深度: 极氪快速退市，美国要求退市，or吉利大整合战略的一步？

【本站 行业】5月7日，吉利宣布计划以过去30 个交易日均价溢价20%，收购美股上市的子公司极氪的全部股份将其私有化。如交易完成，极氪将完全从美股退市，极氪将与吉利汽车实现完全合并，成为全资子公司。

听到消息，内部员工第一反应是：很突然，很懵逼。

2024年5月，极氪在成立仅3年后“闪电”上市，成为“蔚小理”后第4家赴美上市的新势力。距今上市不到1年，现又宣布立马退市。退市速度和上市一样迅速，究竟发生了什么？本文尝试深度解读。

美议员点名25家中国公司要求退市，包括极氪，但不包括路特斯等

在中美贸易对抗背景下，除了关税，金融战也是谈判桌上的选项之一。

5月2日，共和党籍众议员、“美中战略竞争特别委员会”主席约翰・穆勒纳尔（John Moolenaar）及参议院老年化委员会主席斯科特（Rick Scott）等人联名写信给美国证监会，要求25家在美上市的中国公司暂停交易并退市。

我们翻阅了信件的原文，在议员点名的25家上市公司中，包含了极氪、小鹏、小马智行等3家在内的智能汽车行业相关公司。

极氪在25家点名要求退市的上市公司名单中

美议员针对极氪退市的理由描述总结如下：

1. 极氪通过使用吉利开发并建造的“未来出行星座”卫星网络，该网络支持智能汽车的实时追踪、遥感和安全通信，极氪已融入中国的民用军事体系。

2. 吉利已为极氪汽车配备了无需地面网络，直接的卫星连接，将日常电动汽车功能与长期由中国军方控制的空间基础设施相连接。

3. 吉利还向中国人民解放军提供了超过 1000 辆博瑞（参数丨图片）轿车，宣传是“军用级品质”适合恶劣环境，证明极氪支持军民融合。

4. 极氪在公司内部设有中共党组织，智能化车间提供中共思想教育、职业培养和校企融合的培训和宣传基地；

5. 极氪通过其部分拥有与宁德时代共同持股的浙江时代吉利动力电池有限公司，而宁德时代被列入《新疆维吾尔族强迫劳动预防法案》实体清单。

信件原文截图如下：

原文截图

信中提到，这25家公司对美国的国家安全、资本市场构成了重大风险。

吉利旗下另外几家上市车企如路特斯和极星，并不在此次名单上，近期也没有传出要同步退市的消息。2017年，吉利收购的路特斯（Lotus）在2024年2月通过与特殊目的收购公司合并，在美国挂牌交易。

吉利的官方回复：整合资源，回归一个吉利

吉利控股董事长李书福在这份声明中表示，面对激烈的市场竞争和日益复杂的经济环境，吉利控股将审时度势、根据《台州宣言》精神，持续推动汽车业务整合，回归一个吉利，整合技术优势，提高创新能力、盈利能力。

最后，还不忘提一句：吉利控股仍将保持与美国和国际资本市场的密切沟通与合作。

本次收购尽显李书福娴熟的资本市场操作手段

第1，本次收购吉利开出25.66美元的价格，相比过去30天成交均价高了20%，也比21美元的上市价格高22%，较好的溢价收购可以避免中小股东诉讼。

第2，吉利向极氪发送的是“非约束报价函（Non-binding Offer Letter）”，意思是买方向被收购方给出的初步意向性信函，不具有强制法律约束，不代表最后的谈判价格，只有极氪答应了，这笔交易才能进行。

有一种猜想，如果市场把极氪的股价短期炒高，并超过25.66美元的收购价，吉利有可能放弃收购。通告发出后，5月7日，极氪收盘立即大涨11.5%，达到25.19美元。

第3，吉利不做亏本买卖，回购邀请函没有说明要在多久内执行，长期都有效，吉利不会在股价高点回购，或等股价一跌，吉利再进场回购。

极氪股价长期低于发行价，上市市值和目前市值均在60多亿美元徘徊，低于A轮融资时投资人期待的130亿估值，也大幅低于“蔚小理”，小鹏已经超过180亿，理想更是超过270亿。估值大幅缩水，加上美股环境近年来进一步恶化，当下中概股还面临政治博弈下的退市风险，令投资人紧张，再融资空间越来越小，失去了上市意义。

中概股退市风险再回归，极氪目前没有、未来也不会在港二次上市

“中概股退市”并不是新议题，早在2021年特朗普第一任期内，美国证监会根据《外国公司问责法案》引入针对中国公司的退市规定，引发包括阿里巴巴、小鹏汽车、蔚来汽车在内的大量中概股前往香港二次上市，实现美国、香港2地上市以规避退市风险。

不过，尽管实现了美国和香港2地上市，消除了退市风险，但港股市场提供的交易量远小于美国市场。比如，阿里巴巴和京东在美股的ADR日均交易额比它们港股的日均交易额要高出约80%。

港股市场提供的交易量远小于美国市场

随着美中地缘政治紧张局势升级，如果所有中概股ADR同时从美国交易所退市，整个中国股票市场都将出现估值下调的风险。

从资本市场角度看，和小鹏、蔚来汽车相比，极氪并没有在香港二次上市，其投资人存在退市风险。即使回归港股，且不说估值相比美股要大打折扣，主要在于吉利汽车本身也在港股上市，极氪再上市会形成同业竞争。无法二次上市，那退市就是较好的选择。

2017年登顶销冠，要对标大众集团，做全球化布局

2010年，吉利18亿美元（108亿人民币左右）收购沃尔沃汽车，对于当时营收只有200亿人民币的吉利来说，市场形容是“蛇吞象”。

沃尔沃汽车给吉利带来脱胎换骨的变化，沃尔沃让吉利真正搞明白了汽车产品开发是怎么回事。随后推出的中级车模块化架构CMA，以此为基础推出新品牌“领克”，吉利开始逐渐摆脱低价廉价车的形象。

2017年，吉利夺得中国自主品牌车企销量第一。

2017年，吉利夺得中国自主品牌车企销量第一

2020“蓝色行动失败” 2021开始新版“蓝色行动” ：极氪诞生

2020年之前，李书福认可电动化是未来趋势，但不认为会立马对行业产生颠覆式、破坏式的影响。

直到疫情到来后，国家提出“碳达峰，碳中和”目标，特斯拉实现了成立后的首次盈利，比亚迪深耕多年电池行业，一朝迎来大爆发，而吉利还在全球收购传统车企，李书福的错判，让吉利彻底落后。

2021年，吉利开始部署新版的“蓝色计划”，一方面组建新的电动车品牌，另一方面不放弃内燃机，继续研究混动、增程等新式动力汽车。

极氪就是在这个背景下成立的。

2021年3月，极氪从领克内部独立出去单独成立子品牌，专注30万以上高端纯电车型开发。

2023年，领克宣布不再生产燃油车，全面转型纯电、增程等新能源车型，专注20-30万车型。

2023年2月，吉利又推出新能源品牌“银河”，并在2024年将几何系列并入，专注20万以下中低端新能源市场。

2024提出品牌太过分散，要实现品牌间协同

相比比亚迪，吉利控股集团各品牌太过分散，没有足够强势的单一品牌或车型与比亚迪竞争。2024年1月，吉利首次提出要在众多品牌中实现协同。

但吉利内部的各个品牌出身各异，股权复杂，和比亚迪有根本不同，协同难度更加大。加上海外市场政治风险上升，带来运营和管理上的难度，沃尔沃收购十多年还有内部沟通问题，吉利开始出售旗下投资的公司股份，收缩布局。

2024年9月发布《台州宣言》，李书福提到集团要从战略扩张转向战略聚焦和战略整合，关停并转部分业务，坚持稳健经营、不再盲目扩张了。

总结和展望

从资本市场角度看，极氪在环境恶化的美股市场中再融资空间缩小，又因吉利汽车已在港上市，无法赴港二次上市，那退市就是一个较好的选择。

从集团内部战略看，极氪目前销量业绩没有达成上市时定下的目标，1季度完成年度目标12.18%，领克已经完成了19%，加上极氪负债率极高，尽管亏损收窄，但依然有57.9亿的亏损金额，在市场竞争激烈的环境下，李书福或许希望尽快回归吉利，整合资源，提高协同性。

以上，或许是这次突发收购的几个原因，供参考讨论。（本站 图文 吴沛哲）