季度净利超去年全年 舍得酒业的深蹲与起跳

独立 稀缺 穿透

成绩单来之不易

作者：乔治

编辑：查理

风品：闻道

来源：铑财——铑财研究院

所谓有舍才有得。看一家企业的业绩价值，不能浮在表面而需结合内外环境、深入核心竞争力本质、着眼长期主义。

2024 年以来，白酒业驶入洗牌深水区，竞争日益激烈，唯有与时俱进、饱有动态调整韧性的企业才能行稳致远。2025年4月25日，舍得酒业一季报亮相：公司营收15.76亿元，环比提升75.68%；净利润3.46亿元，超越2023全年水平，成功逆转连续三季度的经营降速局面。

与多数公司热衷讲新故事不同，舍得持续夯实老酒战略基本盘，经过蓄力“稳价格、控库存、强动销”策略，在顺应周期的主动降速中一点点堆积高质量势能，才有了上述喜报。

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四增两降、强势分红

机构“买买买”

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财报是成绩单、更是体检书，从中我们能看到企业的商业思维、战略布局，以及度过寒冬的行业智慧。

聚焦舍得酒业，理性降速、全力拼经营换来的绩效改善可归纳为“四增两降”：营收净利环比大增，经营活动产生的现金流量净额同比大增，合同负债较上年末增长，营业成本和管理费同比下降。

2025年一季度，公司合同负债比上年末增加0.41亿元，渠道打款和合作意愿回升。营业成本与管理费则分别同比下降11.25%和25.24%、销售费下滑11.34%至3.05亿元。得益于精益化水平提升、降本增效，现金流及盈利空间释放，2024全年毛利率为65.52%，2025年一季度进一步提至69.36%；经营活动现金流量净额同比增长106.76%至2.242亿元，财务状况改善，为应对市场波动增厚了安全垫。

更可贵的是，即便受到白酒大环境影响，舍得酒业仍积极响应社会责任、大举分红回馈投资者。2024年计划每10股派现4.3元，合计分红1.42亿元，分红率达归母净利的40.94%。不仅创下历史新高，且连续两年分红比保持在40%以上。截至目前，舍得已累计完成自上市以来的第22次现金分红，总额达22.90亿元。

行业分析师王彦博表示，投资家彼得·林奇曾说过，分红回购是上市公司回馈股东的最好方式。持续拿出真金白银，展现了舍得对股东权益的高度重视，也彰显了公司发展实力。回首去年第二季度至第四季度，前期高增长基数，叠加换挡降速的惯性需时间消化，舍得经营了阶段性承压。而今年一季度各项关键指标的全面向好，佐证企业已走出下滑阴影，再加上高额分红，打破了市场对其经营惯性下滑的疑虑。

4月26日以来，中金公司、国金证券、华泰证券等机构纷纷给舍得酒业打出“买入”等积极评级。

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12字心法 筑牢老酒“护城河”

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面对市场变局，机遇往往垂青那些有准备、敢于自我革新的企业。

深入一度看，舍得酒业韧性回暖的心法，可概况为品牌向上、渠道向下、全面向C。

作为“中国名酒”和川酒“六朵金花”，舍得拥有“沱牌”“舍得”两大驰名品牌，建立了较丰富的产品矩阵，包括超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端产品藏品舍得 10 年、智慧舍得、品味舍得等；中端产品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、陶醉等；大众光瓶酒沱牌特级 T68 等。

2024年，舍得中西圣贤大型活动在雅典成功举办，同时打造自有版权 IP《舍得智慧人物》，与世界分享舍得智慧，传播中国白酒文化。目前公司业务布局延伸到 36 个国家（地区），开辟了出海新增长极。

2025年一季度，舍得酒业亮相国家级非物质文化遗产豫园灯会，独家冠名央视频文化类节目《千古名篇》，总冠名2025AI情书怀旧演唱会-湖州站。2025年春节期间，沱牌线下活动触达85万人，全网曝光超8亿次，品牌影响力持续向上。

据世界品牌实验室发布的2024年《中国500最具价值品牌》,“舍得”品牌价值1006.55亿元,“沱牌”为721.96亿元,双品牌价值较2020年累增51.48%。

背后“老酒战略”不得不提。早在1976 年，舍得酒业就将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，常年累月积淀下的这笔优质资产为发力中高端市场奠定了基础。2019年，舍得酒业正式提出“老酒战略”，以12万吨老酒储备为基础，产品采用储存4年以上的基酒勾调。根据产品定位不同，舍得系列使用6年以上基酒搭配15年以上调味酒，藏品系列更选用稀缺老酒资源。

2022年4月，舍得酒业拟投资建设增产扩能项目，项目预计总投资70.54亿元，建设工期预计5年；建成后将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。2020年至2024年，舍得酒业总资产复合增长率16.29%，总资产额攀至118.02亿元。

此外，舍得还探索出不同时空下窖内微生态与原酒间的关联,研究出不同粮食品种对酿酒发酵及酒体质量的影响。通过引进海归博士及高能级人才收获《基于肠肝轴的不同年份舍得酒饮后行为学评价及机制解析》等科技成果认证，为“舍得老酒好”提供了科学支撑。

作为业内首个提出生态酿酒和生态化经营理念的白酒企业，舍得拥有国内首座占地面积达650万平方米的生态酿酒园，配合独有的“六粮浓香工艺”，在市场建立了差异化优势。2024年公司携手行业协会，发布《坛贮老酒（浓香型白酒）》和《生态酿酒评价规范白酒企业》两项团标。还采用区块链技术，赋予舍得老酒“身份证”，是继茅台、五粮液后第三家荣获“全国质量奖”的白酒企业。

正如蒲董事长所讲，老酒战略第一个五年，清晰回答了舍得酒业的“我之所来”。我们以坛贮老酒为根基，通过“双年份”真老酒、区块链可溯源体系、全链路的内控标准，建立了“名酒+老酒+生态”先发优势，让更多消费者记住了“舍得酒，每一瓶都是老酒”。

稀缺老酒资源+强品牌影响+产能优化+守正创新，一股股细流汇成一脉让企业有了全面向C、拥抱市场的底气。2024年国庆期间，舍得酒业主要市场开瓶数快速提升。多款产品同比增幅明显，其中舍得千元价位段高端战略产品——藏品舍得10年同比增长384%。截至2024年末沱牌系列酒累计销售超过 50 亿瓶。

行业分析师孙业文表示，没有见顶的市场，只缺发现的慧眼与巧手。唯有不断进化产品、精准满足用户需求，才能在市场逆周期中占据主导地位。如今，消费者对老酒认知不断提升，“存新酒、喝老酒”理念渐深人心。通过深化品牌战略投入与产品结构升级，舍得酒业一点点抬高“老酒壁垒”，进而在激烈竞争中动销效能增强，提升中高端产品占比。此良性循环驱动下，业绩回暖难能可贵。

一句话，舍得一季度多项财务数据的改善，得益于厚积薄发、前期战略调速蓄力。

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线上线下双驱、情绪体验拉满

离消费者再近些

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当然，好品质还需要有好运营。

2024年，舍得酒业电商渠道销售额增至4.46亿元。2025年一季度达到2.05亿元,同比增长36.71%。线下则致力打造优秀经销商厂商一体化。据舍得酒业互联网营销公司总经理朱爱军透露，2025年一季度互联网业务在厂商协同下实现增长，未来将进一步加强厂商协作沟通。

2024年报显示，舍得酒业厂家和商家共建“1”个进攻型团队，进一步保证厂商一体、齐心协同。构建了以地县级、分品牌代理商为主的经销体系，现有经销商数千家，扁平化的代理模式有利服务下沉及降低渠道成本。搭建经销商服务的信息管理平台，实现从经销商到终端渠道的全渠道管理，继而提升了渠道掌控和精细化营销能力。

依靠线下线上双轮驱动、精准下沉触达用户，舍得“稳价格、控库存、强动销”策略成效逐渐显现出来。上述合同负债、经营活动现金流量净额增长等就是例证，反映出渠道信心恢复,收入蓄水池扩大，库存渐回合理区间。

进入2025年，舍得又有新的战略动作，于3月启动酒旅融合项目，规划建设“内环-舍得生态酿酒工业园”“中环-舍得文化度假区”“外环-舍得之城”三大板块，旨在打造国际标准与中国文化深度融合的名酒名镇。

在酒业行业分析师蔡学飞看来，舍得酒业深化酒旅融合战略创新，构建起“消费体验升级+场景营销创新”的双轮驱动模式。一方面通过沉浸式体验场景，精准对接消费升级需求，一方面依托产区生态资源开辟文旅融合赛道，随着射洪产区产业集聚效应的持续释放，其产区文化引领价值与产品品质差异性优势得到双重强化。这种文化赋能不仅为舍得老酒战略注入差异化竞争力，更推动产品结构向高端化、价值化方向进阶。

行业分析师王婷妍认为，在充分竞争时代，价值天平会向那些具备长远眼光、持续为消费者创造优质产品体验、满足情绪体验的企业倾斜。如今，80后、90后已成白酒消费主力军，他们的审美与心理需求正悄然改变，传统白酒品牌亟待年轻化转型。正如管理学大师德鲁克所言：我们无法左右变革，只能走在它前面。舍得酒业2024年以来的主动调速、蓄力深蹲，虽伴有改革阵痛却为韧性生长打下根基，后续一旦市场回暖或将率先吃到行业红利。

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深蹲之后是起跳

价值重估畅想

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诚然，面向未来，舍得酒业仍有很长的路要走。

放眼白酒业，呈现典型的"金字塔式"竞争格局。茅台、五粮液的股绩双热、持续能打意味着品牌高度直接决定企业价值。虽然公司一季度现金流改善、各项成本主动收缩效果显现。但还需尽早实现营收利润的重回增长、快速消化存货压力。

从外部大环境看，白酒消费需求仍在磨底筑底。据国家统计局数据显示，2024年规模以上白酒企业产量414.5万千升，较2016年峰值（1358.4万千升）下降明显。2023年以来，消费者更注重性价比、质价比，倒逼所有企业要持续修炼内力内功、提升优化产品体验。

一句话，白酒业质量为先、用户为本的新周期已经到来，舍得酒业的发力方向没有错。而认清挑战的同时也要看到机遇。2025年以来，国家密集出台《提振消费专项行动方案》等组合拳，着力扩大内需、刺激消费回暖。作为强顺周期行业，白酒板块有望在政策托底与经济复苏预期的共振下，迎来较强修复机遇。凭借前瞻性调整，在品牌向上、渠道向下、全面向C中，持续战略深蹲的舍得酒业经营质量可喜改善，有望在市场复苏周期中迎来一轮价值重估、业绩起跳。

值得注意的是，此前舍得酒业曾发布了新一期股票激励计划，2025年营收、净利目标均高于券商机构预期。而2025年一季报的多项核心数据改善，不仅为全年业绩达标打下基础，也将激发团队士气拼劲，为未来业绩提供更多确定性。

企业有起伏、产业有兴衰，能保持战略定力、用户为基、匠心为根的周期穿越者最稀缺！

站在行业格局重塑的十字路口，机遇大于挑战，这也是舍得酒业上述产品、渠道、品牌多管齐下，主动调节奏、求变精变的逻辑所在。都说深蹲之后是起跳，清理历史包袱、轻装上阵的舍得酒业，2025年将用匠心、创心演绎哪些价值重估、业绩反攻的新故事可期可待！