珍酒李渡上市两周年：既是破局者，亦是闯关者

随着上市酒企年报相继发布，一串串业绩数据显示，国内白酒消费市场正在经历新一轮洗牌。作为上市酒企“新兵”，珍酒李渡（06979.HK）在上市两周年之际，交出了一份高质增长答卷。

年报显示，2024年，公司实现营业收入70.7亿元（人民币，下同），经调整净利润16.8亿元，在A+H股所有白酒上市企业中，公司营收排在上市酒企第九，盈利水平也排在上市酒企第九，充分彰显了珍酒李渡的发展韧性和发展潜力。

上市两周年：既是破局者，亦是闯关者

2023年4月27日，珍酒李渡以“破局者”身份正式登陆港交所，以53.1亿港元的募资规模，成为当年港股市场和全球消费品行业募资额最大IPO，是2016年以来唯一成功上市白酒企业，也是港交所白酒股第一股。

公司上市后的两年，恰恰是国内消费市场有效需求不足、复苏不及预期的两年，也是中国白酒行业处于深度调整期与结构性变革的两年，存在消费需求收窄、存量竞争加剧、价格体系不稳等突出问题。如何在大局中突围，保持业绩稳健增长，成为所有酒企的“必答题”。

珍酒李渡在这场“闯关赛”中交出了怎样的答卷？

过去四年，公司营收、经调整净利等主要经营指标连续保持增长。特别是上市两年来，珍酒李渡顺应白酒行业品牌化、品质化、体验化的发展方向，不断加强产能建设、加大研发投入、优化产品结构，推动核心竞争力持续提升。期间，摩根士丹利、高盛、中金、国泰君安等数十家知名券商机构给予了“增持”“买入”“强烈推荐”等正面评级。

事实上，实现跃升的不单是上述指标，2024年，公司经营活动现金流同比大幅增长116.3%至7.8亿元，发展韧性显著增强；公司吨酒价格同比提升5.5%至28.5万元/吨，处于行业领先水平。此外，在行业经销渠道普遍亏损的背景下，珍酒李渡经销商收入逆势同比增长2.1%。值得注意的是，在白酒行业估值处于低谷期的当下，公司始终关注股东回报，2024年度拟分红7.12亿港元，接近经调整净利润四成，同比增长16.7%，显著高于利润增速。

摩根士丹利表示，行业调整期，珍酒李渡相较于其他竞争对手优势明显，有望在未来占据更大市场份额。

做强品牌力：从“规模扩张”到“价值深耕”

在行业整体承压背景下，实现“跃升”绝非易事，珍酒李渡增长的关键在于注重“量的增长”和“质的提升”。

从产品和渠道两大维度来看，“大单品、双渠道”是公司锚定的核心战略。

2024年，珍酒聚焦珍十五、珍三十两大核心单品，主动削减支线产品和电商业务部分低毛利产品，并推出2013真实年份、千里挑一等高端光瓶酒，赢得市场广泛好评。

李渡以“液体古董”稀缺性切入高端光瓶酒赛道，升级李渡高粱1955、1975大单品基础上，推出1308申遗献礼产品，2024年，营收同比增加18.3%，在全国前五大兼香型白酒品牌中再次创造最高同比增长率。

湘窖以“龍匠”系列替代浓香产品，同时推出多款次高端及以上价格带产品，如湘窖·要情、湘窖·红钻及湘窖·水晶钻等，满足市场需求。

与此同时，渠道布局的优化，为企业找到了业务创新点和增量空间。报告期内，公司有意识地开发和培育多元场景和新型客群，并通过数智管理、资源赋能等方式，构建良性的渠道秩序和价格体系，实现与经销商互利共赢。如珍酒高档酒事业部通过拓展异业圈层团购客户，营收实现高双位数增长，成为珍酒第二增长曲线。

在核心区域构建方面，珍酒聚焦贵州、河南、山东等五大市场，不断完善经销网络、优化服务团队；李渡在深耕江西市场外，开始推进全国化布局；湘窖和开口笑作为地区领先品牌，持续深耕湖南市场。面向国际，珍酒李渡产品已登陆港澳地区，进入马来西亚、新加坡、澳大利亚等国家，并与中免集团合作，走向更广阔的海外市场。

无论是产品创新还是渠道扩容，都需要强大的产业链体系支撑。在产能层面，目前珍酒李渡旗下有7个生产基地，具有充足的基酒储备。以珍酒为例，截至2024年，优质基酒储存达10万吨，产能达4.4万吨，规模稳居贵州酒企前三，筑牢了品质竞争力的护城河。

从上述经营策略不难看出，珍酒李渡正处于从“规模扩张”向“价值深耕”转变，其本质是进一步夯实发展根基，不断提升企业的抗风险能力，激发更深层次的发展潜能。

白酒不同于其他快消品。与其说是“喝酒”，不如说是“喝文化”“喝情怀”，在行业都在提倡产品创新、渠道创新、理念创新的当下，市场长期认可的仍是具备文化底蕴和体验感的产品。

珍酒李渡也意识到了这一点，并不断将品牌历史文化符号转化为大众消费语言，发力沉浸式体验营销。珍酒打造“国之珍宴”品鉴会与“圣地之旅”回厂游，全年接待人数超过5万人次，并打造地标餐厅1912珍酒美食研究所，将品牌植入生活场景。李渡则首创“考古+酿造+文旅”模式，通过考古探秘、手作工坊、古风市集等五感体验，不断提升溢价能力。湘窖将酒厂参观与封坛文化节结合，打造春、秋、冬三季特色封坛大典，推动工业旅游成为增长新引擎。

正是基于产品结构、渠道革新、体验升级等多个维度的突破，珍酒李渡已形成独特的竞争优势。

中金公司在研报中指出，尽管受经济环境影响，高价位产品需求有所放缓，但珍酒李渡通过控量稳定产品结构、提升毛利率等措施，有效应对了市场变化，具有较大发展潜力。

聚焦ESG：既要稳定增量，更要发展质量

对于一家上市酒企而言，高质量发展是要求，可持续发展是立身之本。发展的质量不仅仅体现在业绩关键指标上，更体现在公司与社会经济发展关系的核心战略上。

时间拨回2022年，珍酒李渡提出以2021年为基准年，承诺到2025年，实现范围1、2碳排放强度降低20%，取水强度降低20%，绿色环保包材使用占比达95%以上等在内的多项ESG战略目标。

如今，这一目标完成进度如何？珍酒李渡《2024年环境、社会与管治(ESG)报告》（以下简称《报告》）显示，相较于2021年，珍酒李渡已取得范围1、2碳排放强度降低49.7%，取水强度降低57.2%，绿色环保包材使用占比达99.1%。珍酒、湘窖已获评“国家绿色工厂”，李渡则是江西省省级“绿色工厂”。

此外，公司自2023年起，率先在白酒行业披露包括外购商品和服务、上下游运输和配送、员工通勤等11个类别的范围3碳排放数据，覆盖集团业务的所有范围3类别，构建了全生命周期碳排放管理模型。

以绿色用电为例，公司通过自建光伏、绿电交易、采购绿证等方式，绿电使用率超50%，水循环利用率提升至12.51%，预计2025年绿电使用率将达到100%。

基于公司在两年内提前超额完成既定ESG目标的出色表现，珍酒李渡有了给自己加压加码的底气。2024年公司正式提出“2850”双碳目标，承诺将不晚于2028年实现碳达峰，不晚于2050年实现碳中和，这也是中国酒业首个“双碳目标”。

公司的ESG实践和规划也在某种程度上打破了当前中国白酒行业国际ESG评级普遍低迷的尴尬局面。

《报告》显示，2024年，珍酒李渡首次参与标普CSA ESG评级，斩获60分佳绩，得分位列中国白酒行业第一，并成功入选标普《可持续发展年鉴（中国版）2025》；首次申报全球环境信息研究中心评级，在气候变化和水安全领域获双“A-”成绩，达到国际“领导力等级”；持续保持万得ESG“AA”评级，并连续两年入选万得“中国上市公司ESG最佳实践100强”榜单，是白酒行业唯一上榜企业。

同时，公司高度重视供应链的可持续发展。2024年，珍酒李渡对33家核心供应商和128家非核心供应商开展ESG风险审查，并有针对性地提出460项ESG提升与改进计划，推动绿色低碳发展理念融入白酒价值链各个环节。

在社会公益方面，珍酒李渡也不遗余力，重点聚焦乡村振兴、教育公平、非遗保护等领域，积极探索可持续的公益模式。2024年，公司员工志愿服务超7800小时、捐资金额超1790万元。珍酒品牌通过发展高粱、小麦合作种植基地56万亩，带动5万余户农村家庭增收。“湘窖·我的大学梦”公益助学活动已连续开展七年，累计捐款超3840万元，帮助7500余位优秀学子圆梦大学。

珍酒李渡集团董事长吴向东表示，集团将以长期主义深化ESG实践，锻造企业韧性，激发员工活性、增强消费黏性，加快向世界一流酿酒企业迈进。