房地产崩盘连累厨电巨头！AI大模型能逆天改命？

周星星的电影《食神》中，一碗经典的黯然销魂饭，虽然用的是最简单的食材，但在对决佛跳墙的时候，用真诚赢得了所有观众的好感。

如今真实的“食神”借助AI走进了大众视野，4月9日,由阿里云主办的AI“巨”场·中国AI创造力大展在北京正式开展,其中“生活板块”方面,老板电器[002508.SZ]发布的行业首个烹饪大模型“食神”吸引了许多观众驻足体验。

“食神”不光接入了DeepSeek，还拓展了多模态。不但可以为用户推荐菜谱,指导用户进行烹饪,还可以根据用户的要求生成全新的菜谱。在健康饮食方面,“食神”能通过面部识别判断健康状况、分析体检报告,为用户生成一周膳食规划。

不同于一般的对话式大模型,“食神”还能调动烹饪设备协助用户完成烹饪的全过程。随着“食神”接入老板电器数字厨电及ROKI智能烹饪系统,产品在人机交互、多模块操作等方面的能力有了显著提升,给用户带来了更好的使用体验。

一场AI创造力大展，为我们展示出科技的力量，不仅影响着我们生活和工作的方方面面，也让老板电器这样的老牌企业焕发新的面貌，开发出更多接地气的产品，带给消费者更便利的生活体验。

“老板”品牌作为一家成立46年的老牌厨电企业，在国内知名度颇高。尤其是老板吸油烟机，似乎已经成为消费者心目中的固定首选。

目前公司将核心产品划分为厨房空气环境产品线、烹饪产品线、洗净存产品线三大业务板块。从产品收入构成来看，油烟机产品占据了半壁江山，其次是燃气灶和洗碗机。

根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为 32.06%、31.73%，较上一年同期分别提升1.09、1.71个百分点；老板品牌厨电套餐零售额市场占有率为25.46%，保持行业第一态势。

但近几年受房地产市场调整影响，国内厨卫电器的日子并不好过。

01

2024年业绩下滑

2024年，是充满挑战与机遇的一年。在政策引导与市场内生动力共同作用下，厨电行业前三季度进入深度调整周期。

进入四季度后，“国补”政策（即家电以旧换新补贴政策）对市场需求提振作用显著，行业整体呈现“精耕慢涨”的存量竞争特征。

根据奥维报告显示，零售渠道方面，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较上一年同期分别上升40.76%、39.27%；电商渠道，主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较上一年同期分别上升7.39%、24.04%。厨电整体精装市场开盘项目 1222个，同比下降21.9%，精装套数66.41万套，同比下降 28.9%。

老板电器全年实现营收112亿元，同比增长0.1%；归属于上市公司股东的净利润为15.77亿元，同比减少8.97%。

增收不增利，主要是因为公司在AI大模型及数字厨电方面加强研发力度，2024年研发投入超过4亿元，较2023年增加了6.79%，因此数字厨电销售额同比增长超5倍，形成垂直领域技术护城河。

但是相比同行业内其他头部企业华帝股份、万和电气来说，老板电器的业绩增速明显放缓。

华帝股份2024年实现营收63.72亿元，同比增长2.23%；归母净利润为4.85亿元，同比增长8.39%；万和电气实现营收73.42亿元，同比增长20.29%；归母净利润为6.58亿元，同比增长15.73%。

一方面，老板电器和华帝股份与精装修市场“深度绑定”，而房地产市场的表现持续低迷对厨电行业造成了一定影响；另一方面，在国内环境不景气的情况下，万和电气积极出海，2024年出口额增幅超过40%。

而老板电器始终深耕国内市场，境外收入占比还不到1%，较2023年还下降了1.28%。

当然，国内市场还有很多可探寻的空间。2024年末全国常住人口城镇化率达67%，较上年提升0.84个百分点；仅吸油烟机存量即超3.4亿台，厨电换新需求潜力巨大。

但国内市场也存在众多竞争者，尤其是企业全面拥抱AI的今天，各头部企业各显神通。

尽管老板电器在年报中声称，已将渠道已拓展至全球5大洲30多个国家和地区，但目前为止，出海销售似乎还不成气候。

02

坏账损失的隐患

2021年，公司营收首次突破100亿大关，同比增长25%。随着营收大幅度增长，应收账款规模也大幅提升，较2020年增长了58%。

值得注意的是，2021年由于恒大违约，公司对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备约7亿元，严重拖了盈利。

2022年，同样是因为客户的债务违约或逾期，公司计提了4亿多坏账准备。

虽然近两年应收账款减值损失处于低位，但要警惕的是，应收账款规模已接近20亿元，并且应收账款的周转天数逐步增加，2024年末约为60天。

随着周转天数的上升，客户发生坏账的风险也在逐渐增加。

03

2025年一季度业绩再承压

今年第一季度，中国房地产精装修市场新开盘项目为116个，同比下滑38.9%；市场规模6.1万套，同比下滑42.1%。

从厨电方面来看，精装修市场配套厨电六件套(烟灶消洗，单功能机、一体机)项目为111个，同比下滑38%；规模为17.82万套，同比下滑37.3%。其中内资品牌所占份额达到65.2%，前三大品牌为方太、老板、华帝。

房地产市场是影响厨电行业的一大因素，即便是行业龙头企业，也无法摆脱其带来的影响。

一季度老板电器的营收和归母净利润双双下滑，实现营收20.76亿元，同比减少7.2%；归母净利润为3.4亿元，同比减少14.66%。

业绩下滑明显，一方面是因为2024年一季度业绩基数较高，相比之下，今年一季度业绩似乎进入寒冬；另一方面是因为去年“国补”政策在年底带动了一大波销量，部分消费者提前购买了厨电产品，导致今年年初市场冷清。

04

豪放分红有利有弊

2024年4月，老板电器发布《未来三年（2024 年-2026 年）股东回报规划》，提出每年实施两次现金分红，上、下半年各一次，现金分红比例不低于50%，并根据经营情况稳步提升。

自上市以来，老板电器累计分红63.75亿元（包含2024年），平均分红率达到39%。通常这种情况下，我们就要关注大股东的持股比例了。

截止今年一季度末，第一大股东的持股比例为38.55%，也就是说，近四成的分红进了大股东的腰包。

稳健的业绩加分红，可以夯实公司在投资者心目中的地位，但在持续走低的业绩形势下，豪放分红，这很难评。