央行：探索常态化的制度安排 维护资本市场稳定

本报讯 继5月7日央行行长潘功胜宣布包括降准、降息、创设并优化结构性货币政策工具、推出支持科技创新的新政策工具等三大类十项举措的一揽子金融政策后，5月9日中国人民银行发布的《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称报告)，给出了对货币政策、债券市场等的最新判断。报告还提到，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

实施好适度宽松的货币政策

报告提出，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、扩大消费、稳定外贸等。

报告指出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

探索常态化的制度安排 维护资本市场稳定

报告提到，充分发挥货币信贷政策导向作用。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动新设的政策工具尽快落地显效，引导金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、扩大消费、稳定外贸等。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

切实抓好《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》落实，着力提升重大战略、重点领域和薄弱环节的金融产品服务供需适配度。引导金融机构加强对重点科技领域的金融服务保障，完善支持科技创新的金融市场生态。继续健全绿色金融标准体系，稳步发展绿色金融产品和市场。健全民营中小企业增信制度，推进中小微企业金融服务能力提升工程。开展金融支持乡村全面振兴专项行动，抓好金融机构服务乡村振兴考核评估结果运用。实施好创业担保贷款、国家助学贷款政策，支持重点群体创业就业和就学。加快建立完善养老金融体系，支持中国式养老事业。支持提振和扩大消费，引导金融机构从消费供给和需求两端，积极满足各类主体多样化资金需求。拓宽保障性住房再贷款使用范围，持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

央行设立服务消费与养老再贷款 额度5000亿元

同日，中国人民银行印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，设立服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持。

中国人民银行介绍，服务消费与养老再贷款额度5000亿元，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性金融机构和北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、宁波银行等5家属于系统重要性金融机构的城市商业银行(以下简称26家金融机构)。政策执行至2027年末。

中国人民银行指出，26家金融机构根据经营主体申请，按照风险自担的原则，自主决策是否发放贷款及贷款发放条件。对于符合政策支持领域的贷款，26家金融机构可按照贷款本金的100%，按季向中国人民银行申请再贷款，并对报送贷款信息的真实性负责。中国人民银行根据金融机构报送的申请，按照相关政策规定向金融机构发放再贷款，加强事后核查和监督管理。

一揽子金融政策稳住市场、稳住预期

报告还提出，积极落地5月推出的一揽子金融政策。

在5月7日国新办举行的新闻发布会上，央行的一揽子货币政策措施，主要包括降准、降息和下调住房公积金贷款利率等，其中，降准0.5个百分点，降息0.1个百分点。央行在目前时点推出“双降”措施，立即成为市场关注的焦点。

业内人士向投资快报记者表示，5月7日宣布的一揽子政策出台实施非常及时，在关键时点，稳住市场、稳住预期，体现了货币政策的积极作为，更好支持扩大国内需求，有效支持经济合理运行。从近年央行实践看，央行政策出台后会及时传导至金融系统，政策效果显现是比较快的。

A股市场反响积极，大盘经过几周的震荡上行后，本周上证指数重新站上3300点，且回补了4月7日的跳空缺口。

平安证券首席经济学家钟正生表示，宏观政策及时、精准、有力对冲，作为“晴雨表”的股票市场充分体现出政策的积极效果。

“虽然市场对本次发布会第一反应的超预期是央行‘双降’，但我们认为真正能让经济和市场行稳致远的，仍在于货币金融政策和财政政策的协同。”招商基金预计，随着“一揽子金融政策”在今年二季度的持续落地，三季度增量财政的空间也将随之打开。

前海开源基金首席经济学家杨德龙称，汇金公司是维护资本市场稳定的重要战略力量。人民银行坚定支持汇金公司在必要的时候实施对股票市场指数基金的增持，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场的平稳运行。

外资回流也值得期待。分析认为，在央行货币政策工具和汇金等类平准基金的支撑下，A股市场向下有底，向上有经济复苏和产业转型的巨大空间，对全球资金的吸引力逐步增强。

国泰海通证券认为，展望后市，股市风险溢价有望系统性下移，接下来，继续看好A股和H股，把握做多窗口期。