普洛斯清仓东航物流，中邮保险9折“捡漏”背后有何盘算？

今年以来，险资举牌上市公司频次显著增多。近日，中邮保险通过协议转让，斥资8.69亿元“举牌”东航物流，这一动作凸显其在加快对权益市场的布局。而举牌的背后，是因为低利率背景下，险资的投资收益率需要靠更多的高收益资产来贡献增量，这样才能让业绩保持增长。

又有险资“活水”入市了。

5月1日，东航物流发布公告称，中邮保险通过协议转让方式受让东方物流公司股份7942.01万股，占东航物流全部发行股份5%，触发“举牌”。

值得一提的是，这已不是中邮保险第一次参与权益市场。在此之前，中邮保险已先后投资华能新能源与皖通高速H股。大手笔入股多家公司的背后，中邮保险有着自己的审慎考量。

对于中邮保险而言，投资业务既是过去业绩波动的关键变量，也是当下盈利的核心驱动。中邮保险董事长李学军日前在年度业绩说明会中表示，公司2024年的利润主要来自投资端的贡献。

2024年，中邮保险实现净利润89.4亿元，创开业以来最高水平；实现总投资收益227亿元，总投资收益率4.1%，较2023年上升1.4个百分点。

中邮保险“捡漏”东航物流

中邮保险以9折从普洛斯手中“捡漏”了东航物流5%股份。

5月1日，东航物流公告显示，持股5%以上的股东珠海普东股权投资有限公司与中邮保险正式签署股份转让协议书。珠海普东计划将持有的7942.01万股东航物流股份（占公司总股本5%）转让给中邮保险，转让价格为10.944元/股，较4月30日收盘价12.15元/股打了9折，交易总价款达8.69亿元。

珠海普东的背后是普洛斯投资（上海）有限公司，由其100%持股。从股权结构来看，交易前珠海普东持有7942.01万股东航物流股份；协议转让完成后，珠海普东将完全退出东航物流股东行列，而中邮保险将持有7942.01万股东航物流股份，占总股本的5%。同时，中邮保险承诺，自过户登记完成之日起18个月内，不会通过任何方式减持此次交易获得的东航物流股份。

在资金来源方面，公告内容显示，中邮保险此次受让股份的资金来源于中邮保险保险股份有限公司—传统保险产品。

公开资料显示，中邮保险作为中国邮政集团有限公司控股的寿险企业，注册资本达286.63亿元，于2009年8月正式挂牌开业。根据偿付能力报告，截至2025年3月末，中邮保险总资产规模达6312.9亿元，净资产80.21亿元。

东航物流是东航集团旗下的现代综合物流服务企业。年报显示，2024年，东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润26.88亿元，同比增长8.01%。今年一季度，公司归母净利润为5.45亿元，同比下降7.40%。

事实上，此次股权交易并非偶然。据悉，中国邮政集团有限公司与中国东方航空集团有限公司早在2025年2月14日就签署了战略合作协议，双方正式建立战略合作伙伴关系。中邮保险也表示，中邮保险基于自身发展投资需求和支持上市公司持续健康发展的规划安排进行长期投资。

从整个保险行业来看，不难发现，险资“活水”正不断“涌入”资本市场。据不完全统计，截至目前，年内已有中邮保险、中国人寿、瑞众人寿、长城人寿、平安人寿、阳光人寿、新华保险等多家保险公司举牌，举牌次数约13次。

加速布局权益资产

与其它险资一样，中邮保险正加速布局权益类资产。

2024年11月，中邮保险披露的《中邮保险保险股份有限公司关于大额未上市股权投资的信息披露公告（协议签署阶段）》指出，公司拟对华能新能源股份有限公司（以下简称“华能新能源”）投资约40亿元，约占华能新能源募资总额的26.67%。

据了解，华能新能源成立于2002年，是中国五大发电集团之一华能集团旗下子公司。此前是港股上市公司，2020年2月其选择在香港联交所选择主动退市。彼时业内分析认为，华能新能源退市后，华能集团将迎来一场风电业务的大整合，并在A股上市。

就在披露投资华能新能源之前，中邮保险还宣布增持并举牌了皖通高速H股。2024年10月22日，中邮保险通过沪港通从港股二级市场买入增持安徽皖通高速H股份28.4万股，平均每股作价9.8912港元，涉及资金280.91万港元。增持后的持股数目为2482.8万股，持股比例由4.9784%升至目前的5.036%。而这是自2015年以来，中邮保险的首次举牌。

然而，距首次举牌仅4个月，皖通高速H股却遭中邮保险减持。港交所最新权益披露资料显示，2月20日，皖通高速H股遭中邮保险在场内以每股均价10.5885港元减持266万股，涉资约2816.54万港元。减持完成后，中邮保险最新持股数目为2216.8万股，持股比例由5.04%下降至4.50%。

此外，从年报数据来看，也可看出中邮保险加大了权益类资产投资。数据显示，2024年末，中邮保险的交易性金融资产中股票的规模77.15亿元，相较于2023年末的41.02亿元，上涨了36.13亿元，涨幅达88.08%。与此同时，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具中股票的规模更是达到了337.99亿元。

对此，中邮资管公司临时负责人、副总经理张戬表示，中邮保险在A股市场的投资规模和占比，在2023年后都有显著上升。

从大类资产而言，张戬表示，从2024年下半年开始，该公司对于权益资产的投资更积极。其中，一半左右的股票资产为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，这类资产偏高股息类，配置的目的是拿股息。

进入2025年后，中邮保险继续加大权益类资产配置。据choice数据显示，2024年末，中邮保险旗下产品仅出现在凤凰传媒一家A股上市公司的前十大流通股股东之列，市值约为1.37亿元，而到了2025年第一季度，中邮保险旗下产品已经出现在云天化、凤凰传媒、兴蓉环境、中信海直、华润双鹤这5家A股上市公司的前十大流通股股东之列，市值约为6.35亿元。

除权益类资产外，中邮保险在不动产领域的布局同样值得关注。2023年9月，该公司受让大悦城东城区中粮·置地广场项目交易总价42.56亿元。2024年2月，中邮保险再以13.6亿元拿下西安启迪中心项目。2025年1月最新签约上海博华广场不动产专项基金，该物业位于静安区核心地段。

据中邮保险总经理李学军表示，完成上海这一宗交易后，中邮保险持有的不动产余额合计不到100亿元，占其总资产比例约为1.6%。

业绩靠投资实现逆袭

加速布局权益类资产让中邮保险在短短一年时间就实现了业绩大反转。

中邮保险2024年年报数据显示，报告期内，该公司实现保费收入达1349.40亿元，同比增幅达22.82%，连续两年站上千亿平台，进位至行业第7位，实现净利润89.41亿元，创开业以来新高。

这一表现与2023年形成鲜明对比——当年中邮保险净亏损120.13亿元，亏损额居行业首位。从“百亿亏损”到“近百亿盈利”，其业绩逆转的关键何在？

深入分析发现，投资收益成最大推手。2024年，公司实现总投资收益227亿元，同比大幅增长80.16%；总投资收益率从2023年的2.7%提升至4.1%。其中，股票资产表现尤为亮眼，贡献投资收益12.39亿元，而2023年同期该项亏损5.74亿元。

除了受权益类资产“牛市”的影响外，中邮保险业绩大翻身背后更多是“技术性调整”。

2023年1月1日，中邮保险在资产端率先执行新金融工具准则（IFRS9），但负债端仍沿用旧准则（IFRS4）。这种“不对称执行”导致资产端完全暴露于市场波动，缺乏有效对冲工具，从而放大利润波动。

因此，中邮保险2023年年报中也表示，中邮保险也在年报里面表示，若执行了新保险合同准则，2023年的净利润为正。

为了平滑利润波动，2024年1月1日，中邮保险立即切换至新保险合同准则。对此，中邮保险总经理李学军也表示，2023年由于执行不对称的会计准则产生的亏损，按照会计准则的规定，在2024年收益大幅上升后，把亏损转回来一部分，金额约20多亿元，且这属于一次性调整。

需要注意的是，虽然中邮保险的业绩迎来大反转，但其偿付能力仍存较大压力。2025年1季度末，该公司综合偿付能力充足率158.9%，环比下降26.6个百分点；核心偿付能力充足率更是跌至93.9%，环比下降22.7百分点。

而偿付能力的下滑主要是因为自身造血能力的不足，未来，中邮保险如何兼顾业绩与偿付能力，对其而言仍是一大挑战。

责任编辑丨陈斌