资生堂扭亏！

5月12日，资生堂集团发布截至3月31日的2025财年第一季度财务数据。

报告期内，资生堂集团录得净销售额2282亿日元（约合人民币111亿元），同比下降8.5%；营业利润为72.02亿日元（约合人民币3.5亿元），去年同期亏损87亿日元；归属于母公司所有者的利润为36.86亿日元（约合人民币1.8亿元），而2024全年亏损108亿日元，本季度成功扭亏。核心营业利润为82.51亿日元（约合人民币4.02亿元），同比减少31亿日元。

资生堂指出，净销售额下降主要是受经济环境恶化，从而导致消费下滑，包括中国旅游零售业务和美洲地区醉象品牌销售低迷。与此同时，欧洲、美洲、中国、日本业务的结构改革效果及全公司成本管理部分抵消了旅行零售业务等的利润减少。

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重组中国及旅游零售业务后，资生堂交卷

今年3月底，资生堂集团宣布对中国市场和旅游零售业务的组织和管理结构进行调整，将中国业务与旅游零售业务整合为统一管理单元，并任命梅津利信同时执掌两大业务板块。

财报特别指出，自第一季度合并会计期间起，随着组织体制及管理体制的变更，报告部门由“中国事业”、“旅游零售事业”变更为“中国·旅游零售事业”。

财报显示，中国及旅游零售业务在2025年Q1同比下降12.1%至749.6亿日元（约合人民币36.5亿元），核心营业利润同比下降16.1%至133.1亿日元（约合人民币6.49亿元）。

具体来看，中国本土消费疲软，海南免税市场低迷是主因，高端护肤品需求显著萎缩。聚焦到品牌表现上，由于百货店渠道客流量锐减，导致线下销售额呈现负增长，叠加高端需求疲软，导致资生堂、安耐晒ANESSA品牌销售额下滑。

与此同时，中国市场的线上渠道表现亮眼，妇女节促销期间，CPB、NARS等品牌电商销售额两位数增长。资生堂方表示，高端品牌复苏仍依赖中国消费信心回升，接下来，资生堂将通过固定费用降低和营销投资效率化、聚焦高转化率产品来维持收益。

旅游零售方面，亚洲旅游市场大幅下滑，尤其中国游客境外消费停滞，机场免税店业务规模缩减，资生堂将向适应亚洲游客消费模式转变，比如，转向东南亚新兴市场。

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改革转型阵痛期，本土市场韧性凸显

本季度，资生堂在日本、亚太、美洲、欧洲、其他地区的降幅依次为2.4%、12.1%、0.3%、14.5%、9.2%、27%。从营收占比上来看，相较于上一季度，日本、亚太地区市场份额进一步扩大。

具体来看，日本地区营收741.9亿日元（约合人民币36.2亿元），营收占比从30.5%扩大至32.5%；核心营业利润同比大涨108.1%至113.4亿日元（约合人民币5.5亿元）。

在日本业务中，资生堂持续通过实施“Mirai Shift NIPPON 2025”业务转型计划来提升盈利能力，将活动集中于增长性、收益性高的品牌、商品、客户接触点，以加速增长，同时推进固定费用的降低，稳步推进收益性改善。其中，在忠实用户稳步增长的背景下，资生堂和肌肤之钥、NARS品牌增幅超10%。

由于访日游客数量刷新历史纪录，带动本土市场的免税销售额稳步增长，针对旅行者的促销策略（如限定套装）贡献显著，日本市场核心营业利润率翻倍，从7.2%跃升至15.3%。

财报特别指出，日本市场的利润增长主要得益于，一方面，通过提前退休制度压缩人力成本；另一方面营销投资效率显著提升，数字化广告投放优化，比如，3月上市的资生堂“新Artistic Muses系列”实现畅销。

亚太地区实现净销售额170.1亿日元（约合人民币8.3亿元），同比微降0.3%；核心营业利润同比减少3.22亿日元，亏损0.82亿日元。尽管亚太市场稍微萎缩但份额却逆势扩张，营收占比从6.9%提升至7.5%，在以泰国和韩国为首的市场实现稳定增长，资生堂、CPB、NARS的收入均有所增加。

美洲净销售额272亿日元（约合人民币13.3亿元），同比下降14.5%，而核心营业利润率从3.3%跃升至6.5%，进一步验证成本控制有效性。

不过，聚焦到美洲市场的品牌表现上，醉象品牌呈现断崖式下跌，跌幅超过60%，拖累整体业绩表现，资生堂计划接下来对醉象产品线进行革新，重振市场，同时重组美洲团队，关闭低效零售门店、优化供应链，目标2026年实现盈利。

在EMEA地区业务中，该地区销售额实现316亿日元，同比下降8.7%。CPB品牌增长超过40%，香水品牌“Zadig & Voltaire”新品表现亮眼，但醉象表现疲软，抵消了去年预发货带来的高增长反应，导致整体收入下降。

资生堂表示，针对化妆品关税问题，资生堂已启动多维度预案。一方面是对供应链调整，增加墨西哥、加拿大等地采购，转移部分生产线；另一方面，实施价格策略，计划对进口商品实施批发价上调，同时利用关税优惠措施等对策。

资生堂将2025-2026年定义为“行动方案”关键期，未来仍会强化品牌力，收缩资源至3大核心品牌（资生堂、CPB、NARS），淘汰非盈利SKU，另外，为应对地缘冲突，将加速生产本地化，按计划进一步推进成本管理，2025年目标削减总费用70亿日元。

资生堂预计2025财年净销售额为9950亿日元（约合人民币484.8亿元），同比微增0.4%；核心营业利润365亿日元（同比持平），鉴于目前核心品牌在日本的持续增长势头，通过结构性改革，资生堂正构建抗周期能力，以在2026年实现7%的核心营业利润率目标。