中企云链二闯港交所，产业数字金融“硬仗”该怎么打？

供应链金融市场面临着“叫好不叫座”的困境。

全文2428字，预计用时2分钟。

作者｜柳萱

编辑｜珀晓

视觉来源｜Pixabay

供应链范式获悉，5月6日，融资额排名中国第一的独立产业数字金融平台——中企云链股份有限公司（以下简称“中企云链”）向港交所提交了更新后的招股书，拟再次冲击港股上市，联席保荐人为中信建投国际、农银国际、工银国际、迈时资本。

从招股书披露的数据来看，中企云链2024年的成绩单颇为亮眼。全年实现营收9.91亿元，净利润达1.57亿元，年内利润率15.9%。按融资总额计，在中国产业数字金融平台中（包括数字应收账款确权平台及场景数字金融平台）排名第一，市场份额为12.9%。

回顾中企云链的资本历程：2015年12月，其完成首次天使轮融资，投资方为首程资本、中国重机、金蝶国际、中国铁建。此后，该公司又相继在2022年9月前完成8轮融资，引入了瑞誉投资、中信建投投资、盈创投资、达风投资、IDG资本等多家知名机构。2023年10月18日，中企云链首次向港交所递交了招股书。

如今，时隔1年半，中企云链选择再次冲击港股，这一举动背后有着怎样的自信，又有何深意？

01.2024年实现营收9.91亿元，

毛利率高达96%

中企云链的诞生，始于2015年国资委推动的供应链金融创新试点。彼时，中国中车联合中国铁建、中船重工等7家央企，邮储银行、工商银行、农业银行等5家金融机构，北汽集团、上海久事等4家地方国资，以及金蝶软件、IDG资本等5家民营企业，共同出资设立中企云链，旨在解决核心企业上下游中小企业的融资难题。

早期，中企云链依托央企股东的产业资源，以“云信”（可拆分、流转的电子债权凭证）为核心产品，打通核心企业信用向产业链末端的传递。例如，中国中车开具的云信可拆分至N级供应商，供应商凭此向合作银行申请融资，利率通常低于市场水平。

经过8年的发展，中企云链业务模式已逐步拓展至为核心企业、链属企业及银行等金融机构资金方服务的产业数字金融平台。截至2022年、2023年及2024年底，云链平台的用户数量分别为23.04万家、37.29万家及55.66万家。于2024年底，该等用户位于中国330个或98%的直辖市及地级行政区，包括6601家核心企业、546413家链属企业以及3574家金融机构，与同行相比数目最多。

财务表现上，自2022年扭亏为盈后，中企云链已进入稳定增长期。招股书显示，2022年、2023年以及2024年，中企云链分别实现营收6.52亿元、8.79亿元及9.91亿元；年内利润分别为4569万元、1.52亿元、1.58亿元，年内利润率分别为7%、17.3%、15.9%；毛利分别为5.72亿元、8.21亿元及9.5亿元，毛利率稳定在87%-96%区间。

经营利润从2022年的4861万元跃升至2024年的1.93亿元，经营利润率从7%提升至19.4%。

此外，过去三年，中企云链服务的核心企业留存率分别为88.5%、86.0%及87.8%，足见其服务深度与客户粘性。

02.企业确权占比营收超91%，

业务覆盖全国144个城市

中企云链的商业模式本质是构建一个基于核心企业信用的“票据电子化”管理平台，其营收主要来自于企业确权、场景数字、其他生态三大板块。

·确权及保理业务，主要通过公司的云信驱动的服务，云信是企业应收账款电子凭证（其本质是核心企业签发的可拆分、可流转、可融资的电子债权凭证）。公司于供应链金融提供撮合服务，利用核心企业的信用促成供货商资金流转。此外，公司还提供保理服务以及供应链票据服务。

从财务数据来看，该板块是公司营收主力。招股书显示，2022年、2023年以及2024年，确权及保理业务实现营收分别为5.97亿元、8.07亿元、9.04亿元，在总营收中的占比分别高达91.6%、91.8%、91.2%。这一显著增长主要得益于公司销售及营销网络的不断拓展，目前已覆盖中国31个省市的144个城市。

·场景数字业务，针对基建、汽车、能源等重点行业推出定制化产品，例如为建筑行业设计的“工程信”，将云信与工程进度款支付场景绑定，实现“施工-验收-付款”全流程数字化。

2022年至2024年，该业务分别实现营收3005.4万元、6424.4万元、6942.5万元，占总营收的比例分别为4.6%、7.3%、7.0%。

·其他生态业务，主要包括资产证券化服务以及其他与融资撮合有关的试点项目或测试订单。2022年至2024年，其他生态业务分别实现收入2499.6万元、774.5万元、1783.7万元，占总营收的比例分别为3.8%、0.9%、1.8%。

03.供应链金融市场叫好不叫座，

困境如何打破？

从市场来看，中国产业数字金融平台市场潜力依旧可观。弗若斯特沙利文数据显示，2024年企业从金融机构获取的累计融资金额达169.7万亿元，2020-2024年复合年增长率11.9%。机构预测，至2029年这一数字将增至262.1万亿元。

不过，供应链金融市场面临着“叫好不叫座”的困境。一方面，优质核心企业的上下游供应链往往并不缺钱，且其自身凭借良好的信用和资金实力，在融资方面具有天然优势，它们可以通过多种传统金融渠道获取成本较低的资金，对于供应链金融的创新服务需求并不强烈。

而其它上下游的中小企业，虽然有融资需求，却因自身资质问题面临诸多阻碍。部分中小企业财务制度不健全、信息透明度低，金融机构难以准确评估其信用状况和还款能力，导致风险把控难度大，金融机构在放贷时往往持谨慎态度。

中企云链也在招股书中表示，截至2022年、2023年及2024年底，公司应收服务费减亏损拨备分别为2300万元、3270万元以及2380万元，我们无法保证该等客户不会就有关信用期违约或按时付款。

另一方面，行业普遍面临技术与团队长期高成本投入、系统建设聚焦低毛利市场策略，以及客户运营能力不足导致营收增长乏力的困境。

在这样的大环境下，中企云链展现出自身独特的优势。招股书显示，截至2024年底，公司配置453人研发团队、817人销售团队、326人运营团队。与同行相比，该公司行业覆盖范围更广、产品多元化、成本更低。

作为行业领军企业，中企云链此次冲击港股上市，不仅是对自身业务模式和发展前景的信心体现，也为供应链金融市场的发展提供了新的思考方向。未来，如何进一步打破信息壁垒、优化风险控制机制、提升服务效率，将是供应链金融市场实现突破发展的关键。【供应链范式】

图片来源：《中企云链招股书》

参考资料：

1、《中企云链招股书》

2、《七年亏损170亿元！供应链金融科技第一股，近四百亿市值已蒸发》，中国经营