减产比例仅1/4 ！A股锂业去产能“拉锯战” “低锂价时代”生存之道分化

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

市场规律不是一直都有效，比如依靠“看不见的手”来调节供需关系的效率就很一般，近两年的钢铁与锂盐行业均是如此。

5月8日，即将交割的碳酸锂期货2505合约再创新低，最低价跌至6.32万元/吨，直逼业内“一体化”矿石提锂企业的成本线。

究其原因，除了二季度消费淡季所带来的季节性需求下滑因素以外，前期全行业产能去化程度不足导致供需过剩也是重要原因。

以wind锂矿成分股为例，在剔除未并表、产销数据缺失的公司后，可以筛选出12家样本公司。而在2024年，只有藏格矿业等3家公司产量小幅下滑，减产比例仅1/4，其他9家样本公司产量全部增长。

虽然极少有公司披露自身产能利用率数据，但根据其年报中的生产量、产能情况的估算结果显示，去年上述12家公司的产能利用率平均值达到65.4%，依旧处于历史相对高位水平。

值得注意的是，同样产能过剩的钢铁、光伏的行业协会“存在感”更强，此前已经通过推动成员企业主动限产等方式寻求“自救”。

相比之下，锂盐行业尚无类似自律限产的动作，行业依旧处于“拉锯战”的状态，就看哪家企业家底不足、难以承受亏损后，率先被动去产能。

产能利用率明显分化

第三方机构和行业协会追踪的产销数据，已提前明确了行业产量增长的大方向。

中国有色金属工业协会锂业分会数据显示，2024年，国内碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂产量分别为70.1万吨、41.4万吨和2.4万吨，同比增加35.35%、29.54%和37.14%。

微观企业层面的产量情况，亦保持了类似的增长。据统计，上述12家样本公司同期产量（包含碳酸锂、氢氧化锂等多个锂盐产品）总计47.41万吨，较上年同期增长31.3%左右。

其中，只有藏格矿业、永兴材料与融捷股份锂盐产量有所下滑，不过考虑到其产量、产能情况，这三家公司的减产几乎可以忽略不计。

其中，藏格矿业、永兴材料产量降幅不足5%，绝对量减少至多仅有0.1万吨；融捷股份的锂盐产能又集中在其联营企业成都融捷手中，上市公司自身锂盐产能只有0.48万吨/年，并且还是主做粗制碳酸锂与工业级碳酸锂提纯的产能。

其他产能排名靠前的企业，比如赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团等产量均有不同程度地提升。

从开工情况来看，各家公司的产能利用率呈现出明显差距。由于该行业上市公司极少披露产能利用率，所以只能选取年报中的生产量与最新产能数据进行粗略测算。

从测算结果来看，低成本的盐湖提锂、“一体化”矿石提锂企业的开工几乎不受影响，整体处于满产状态。

比如藏格矿业和盐湖股份，2024年的产能利用率分别达到116%和100%，永兴材料和天齐锂业的产能利用率也达到了86%和77%左右。

相比之下，原料自给率不足、成本偏高的锂盐企业，产能利用率则保持在50%及以下水平，如永杉锂业、赣锋锂业等。

不过，以上产能利用率数据，受到企业产能投放节奏的影响可能会出现一定偏差。

以国内锂盐产能规模最大的赣锋锂业为例，根据公司披露的各个锂盐项目计算，公司报告期末锂盐总产能达到30万吨左右。

但是，在这30万吨产能中还包括达产不久的丰城赣锋一期2.5万吨氢氧化锂项目，以及2024年年底投产的四川赣锋年产5万吨锂盐项目，其产能需要在2025年才能逐步释放。如果剔除以上两个项目，赣锋锂业去年的产能利用率，则可以达到56%左右。

整体来看，虽然部分澳洲矿山已经宣布减产，但是国内锂盐冶炼端的产量依然保持惯性增长，同时产量增速也要高于需求增速，致使行业供需关系难以好转，至多也只是边际性改善。

“低锂价时代”的生存策略

供给过剩持续背景下，今年国内仍然有一些确定性较强的新增产能会释放。

比如盐湖股份新建的4万吨锂盐项目，结合公司2025年的生产计划来看，该项目今年可能会有小部分产能释放。

对比其他同业公司，上述4万吨锂盐项目将极具成本竞争优势。从中长期来看，此类低成本项目也会对以往的高成本产能形成替代。

相应的，一些缺少原料配套、成本偏高的中小型锂盐企业，产能利用率将进一步下降，甚至是从锂盐行业中退出，所以近两年降成本也成为了部分企业的必然选择，比如锂精矿只能做到部分自给的赣锋锂业、雅化集团和盛新锂能均是如此。

以赣锋锂业为例，公司是当前国内锂资源最多的锂业公司。锂价高位时盈利难度较小，公司对自身资源的开发热情一般，但是近两年却在加速推进其矿端项目的建设，尤其是低成本的盐湖项目。

2023年6月，赣锋锂业宣布旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz项目产出首批碳酸锂产品；2024年12月，公司位于非洲马里Goulamina锂辉石项目一期50.6万吨锂精矿项目再次宣告投产；2025年2月，公司旗下位于阿根廷的Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目宣告投产。

随着以上矿端项目投产，赣锋锂业受到原料自给率提升的拉动，锂盐成本曲线大概率会掉头向下。

即便其锂盐生产成本，依旧无法与盐湖提锂与“一体化”矿石提锂企业相比，但是考虑到赣锋锂业贯穿锂电产业链上下游的业务布局，也可以大幅降低公司在周期底部的经营风险。

率先完成“一体化”改造的中矿资源，则选择了多元化发展的方向。

该公司原为全球铯铷盐龙头企业，后在2020年启动的上升周期中加码锂盐、锂矿资产，成为国内极少数原料高度自给、成本竞争优势突出的矿石提锂企业。

而凭借过去几年锂盐业务的积累，中矿资源2024年再次收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，并启动配套的采选冶一体化项目，同时公司计划2026年完成该项目6万吨/年一体化建设并达产达标，力争5年内铜矿产能达到10万吨/年以上。

至此，中矿资源已经集合稀有轻金属、新能源金属与基本金属的多业务布局，这也可以帮助公司分散其经营风险。

多元化发展抗风险，藏格矿业也是个典型例子。2024年藏格矿业净利润降幅仅有24.6%，其中关键便来自于公司从巨龙铜业获得的19.3亿元投资收益，其占到公司当期归母净利润的74.7%左右。

事实上，纵观必和必拓、力拓、嘉能可等全球矿业巨头，全球化、跨行业、多金属布局也是多数矿业公司的共同选择。

这种发展路径，一方面能够帮助企业降低行业周期波动的影响，通过分散风险实现稳定发展，另一方面也是企业突破单一行业规模限制，实现规模扩张的必选项。