川普开了价，80% | 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

过去这周有几个大事件——

事件1

应美方请求，这几天副总理先生跟美方财长在瑞士开始接触。

这也不算意外，因为之前咱就已经说了「正在评估」。

当然，谈也不会谈那么快，想想咱在他第一任期时谈判的反复就知道了。

人民日报钟声也提到说，「指望一两次谈判解决问题并不现实」。

有意思的是，谈判前，川普在他自己的社交媒体Truth Social上发了这么一条——

「对中国的关税设在80%似乎还不错，不过最后还是由Scott.B说了算。」

Soctt B.指的是美国财长贝森特，他主要负责跟中国的谈判。

川普这么说一个是给了个谈判的锚点（详见），另一方面也是在「甩锅」——我可说了要加80%的，之后贝森特要是谈得太低了也不是我的问题。

目前双方都还没发官方声明（因为说了周日会继续谈）。

不过川普已经在Truth Social上提前庆祝了——

参考翻译：「今天跟中国在瑞士有了一个非常棒的会面！很多事情都被讨论并彼此认同。经过友好但有建设性的协商，这将会是一次彻头彻尾的重置。我们希望可以看到中国对美国开放，这对中美双方都有利。超级大的进展！」

Anyway……

从紧迫程度来看，美国其实会更急一点——毕竟货架没东西还是很难受的。

据哈佛商学院的最新数据，美国主要零售商货架上的中国商品价格也正在快速走高。

截图/Tracking the Short-Run Price Impact of U.S. Tariffs（数据截至4月16日）

而中国4月份的出口数据还是显示出韧性的：按美元计出口同比增长8.1%。

其中，对美出口下降21%，占比也从2017年的19%降到去年的14.7%再到4月份的12.7%。

而出口增速的大头还是转到了东盟，目测是去那边的「阳澄湖」「泡澡」后，转出口到美国了。

而进口方面，我们也在加速替代美国产品——这次瑞士谈判前，咱跟阿根廷出口商签了合同意向书采购大豆、玉米和植物油，4月初也跟巴西签署了至少240万吨的大豆采购合同。

值得留意的是，「出口转内销」后，国内虽然整体供给增加了，但需求还是顶住了，物价（CPI）开始环比上涨了。

顺带一提，美国跟其他国家谈判也有一些update——

英国跟美国谈了四周，结果谈了个寂寞——

- 美国新增的10%关税照旧（之前是2%不到）。

- 英国汽车出口到美国的税率从25%降到最高10%（但每年有10万辆的上限），钢铁和铝的关税降至0。

- 英国对美国农业开放市场。

关键细节还在谈判中，这只是初步协议。

但川普已经急着开发布会了——主要有两个目的，一个是对内宣布胜利，另一个是对外给其他国家打了个样。

美商务部长也说了，10%的基础关税仍然是「底线」。

他警告说，短期内和日韩达不成贸易协议，接下来可能会谈妥的是印度。

有意思的是，川普的关税也加速了其他国家抱团——

像是周二英国和印度就达成了一项搁置多年的贸易协议；欧盟也在跟印度谈判；加拿大跟一些亚洲国家也在重拾以前的贸易协定。

而中欧建交50周年之际，双方也表示说「中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制」。

事件2

接着聊几句5月7日的发布会。

降准（0.5%，预计释放1万亿）+降息（7天逆回购1.5%→1.4%，预计让下调0.1%；其他利率也稍微降了降）。

另外央妈还推了一些新工具/新额度——

①服务消费与养老再贷款：5,000亿；

②支农支小再贷款：增加3,000亿额度；

③ 科技创新债券风险分担工具：科创企业和股权投资机构可以通过发行科创债券（相当于借条）来借钱，而央妈会通过这个工具出钱给银行（也是通过工具），银行用这些钱来买科创债券；另外央妈还会跟地方政府、增信机构合作，给这些债券担保。

不过因为之前铺垫了挺久的，所以预期打满了，没有太多超预期的部分。

高开低走也就成了必然的脚本。

值得一提是的，金融监管总局局长透露说，接下来会加快完善与房地产发展新模式相匹配的系列融资制度。

加上外媒（彭博社）报道说，中国正在考虑要求开发商不卖楼花（期房）只能卖现房，期望借此重塑购房者信心。

现房供给有限，供不应求，房价会因此稳住，而且也不用担心烂尾问题。

之前因为开发周期长，开发商需要卖楼花叠加各种渠道的融资，才有钱跟地方政府买地。

现在地都被央企国企拿了，也不缺融资渠道，改为卖现房也不是不可能（目前预售房占比已经从2021年的90%降到了去年的74%）。

另外提一句：咱的财长在亚洲开发银行理事会年会上强调说：「中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标」。

事件3

钱似乎正在从美元流出、涌入亚洲。

还在五一假期的时候，市场已经在讨论新台币升值的事情——

不少台湾险资机构持有大量美债，为了对冲风险开始抛售美债、并把美元换回新台币，导致新台币周一猛涨4%，创下1988年以来最大涨幅。

而港币则是连续触及交易区间强方——

稍微科普下：港币是联系汇率制度，跟美元的汇率在7.75~7.85区间锁定。

一旦港币升值，触及7.75（交易区间强方），香港金管局（可以理解为香港的央行）就会抛售港币、买入美金，让汇率不要升破7.75。

反过来一旦港币贬值，触及7.85（交易区间弱方），金管局就会买入港币、卖出美金。

根据LSEG Lipper的数据，截至5月7日的三周内，投往亚洲的净流入总额达到84.5亿美元，创约七个月新高。

而美国股票基金则是连续第四周出现资金外流……

另外还有两个新闻稍微提一嘴——

一个是巴印冲突，稍微带火了下军工板块。

不过军工果然是一贯的「渣男」板块，周五又开始回调了。

加上周末两边已经确认停火，周一不晓得会渣得多彻底。

还有一个值得一提的事情，是5月7日证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，有两个有意思的变化——

第一个变化是费率，除了一直在说下调费率，还让主动权益类基金开始试着转向浮动管理费模式（业绩太差的话，管理费得收便宜点儿）。

第二个变化则是基金经理的考核方式，接下来会以业绩为重——对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

这些举措如果都落地的话，对一些「重规模轻业绩」的基金公司来说，整体的产品结构和服务都会有变化。

而如果基金规模增长成为现实，市场波动率会下降，美股那样的长牛也就可以期待了。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：2.7

流动性指标回升到宽松区间后，上个月MLF继续超量净投放5,000亿，指标进一步升到2.7。

近期虽有逆回购操作净回笼，但政策利率下调，指标维持在2.7。

信用指标：1.5

如我们此前预测的，3月 存量增速上升到8.4%，信用指标回到中性区间。

全球指标：0.5

美联储hold着不降息，符合预期。

交易指标进一步下调至0.5，海外仓位风险加剧。

⚔️ 交易操作

调仓结束，恢复发车。

继续保持高防御性仓位（上次调仓后，目前我们大部分仓位还是在固收）。

如之前预期，近期市场有剧烈的波动和回调，好在政策大招都还没出尽，回调创造了进场机会。

本期发车新增投资10,000元。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《Wary investors hope US-China talks cool high-stakes trade war | Reuters》《Trump hails China talks, says two sides negotiated 'total reset' in Geneva | Reuters》《摩根大通：上调新兴市场货币评级，对亚洲货币持超配评级》《“抢出口”会持续吗？》《高盛解读美英协议的意义：最简单的协议谈成这样，其他协议进展不太顺利》《人民日报钟声：平等对话是解决大国间问题的正确之道》《中国4月CPI同比降0.1%、与上月持平，PPI同比降幅扩大至2.7%》《Tracking the Short-Run Price Impact of U.S. Tariffs》《美国的中国商品正在涨价》《4月抢转口：库存的国别腾挪》《玉渊谭天：中美会谈前中国加速替代美产品》《公募新规对股市生态的重大影响》《內房救市｜彭博：中國研究停止樓花銷售制度　發展商未來或只限銷售現樓》《引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率》《基金公司对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%》《对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬》《适度宽松货币政策进一步发力，后续还有哪些政策空间？》《中国难以承受高关税压力？WJ部：任何外部冲击都改变不了中国经济基本面》《WJ部回应中美经贸高层会谈：这次会谈是应美方请求举行的》《国新办“一揽子金融政策”释放了哪些信号？》《重磅发布会：降准、降息来了！》《全面取消交往限制：对欧出口突围》《商务部新闻发言人就中美经贸高层会谈答记者问》《印度向巴基斯坦三地发射导弹，巴方誓言回应》《“抢进口”！美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元，创纪录新高》《中方将采取更加积极有为的宏观政策 有信心实现2025年的5%左右增长目标》《快讯：香港金管局总裁余伟文：港元需求持续上升。 港元走强主要受股票相关的需求推动。 香港金管局预计，未来几个月港元/美元将出现套利交易。 未来几个月将对不确定性保持警惕。》《港币两轮“撞强方”全景对照：2020 vs 2025》《李家超：港交所将开通科企专线，今天将公布具体细节》《中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓》《快讯：中国央行今日开展4050亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平。今日有10870亿元逆回购到期。》《新台币暴涨，寿险成大雷，美元资产大规模错配》《快讯：香港金管局在市场卖出605.43亿港元，因港元汇价触及强方兑换保证。上周五和本周一，香港港金管局累计出售港元1166亿。》《亚洲货币全线暴涨，“海湖庄园协议”真的有？》《瑞银解读“新台币暴涨”：真正的原因是什么？千亿美元抛售还在路上？》《两天飙升6.5%，新台币“大地震”》《新台币创三十七年最大单日涨幅，香港金管局连续二日护汇，黄金涨超2%》《港元HIBOR创2008年以来最大单日跌幅，此前香港金管局入市干预》《香港金管局卖出127.9亿港元，以捍卫联系汇率制》《香港卖出创纪录的605亿港元，捍卫联系汇率》《逃离美股！投资者蜂拥买入亚洲基金》《中国4月按美元计出口同比增长8.1%，进口下降0.2%》《翻越常识之墙：想象“后美元霸权”的金融秩序》《卢特尼克警告：短期内和日韩达不成贸易协议》《英美协议的意义：10%关税是特朗普底线，汽车关税调整或成模版》《英国谈了四周，还是10%》《美国金融圈闭门会火药味十足：Ackman怒怼莱特希泽，姆努钦当场反击投资人》《美国GDP利好信号？电力需求暗示GDP增长或超3%》《美联储：美国三年期通胀预期创2022年以来新高》《房地产系列融资制度呼之欲出 或向现房销售、“好房子”倾斜》《22.8万！美国上周首申人数超预期下滑，特朗普关税及DOGE裁员效应何时显现？》《英国和美国就关税贸易协议条款达成一致》《若对美谈判失败，欧盟将拿美国汽车、飞机和威士忌“开刀”》《特朗普：“太迟先生”鲍威尔是个傻瓜，什么都不懂，几乎没有通胀！》《洪灝：港股下半年还有新高，美股估值依然很贵，跌三分之一才合理》《债券巨头PIMCO：市场低估关税风险，美国经济衰退风险飙升至多年高位》《新债王：美国通胀年底可能到4%，但美联储或被迫降息，甚至启动YCC》《香港外汇基金减持美元资产》《贝森特：加密货币对美债存在高达2万亿美元的需求》《中国驻美国大使馆发言人就中美经贸高层会谈答记者问》《鲍威尔发布会全文：等等看，不会先发制人降息》《中金：美联储的“两难”》《中美将就经贸问题会谈，中国专家：中方同意与美接触不等于谈判，也不意味让步》《环球时报：现在全球都在审视美方的诚意和诚信》《美媒爆：印美关税谈判，印度提出特定商品“零换零”》《美联储不出手特朗普出招！美股反弹，英伟达低位拉升近5%，谷歌仍跌超7%，黄金一度跌超2%》《打脸特朗普！鲍威尔重申不急降息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动》《全文对比美联储5月会议声明有何变化》《美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加》《关税冲击有多大？华尔街紧盯港口、卡车和供应链数据》《影响行业所有人！“公募基金高质量发展行动方案”力度超乎想象》《中国致力于扩大高水平对外开放 支持更多外资金融机构深化对华合作》《准备反制！若对美谈判失败，欧盟将对波音飞机征收关税》《面对美国关税，全球其他国家加速“抱团”》《央行Q1货政报告：发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能》《4月出口：被低估的韧性？》《美银Hartnett：投资者“买预期、卖事实” 美股本轮反弹可能已经结束》《特朗普越施压鲍威尔越难降息，当下美联储降息=市场加息？》《如何看4月出口韧性超预期？》《中国央行：物价回升速度明显低于金融总量增速，价格调控思路要从防“哄抬物价”转向防“低价倾销”》《中国央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，年利率1.5%，期限1年》《中国央行：考虑到庞大的国有资产和较低的政府负债水平，中国政府债务扩张仍有可持续性》《中国央行：引导MLF回归中期流动性投放工具的基本定位》《（6）2024年4月进出口商品主要国别（地区）总值表（美元）》《（6）2025年4月进出口商品主要国别（地区）总值表》《（1）2025年4月全国进出口总值表（美元值）》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧