北京
华鑫证券近日发布电子行业周报：5月8日晚间，国产晶圆代工龙头中芯国际公布2025年第一季度财报。以美元计算，中芯国际一季度营收再创新高，达到22.47亿美元，同比增长28.4%，环比增长1.8%，但低于此前指引的环比增长6-8%；公司Q1实现净利润1.88亿美元，同比增长161.9%，环比增长74.8%。
以下为研究报告摘要：
投资要点
上周回顾
5月5日-5月9日当周，申万一级行业整体处于涨跌分化态势。其中电子行业下跌1.95%，位列第31位。估值前三的行业为计算机、国防军工和电子，电子行业市盈率为50.24。电子行业细分板块比较，5月5日-5月9日当周，电子行业细分板块涨跌分化。其中，品牌消费电子板块上涨1.24%，其他板块均在本周下跌。估值方面，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值水平位列前三，半导体材料、光学元件板块估值排名本周第四、五位。
中芯国际Q1营收再创新高，华虹产品结构持续优化
5月8日晚间，国产晶圆代工龙头中芯国际公布2025年第一季度财报。以美元计算，中芯国际一季度营收再创新高，达到22.47亿美元，同比增长28.4%，环比增长1.8%，但低于此前指引的环比增长6-8%；公司Q1实现净利润1.88亿美元，同比增长161.9%，环比增长74.8%。在5月9日业绩说明会上，中芯国际管理层对于2025年Q1业绩不及预期解释称，公司在Q1遭遇了预期外的突发事件，即厂务年度维修出现了一些突发状况，影响了整个产线；另一方面，Q1进场新设备较多，设备验证的改进过程也导致了良率等方面的一些波动性。总体来看，这些因素持续影响了约一个月的生产。在Q1业绩不及预期的同时，中芯国际对于Q2的业绩指引也不容乐观。公司预计Q2收入环比下降4%-6%，毛利率指引也降低至18%-20%，其中值与Q1的22.5%相比，将减少3.5pcts，预计将会对公司Q2净利润带来一定压力。Q2指引可能为中美关税博弈背景下的保守口径。
此外，华虹Q1实现营收5.41亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3%。毛利率9.2%，同比上升2.8个百分点，环比下降2.2个百分点。华虹总裁兼执行董事白鹏对公司Q1业绩表示，2025年Q1销售收入与毛利率均符合指引，整体业绩延续了2024年以来的趋势，销售收入稳步成长，产品结构持续优化，产能利用率保持满载。对于Q2业绩指引，华虹预计销售收入约在5.5亿美元至5.7亿美元之间，毛利率约在7%至9%之间。
近期国际环境和相关政策不断变化，整个半导体行业在客户需求、采购成本、产业链格局等方面都可能会面临较大的不确定性。但是我们认为，国内两大晶圆厂的整体实力均在不断增强，长期发展前景明朗，建议持续关注：中芯国际、华虹公司。
BEST项目建设取得关键性进展，可控核聚变产业发展持续推进
5月7日，随着4根长达52米的400吨行车主梁顺利完成吊装，合肥紧凑型聚变能实验装置园区（BEST）项目建设取得关键性进展，比原计划提前两个月，该项目由合肥未来大科学城建设投资有限公司投资建设。由于聚变资源丰富且无污染，可控核聚变一直被认为是人类解决能源问题的“终极能源”。实现可控核聚变的判断标准是Q值，也就是装置输出能量与输入能量之比。如果输出能量超出输入，即Q>1，理论上核聚变就可能开始为人类发电了。尽管可控核聚变真正的商业化落地尚需时间，但是产业发展在持续推进，建议长期关注：联创光电、永鼎股份、国光电气、合锻智能等。
风险提示
半导体制裁加码，晶圆厂扩产不及预期，研发进展不及预期，地缘政治不稳定，推荐公司业绩不及预期等风险（华鑫证券 高永豪,吕卓阳）
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