一。

金发科技同样在年报中提及全球竞争力的提升。报告期内，其美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，经营成果显著，市场份额大幅提升，公司海外业务实现产成品销量23.35万吨，同比增长29.51%。金发科技国外销售毛利率为18.42%，远高于国内销售毛利率10.08%。

不过，出海并非一片坦途。

受原材料价格上涨、欧盟生物柴油反倾销、市场需求疲软及行业竞争加剧等多重因素影响，嘉澳环保去年净亏损3.67亿元，同比骤降4766.43%，成为去年归母净利润下滑最严重的基础化工企业。

据悉，生物质能源板块收入占嘉澳环保去年主营业务收入的33.59%，该板块产品收入较上年度下降76.64%，毛利率较上年度减少26.32%，均是出口受欧盟反倾销政策所致。

除此之外，推动传统业务降本升级、发力新材料等新兴领域也是基础化工企业的突围方向。

2024年，七彩化学实现营业收入15.68亿元，比上年同期增长28.75%；归母净利润1.25亿元，比上年同期增长1035.48%。

该公司目前已形成了高性能有机颜料、特种新材料、材料单体三大产业体系，产品应用领域涉及油墨、涂料、塑料、特种薄膜、工程机械、造纸胶管、传动传输、矿山及页岩气开发、电子、光伏电池片等多个领域。

江苏索普将重点放在降本增效方面，主要产品产销量实现较大幅度增加，成本同比下降。其中甲醇产量同比增长64.94%，醋酸产量同比增长34.27%，醋酸乙酯产量同比增长20.54%。

该公司去年完成营收64.03亿元，同比增长18.43%；实现净利润2.13亿元，同比增长1029.62%。

卫星化学正瞄准高端聚乙烯、POE等市场，推动其国产化进程。据了解，此类高端产品下游市场广阔，产品售价、单吨售价较普通聚乙烯牌号溢价30%以上，但目前国内仍高度依赖进口。

2023年6月，卫星化学已宣布投建α-烯烃综合利用高端新材料产业园，项目总投资约257亿元，其中包括3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）等。项目一阶段预计于2026年初投产。项目二阶段预计会在2026年底建成，2027年初投产。