汪涛：中国加码货币宽松与金融政策支持，预计下半年将进一步降息

汪涛 系瑞银亚洲首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家、中国首席经济学家论坛理事汪涛近日发表中国经济评论，以下是主要观点：

中国加码货币宽松与金融政策支持

政府加码货币宽松与金融政策支持

继4月政治局会议政策定调后，5月7日金融监管部门（中国人民银行、证监会和国家金融监管总局）联合召开了新闻发布会，宣布了一系列具体的增量政策，以应对前所未有的关税冲击，稳定经济增长并提振市场情绪。此外，与4月政治局会议类似，中国人民银行行长明确表示未来根据经济金融运行情况，还可以扩大工具规模、完善工具政策要素，或者创设新的政策工具。此次公布的主要措施包括：下调政策利率10个基点；下调再贷款和PSL利率25个基点；下调存款准备金率50个基点；设立新的再贷款工具用于支持消费和科技创新；为房地产市场和出口企业提供更多支持等。

下调政策利率10个基点，再贷款和PSL利率25个基点

央行宣布5月8日起政策利率（7天逆回购利率）下调10个基点至1.4%，预计将带动LPR于5月20日同步下行10个基点。本次降息是2024年9月下调政策利率20个基点之后的首次降息，尽管在过去几个月央行多次重申将“适时”降准降息。央行还宣布5月7日起下调各类再贷款和PSL（抵押补充贷款）利率25个基点，前者从1.75%降至1.5%，后者从2.25%降至2%。央行估算降低再贷款利率每年可节约银行资金成本150-200亿元，从而提高银行支持实体经济的能力。

下调存款准备金率50个基点，释放1万亿元流动性

央行宣布5月15日起下调大型和中型银行存款准备金率50个基点（分别降至9%和6%），释放流动性约1万亿元。央行还将汽车金融公司和融资租赁公司的存款准备金率从5%下调至0%，以向汽车消费、设备更新投资等领域提供信贷支持。金融机构整体加权平均存款准备金率将从6.6%降至6.2%。

扩大再贷款规模总计1.1万亿元；设立新工具支持科技创新

正如4月政治局会议所提及，央行宣布新设立5000亿元的服务消费与养老再贷款，前者包括餐饮住宿、文体娱乐、教育等。此外，央行增加支农支小再贷款额度3000亿元（至3万亿元），将科技创新和技术改造再贷款额度提高3000亿元（至8000亿元），后者可用于支持“两新”政策加力扩围。另一方面，央行计划创设科技创新债券风险分担工具，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险以降低融资成本。

持续助力稳定资本市场

央行宣布两个支持资本市场再贷款工具的额度合并使用，即5000亿元的证券基金保险公司互换便利（目前已用1050亿元）和3000亿元的股票回购增持再贷款（目前已用3000亿元）。此外，政府表示将进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，为市场注入更多的增量资金，并重申支持中央汇金公司发挥好“类平准基金”作用。

政策支持加码稳定房地产市场

随着政策利率下调10个基点，央行还宣布5月8日起降低个人住房公积金贷款利率25个基点，其中五年期以上的首套房公积金贷款利率由2.85%降至2.6%；央行估计预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元。政府计划加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、城市更新等贷款管理办法。此外，为推进去库存进展和稳定房地产市场，我们认为政府十分有必要对地方政府收购存量住房的定价机制、资金来源和地方激励机制等进行一些实质性调整和完善。

支持出口企业对冲外部冲击

考虑到前所未有的关税冲击，政府在本次发布会上提出一系列支持外贸企业的举措，包括：1）要求银行为外贸企业提供信贷支持，对受关税影响较大的主体实行“一企一策”提供精准服务；2）优化出口和跨境电商信用保险监管政策；3）强化外贸企业出口转内销的融资保障。此外，金融监管部门还表示将进一步推动金融高水平开放，进一步丰富产品供给，不断深化市场开放。

我们预计下半年政府将进一步降息并出台增量财政刺激

在外部不确定性高企的情况下，今日公布的政策措施释放了明确的稳增长和稳信心的政策信号。本周末中美可能开始进行贸易对话和磋商，虽然短期内中美贸易冲突可能略有缓和，但双方达成实质性贸易协议依然充满挑战且需较长时间。鉴于经济面临前所未有的关税冲击，我们仍预计2025年内央行或将政策利率再下调20-30个基点。此外，我们认为广义财政支持（增广财政赤字率）有必要在两会政策支持的基础上再扩张1.5-2个百分点（占GDP比重），可以通过新发行特别国债、设立再贷款工具和/或政策性银行金融工具来提供资金支持。新的财政刺激政策或不会立即推出，政府可能需要评估关税冲击的影响，在未来2-3个月加速落实已在财政预算计划中的公共支出，或在二季度末或三季度初再推出新的额外财政刺激。